Взгляд экономиста: пошлины США должны привести к ослаблению доллара в 2025
- 2 апреля Дональд Трамп объявил о введении пошлин, которые коснутся большинства стран мира
- Ждем, что усиление тарифных войн приведет к ускорению инфляции и замедлению роста экономики в США и ЕС
- По какому сценарию может развиваться ситуация дальше и как это отразится на курсе валют — анализируем в нашем отчете
Главное
• ЕС сравнительно более уязвим к повышению пошлин. Чтобы компенсировать выпадение экспортных доходов, Евросоюзу придется стимулировать экономику, что будет способствовать ускорению инфляции.
• Европейский центральный банк, вероятно, будет вынужден довольно резко повысить ключевую ставку в 2025 г. По нашим оценкам, это должно будет привести к укреплению евро к доллару примерно до уровня $1,15.
• В 2026 г. по мере нормализации инфляции и ставок курс евро к доллару начнет возвращаться к уровню $1,05–1,1.
• У Китая есть возможность масштабировать схемы обхода пошлин через третьи страны, поэтому ждем, что влияние новой тарифной политики США на Китай будет ограниченным.
В деталях
Пошлины для «друзей и врагов»
2 апреля президент США Дональд Трамп объявил о введении «ответных» пошлин на товары крупнейших торговых партнеров в размере 20–35%. Продукция из Китая теперь будет облагаться дополнительными 34%. ЕС должен будет платить 20%, Япония — 24%, прочие страны — 10%. Мексика и Канада формально тоже попали под повышение пошлин, но фактически от них освобождены из-за достигнутого ранее торгового соглашения. В целом пошлины должны вырасти на 16 процентных пунктов (п.п.), до 23%.
Помимо общего повышения, вводятся пошлины в размере 25% на автомобили. В будущем также могут быть введены дополнительные сборы на машиностроительный и металлургический импорт, отдельные виды химической продукции, которые в наибольшей степени должны затронуть ЕС и Китай.
Решение обосновывалось тем, что в других странах действуют существенные торговые ограничения для американского экспорта — как пошлины, так и административные барьеры, в том числе специальные налоги, экологические требования и т.д.
Ожидается ответное повышение пошлин со стороны развитых стран, Китая.
Полагаем, тарифные войны запустят новую волну инфляции. Центральные банки будут вынуждены реагировать на рост цен повышением ставок. В ближайшие 6–12 месяцев возможно снижение фондовых рынков вслед за ростом доходностей, повышение волатильности курсов.
Как тарифная политика Трампа может отразиться на экономике и курсе валют США, ЕС и Китая
США
- Дополнительный вклад пошлин в рост цен можно оценить в 2–2,5 п.п. В IV квартале 2025 г.–I квартале 2026 г. годовая инфляция может разогнаться до 4,5–5%.
- На этом фоне можно ждать, что ФРС перестанет ослаблять денежно-кредитную политику. В результате ключевая ставка будет оставаться на уровне 4,25–4,5% до 2026 г., при этом реальная ставка будет в диапазоне -1–0%. Полагаем, что из-за возможного замедления экономической активности дополнительного ужесточения политики может и не потребоваться.
- Реальный рост ВВП замедлится с 2,8% в 2024 г. до 0,5–2% в 2026 г., когда эффект от пошлин полностью наберет силу. Повышение номинальных ставок на фоне более высоких цен должно привести к увеличению сберегательной активности, с одной стороны. Ответные пошлины ЕС на США — к снижению темпов роста экспорта, с другой. В США замедление экономики, по нашим прогнозам, должно быть менее выраженным, чем в ЕС.
ЕС
Из-за повышения пошлин США экспорт, вероятнее всего, будет сокращаться, а деловая активность в промышленности — замедляться. Поддержание экономики потребует стимулирования внутреннего спроса, в том числе за счет увеличения расходов на оборону, объявленных ранее.
- Прямой эффект от пошлин и ожидающихся контрпошлин на инфляцию можно оценить в 1–1,5 п.п. Дополнительный эффект от монетарного стимулирования — в 2–4%. В IV квартале 2025 г.–I квартале 2026 г. годовая инфляция, по нашим прогнозам, должна достигнуть 6–8%.
