Полюс: высокая прибыль на фоне рекордных цен на золото

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи Полюса на горизонте года — 17 000 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.

Сохраняем целевую цену по бумагам Полюса на уровне 17 000 руб. и «Позитивный» взгляд. Компания остается интересной историей на долгосрочном горизонте за счет стабильно низких издержек производства и запуска «Сухого Лога» после 2028 г.

Взгляд на компанию

Высокая прибыль в условиях рекордных цен на золото. Прогнозируем рекордную прибыль Полюса в ближайшие несколько лет благодаря рекордным ценам на золото. Хотя пока сомневаемся, что это транслируется в дивиденды с учетом вхождения в фазу высоких инвестиций для проекта «Сухой Лог».

Долговая нагрузка выше исторических значений может сохраниться на таком уровне в течение нескольких лет по мере прогресса на проекте. Полюс под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.

Драйверы роста

Запуск проекта «Сухой Лог» как долгосрочный драйвер. «Сухой Лог» остается одним из центральных катализаторов долгосрочного роста бизнеса Полюса. Начало производства золота на этом мегапроекте после 2028 г. заметно улучшит бизнес-профиль компании. После запуска проекта ожидаем увеличение производства золота более чем на 50%.

Возврат к дивидендам. Из-за высокой долговой нагрузки и инвестиций перспективы дивидендов Полюса пока не ясны. Если цены на золото вырастут с и без того высоких уровней, компания, на наш взгляд, может порадовать акционеров, что поддержит котировки бумаг.

Ключевые риски

Налоговое ужесточение. Хотя уже планируется повысить налог на прибыль компании до 25% с 20%, дальнейшие корректировки в налоговой системе для горно-металлургического сектора тоже возможны. Недавнюю инициативу Минфина о дополнительном НДПИ на золото оцениваем в 5–7% от свободного денежного потока.

Падение цен на золото. Если монетарная политика ФРС будет жестче, чем ожидается, котировки золота могут упасть. В таком случае прибыль Полюса тоже будет ниже предыдущих значений.

Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам

Инвестировать

Дисклеймер

Основные изменения

Пересмотр цен на золото, капзатраты. Умеренно повысили прогноз цен на золото на ближайшие несколько лет, что слегка поддержит прибыль компании. В то же время учли новые данные по безрисковой ставке и росту бизнеса в постпрогнозный период. Также пересмотрели ожидания по инвестициям компании и закладываем пик капзатрат в следующие 2–3 года.

Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 17 000 руб.

Не меняем целевую цену и взгляд. Целевая цена акций Полюса по модели дисконтирования денежных потоков остается на уровне 17 000 руб. Взгляд на акции с учетом избыточной доходности в 17% остается «Позитивным».

БКС Мир инвестиций