Полюс против Южуралзолота. Что выбрать

Сравним акции двух золотодобытчиков и выберем более интересные с расчетом на среднесрок. На этот раз речь пойдет о Полюсе и Южуралзолоте (ЮГК).

С начала года бумаги Полюса выросли на 22%, ЮГК — упали на 20%. Долгосрочный взгляд БКС Мир инвестиций — «Позитивный» и «Нейтральный» соответственно.

По данным Мосбиржи, с начала года фьючерсы на золото выросли на 24%, но затем успели скорректироваться и снова стремятся наверх. Действия Белого дома и снижение процентных ставок ФРС и ЕЦБ привели к усилению инфляционных ожиданий. Данные Университета Мичигана указывают на возможные 7,3% в ближайшие 12 месяцев.

Поведение цен на золото может найти отражение в будущей финансовой отчетности. Сравним бумаги золотодобытчиков и выберем фаворита.

Крупнейший золотодобытчик в России

Общий объем реализации золота в 2024 г. вырос на 11% и составил 3107 тыс. унций. Это связано с увеличением объемов производства на всех производственных активах группы, за исключением Иркутской бизнес-единицы. Отметим рост капитальных затрат, снижение долговой нагрузки и планы по рекордным инвестициям. Из долгосрочных проектов отметим $6 млрд до 2028–2029 гг. в «Сухой Лог».

Согласно прогнозу Полюса, в 2025 г. производство золота будет в диапазоне 2,5–2,6 млн унций из-за снижения содержания в переработке на месторождении «Олимпиада». Из недавних корпоративных событий стоит отметить сплит акций с коэффициентом 1:10 в марте и отсечку по дивидендам в апреле. Дивдоходность по выплатам за 2024 г. составила вполне приличные для компании 3,8%.

Поводов для оптимизма меньше

ЮГК занимает 4-е место в рамках индустрии по объему производства, 2-е — по ресурсам золота, согласно собственной оценке компании. По итогам 2024 г. консолидированная выручка ЮГК выросла на 12%, до 75,9 млрд руб. Чистая прибыль компании взлетела до 8,8 млрд руб. против 0,7 млрд руб. годом ранее. Это связано с ускоренным по сравнению с операционными расходами ростом цены на золото при ослаблении рубля.

Отметим снижение производственных прогнозов и отрицательный FCF. В I квартале 2025 г. выручка ЮГК снизилась на 24%, до 5,2 млрд руб. Корпоративные риски выше, чем у Полюса. Компания не выполняет планы по добыче и не выплачивает дивиденды. Определенный оптимизм могут внушать низкие уровни акций.

Что выбрать

Проведем грубую оценку по мультипликаторам. Полюс выглядит «дешевле» ЮГК. Показатель EV/EBITDA LTM в обоих случаях равен 5,5. Мультипликаторы P/E LTM — 7,6 и 15,5 соответственно.

Рентабельность собственного капитала Полюса равна 241,1%, ЮГК — 18,4%. Долговая нагрузка в первом случае ниже, на это указывает коэффициент Долг/EBITDA — 1,16 против 1,54. Полюс выплачивает дивиденды, бизнес выглядит более устойчивым.

Основные риски: рыночный, макроэкономический. Речь идет, прежде всего, о ситуации на товарных рынках.

Долгосрочные цели БКС:

• Полюс: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 2400 руб./ +40% • Южуралзолото: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 0,88 руб./ +43%

Оценим дневной график Полюса. Акции отскакивают от среднесрочной статической поддержки 1640 руб. При новой волен роста целью станет отметка 1850 руб. Это предполагает 8-процентный потенциал увеличения котировок относительно уровня пятницы, 23 мая — 1716 руб.

БКС Мир инвестиций

Обгоняем депозиты — до 37% годовых

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте

ДисклеймерИнвестировать