- В этих условиях ЕЦБ должен повысить ставку с текущих 2,5% до 3–4% до 2026 г. При этом реальная ставка, по нашим оценкам, будет в диапазоне между -5 и -3%. Напомним, в предыдущий раз ЕЦБ держал реальную ставку на таком уровне в период пандемии.
- Реальный рост ВВП еврозоны замедлится с 0,8% в среднем в 2024 г. до -1–0% в 2026 г., когда эффект от повышения пошлин полностью наберет силу.
Китай
Ожидаем, что экономика Китая будет затронута повышением пошлин сравнительно слабо. На экспорт в США приходится 15% прямых поставок Китая. К этой цифре можно добавить еще 5–8 п.п. поставок через Мексику и другие страны. Полагаем, часть прямого экспорта будет перенаправлена через Мексику, освобожденную от повышения пошлин, часть — в развивающиеся страны.
- Замедление экономики из-за пошлин можно оценить в менее чем 0,5% ВВП.
- Ускорение инфляции за счет выравнивания экспортного паритета — в 0,5 п.п.
БКС Мир инвестиций
Предоставленные материалы и указанная в них информация не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Заключение Рамочного договора, отдельных договоров, договоров, предусмотренных пунктом 1 статьи 4.1 Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – договоры форекс-дилера) может не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия договоров форекс-дилера либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. Деятельность форекс-дилера по заключению договоров форекс-дилера является исключительной. Форекс-дилер не вправе совмещать свою деятельность с иной профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с другой деятельностью. Деятельность форекс-дилера осуществляет ООО «БКС-Форекс» (ОГРН 1157746674920, место нахождения: 129110, г. Москва, проспект Мира, д. 69, стр.1 эт.5, лицензия на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-14117-020000 от 18.11.2021, выдана Банком России). ООО «БКС-Форекс» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения упомянутых сделок (операций), либо инвестирования посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты. Клиент также несет расходы на оплату услуг форекс-дилера в порядке, установленном Рамочным договором ООО «БКС-Форекс» и Тарифами и комиссионными сборами ООО «БКС-Форекс», размещенными на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/documents. Информация, предоставляемая инвестору в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, в том числе требованиями стандартов саморегулируемых организаций доступна на сайте форекс-дилера https://bcs-forex.ru/company/disclosure. ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397- 000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России) не заключает договоры форекс-дилера. ООО «Компания БКС» является представителем ООО «БКС-Форекс», но не является стороной рамочного договора, заключаемого между ООО «БКС-Форекс» и клиентом и не несет ответственность за возможные убытки инвестора в случае заключения соответствующих договоров и совершения упомянутых сделок (операций), либо инвестирования в договоры форекс-дилера и (или) финансовые инструменты. Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение заключить (приобрести), или расторгнуть (продать) какие-либо договоры форекс-дилера, финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой договоров форекс-дилера и(или) финансовых инструментов. Предлагаемые к заключению договоры и(или) финансовые инструменты являются высокорискованными и могут привести к потере внесенных денежных средств в полном объеме. До совершения сделок следует ознакомиться с рисками, с которыми они связаны (Уведомление о рисках, связанных с заключением, исполнением, прекращением обязательств по рамочному договору и отдельным договорам, заключаемым форекс-дилером с физическим лицом). Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Любой доход, полученный от инвестиций посредством договоров форекс-дилера и(или) в финансовые инструменты, может изменяться, цена или стоимость таких инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Информация и мнения были получены из открытых источников, которые считаются надежными, но ООО «Компания БКС» и(или) ООО «БКС-Форекс» (далее – Компании) не дают никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в настоящем аналитическом материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. В связи с вышесказанным, данный аналитический материал не должен рассматриваться как единственный источник информации. Ни Компании, ни ее филиалы и сотрудники не несут никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем аналитическом материале, а также за ее достоверность. Этот аналитический материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны Компаний. Дополнительную информацию можно получить в Компаниях по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
Обгоняем депозиты — до 37% годовых
С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте
Инвестировать