Прогнозы и комментарии. Признаки разворота

Главное

На российском рынке акций во вторник продолжилось поступательное снижение. В моменте индекс МосБиржи терял 5%, опустившись к 2220 п. Это новые минимумы с 24–25 февраля. На графике мы видим, что падение проходило плавно, без резких провалов и отскоков. С одной стороны, это явный признак устойчивости нисходящего тренда. С другой — во второй половине сессии наконец-то произошел полноценный отскок. Он был таким же плавным, как и волна снижения.

Обращаем внимание и на рост торговых оборотов с 19–24 млрд руб. в предыдущие дни сразу до 35,5 млрд руб. Тот факт, что это произошло на траектории разворота является стандартным сигналами в пользу продолжения восстановления.

С технической точки зрения для слома падающего тренда последних дней индексу МосБиржи необходимо закрепиться выше 2400–2430 п. В ближайшее время мы как раз можем увидеть тестирование этих уровней сопротивления. Удержание длинных позиций в целом по рынку выглядит оправданным.

Самые сильные на отскоке. В течение вторника многие голубые фишки показали схожую V-образную динамику. Предлагаю обратить внимание на то, у каких бумаг был наиболее сильный внутридневной отскок. Это индикатор спроса участников, указывающий на потенциальных лидеров роста в ближайшей перспективе. Так, среди голубых фишек лучше остальных выглядели акции Газпрома, Северстали, Магнита и АЛРОСА.

Самый слабый результат показали TCS Group, Сургутнефтегаз-ао, НОВАТЭК и Татнефть.

Ситуация на рынке облигаций существенно отличается в лучшую сторону от положения дел в акциях. Растут ОФЗ и корпоративные бумаги. Индекс гособлигаций (RGBI) прибавил еще 1,4%.

В цену бондов закладывается дальнейшее снижение рублевых ставок. На наш взгляд, на следующей неделе ЦБ может продолжить смягчать денежно-кредитную политику и понизит ключевую ставку, например с 17% до 15%. Сейчас риски инфляции в большей степени лежат в плоскости ограниченности предложения для потребителя из-за спада импорта, сложной логистики и санкций. В такой ситуации нужно стимулировать кредитование этого импорта или импортозамещение, так как высокой ключевой ставкой «инфляцию предложения» никак не победить.

В результате в среднесрочной перспективе возможно заметное снижение реальных процентных ставок по рублю. Реальная процентная ставка = безрисковая ставка ОФЗ – инфляция.

Если в феврале ЦБ резко поднимал ставку до 20%, чтобы сбить отток средств из банков, делая депозиты привлекательными, то сейчас по мере нормализации ситуации с банковской ликвидностью регулятор пойдет по пути в первую очередь поддержки экономики за счет ускоренного снижения стоимости кредитования, не дожидаясь разворота инфляционного тренда.

В результате мы можем увидеть ситуацию, когда некоторое время реальные рублевые процентные ставки будут близкими к нулю или даже отрицательными. Это в свою очередь будет поводом для притоков в акции. В последнее время их динамика сильно разошлась с облигациями, что четко видно при сравнении графиков RGBI и индекса МосБиржи. Эта ситуация на горизонте ближайших месяцев поменяется.

Курс USD/RUB продолжил снижаться и опустился к 78,5. Объем предложения валютной выручки экспортеров очевидно превышает спрос на валюту, о чем мы уже много раз говорили. Если ничего не делать, то тренд по укреплению рубля не поменяется, даже в условиях умеренного падения цен на нефть.

В этой ситуации Банк России вчера вечером объявил о новых мерах по смягчению валютного контроля. Для несырьевых экспортеров увеличен срок, в течение которого они обязаны продавать 80% выручки. Ранее им это нужно было сделать в течение 3 дней, а теперь будет 60.

Новость появилась уже после закрытия торгов, и рубль на нее не успел отреагировать. В прошлый раз, когда ЦБ смягчал меры, курс USD/RUB подскакивал к 81–82, а затем снова плавно снижался. Сейчас мы можем увидеть что-то похожее, но в чуть меньшем масштабе. Локальный рост доллара впоследствии будет вновь отыгран.

Бумаги в фокусе

• Ozon (+4,1%). Во вторник расписки были в лидерах среди бумаг IT-сектора. Компания опровергла сведения в СМИ о массовых увольнениях в компании. В Ozon нет массовых увольнений, продолжается набор персонала на новые объекты логистики, в ИТ-лабораторию и другие команды.

Кроме того, в ходе вебинара smartlabonline с менеджментом компании было сказано, что сейчас нет планов по докапитализации, а текущих средств у Ozon хватит до выхода на операционную рентабельность. Менеджмент с уверенностью говорит о том, что статус публичной компании будет сохранен. На мой взгляд, в ближайшей перспективе у бумаг есть шансы продолжить начавшийся отскок, вернуться выше 1100 руб.

