Подтверждаем парную идею в акциях Сургутнефтегаза

Мы подтверждаем нашу парную торговую идею о покупке привилегированных акций и одновременной продаже (шорт) обыкновенных.

В основе этой идеи лежит ожидаемый курс рубля против доллара США на конец года и его влияние на чистую прибыль Сургутнефтегаза с точки зрения огромного запаса денежных средств на балансе компании в размере около $52 млрд, большая часть которого исторически хранится в американской валюте, а также его влияние на размер дивидендов на префы.

Если к концу года рубль существенно не ослабнет по сравнению с текущим курсом 60 (то есть останется на уровнях не выше 65), то большие неденежные убытки по курсовым разницам, которые компания, вероятно, зафиксирует по итогам года, приведут к сокращению чистой прибыли настолько, что дивиденды на префы (АП) опустятся до уровня дивидендов, выплачиваемых на обыкновенные бумаги (АО) — около 82 копеек на акцию.

Однако, если рубль ослабнет к доллару до 65 или больше, то валютный убыток Сургутнефтегаза в 2022 г. сократится настолько, что дивиденды на префы начнут расти намного выше дивидендов на обыкновенные бумаги, у которых нет такой привязки к чистой прибыли. На каждый рубль ослабления к доллару США сверх отметки 65 на 31 декабря 2022 г. ожидаемые дивиденды на префы будут прибавлять примерно по 38 копеек, или дополнительные 1,5% к дивдоходности.

Что может спровоцировать ослабления рубля? Мы считаем, что за последние несколько месяцев в российской валюте назрела коррекция, и катализатором резкого ослабления может стать приближающееся европейское эмбарго на российскую нефть (должно вступить в силу 5 декабря). Мы ожидаем, что в этом случае котировки привилегированных акций с легкостью обгонят динамику обыкновенных бумаг.

Торговая идея: Покупка АП и продажа АО на одинаковый объем

Идея пока дает доходность около 5% с момента ее инициирования 12 августа. В этот день префы закрылись на уровне 29 руб. против 26,5 руб. по обыкновенным бумагам, или с премией 9% для привилегированных. По состоянию на конец ноября АП торговались с 14% премией. Пик премии по этой паре был отмечен 5 октября, когда она ненадолго достигла 27%.

В чем смысл парных рекомендаций? Суть парных сделок в том, что они не зависят от общих рыночных настроений и динамики индекса МосБиржи. Инвестор может зарабатывать при любом движении рынка. Об особенностях нейтральных стратегий и парных сделок читайте в нашем специальном материале.

БКС Мир инвестиций