• Детский мир (-0,5%). Опубликованы операционные результаты за I квартал. Темп роста чистой выручки в РФ замедлился до +4% г/г. Хороший рост показывают сети в Казахстане и Белоруссии, однако в масштабах группы на них совокупно приходится менее 7% чистой выручки. Объявлено о приостановке инвестиционной программы Детского мира — негативный момент, так как это замедлит и без того теперь низкие темпы роста выручки. LFL-продажи по группе в I квартале были на уровне -2,1%, то есть хорошо расти за счет уже открытых магазинов вряд ли получится. Пока неясно, как отразятся на компании связанные с санкциями эффекты во II квартале, но ситуация непростая.

Менеджмент отмечает, что столкнулся с волатильностью на валютном рынке, значительно ускорившимися темпами инфляции, сбоями в системе поставок, ростом стоимости финансирования, объявлением об ограничении или полном прекращении работы в России со стороны поставщиков. В этих условиях нет ожиданий опережающей динамики акций по отношению к индексу МосБиржи. Продуктовый ритейл в потребительском секторе в текущих условиях выглядит чуть более надежной ставкой.

• Московская биржа (-1,9%). Британская налоговая служба намерена отозвать у Мосбиржи статус признанной фондовой биржи. На наш взгляд, влияние нейтральное. Лишение статуса признанной фондовой биржи влечет снижение привлекательности ценных бумаг, обращаемых на Мосбирже, так как ограничит доступ к налоговым льготам в Великобритании. При этом не видим существенных операционных рисков для функционирования Мосбиржи. Они в большей степени репутационные, а снижение активности глобальных инвесторов в текущих условиях уже не так значимо из-за введенных ограничений для нерезидентов.

• X5 Group (-3,3%). Опубликованы неплохие операционные результаты за I квартал 2022 г. Общие продажи выросли на 19% и составили 603 млрд руб. Выручка цифровых бизнесов увеличилась на 79,9% г/г, до 18,8 млрд руб. Показатель LFL-продаж прибавил 11,7% г/г, что почти сопоставимо с инфляцией. В марте программы развития и реконструкций розничных магазинов были приостановлены, чтобы пересмотреть объем капитальных инвестиций на 2022 г. Умеренно позитивный взгляд на бумаги Х5, однако для инвесторов сейчас больший интерес представляет не отчетность, а неопределенность по поводу дивидендов и перспектив двойного налогообложения.

• TCS Group (-6,7%). В течение дня бумаги теряли более 11% дополнительно к -9%, которые были в понедельник. Расписки компании выглядят крайне неуверенно, отставая в последнее время даже от слабого банковского сектора.

• Лензолото-ао (-20%), Лензолото-ап (-10%). Бумаги рухнули после неоправданного роста на предыдущих сессиях. О рисках такого сценария мы накануне писали. История с бумагами Лензолото чисто спекулятивная. В обыкновенных акциях вчера наторговали на 315 млн руб., что для текущей рыночной активности очень много. Вероятность более глубокого падения капитализации оценивается как очень высокая. Локальные резкие отскоки вполне допустимы, но опустевший баланс компании в действительности располагает только лишь к снижению цены.

Отчеты и важные события

• United Medical Group – EMC опубликует финансовые результаты по МСФО за 2021 г.

• Заседание совета директоров Рязанской энергосбытовой компании. В повестке вопрос дивидендов за 2021 г.

• В США продолжается сезон корпоративных отчетов. Сегодня квартальные финансовые результаты представят Tesla, Procter & Gamble, Abbott, Kinder Morgan, Alcoa, Anthem и др.

• 21 апреля участникам срочного рынка Мосбиржи станет доступен расчетный фьючерсный контракт на валютную пару юань/ рубль. Главное отличие нового фьючерса — сниженный в 10 раз до 1000 юаней номинал контракта, а также увеличенный шаг цены и его стоимости (0,01 руб.). Торговый код нового контракта CNY.

Внешний фон

Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,4%, нефть Brent в плюсе на 1,2% и находится около уровня $108,5.

Котировки

Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2317 (-1,07%)
РТС 931 (+0,62%)
S&P 500 4462 (+1,61%)
Валюта
USD/RUB 78,51 (-1,55%)
EUR/RUB 84,09 (+0,50%)

Узнайте больше

• От железа до урана — вся мировая металлургия растет. Как в нее вложиться
• Три новых акции на СПБ с потенциалом роста до 120%
• В США может внезапно вырасти добыча — риск для цен на нефть

Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram

НАЧАТЬ ИНВЕСТИРОВАТЬ

БКС Мир инвестиций