Подольет ли S&P масла в огонь на американском рынке?

Воскресные новости с североамериканского континента дали всему миру сигнал: дефолт США 2 августа не наступит. Но, надо отдать должное, демократы и республиканцы в самых лучших традициях Голливуда держали весь мир в напряжении до последнего момента. Сенат одобрил повышение потолка госдолга практически в ночь накануне «конца света». Президент Барак Обама тут же подписал постановление, позволив огромной аудитории — которая, правда, отказывалась верить в возможность дефолта — вздохнуть наконец-то с облегчением. Хотя проблему даже не начинали решать — просто отодвинули.

Сразу же последовала реакция рейтинговых агентств Fitch и Moody’s на принятый правительством план снижения бюджетного дефицита: они подтвердили суверенный рейтинг США на уровне «ААА» — наивысший, но дали негативный прогноз. Своего мнения пока не высказало последнее из «большой тройки» и, пожалуй, самое агрессивное рейтинговое агентство — S&P.

Именно Standart&Poor’s одним из первых поставило рейтинг США на пересмотр с негативным прогнозом. Агентство сообщило, что окончательный приговор будет зависеть не только от положительного решения по повышению лимита госдолга, но и от качества предложенной программы по выходу из текущего бюджетного кризиса. По мнению экспертов агентства, для стабилизации показателя дефицита бюджета Штатам необходимо урезать свои расходы примерно на $4 млрд. Согласно одобренному Конгрессом США и президентом плану речь идет о гораздо меньших суммах.

Возможно, вопрос о рейтинге будет обсуждаться еще в течение нескольких месяцев вплоть до выборов, считает Арсен Балишян, аналитик «Урса Капитал».

«Мне кажется, что S&P находится под колоссальным давлением и, скорее всего, не будет понижать рейтинг, т.к. если оно все-таки решится на такой шаг, то будет подвергнуто массированной политической атаке со стороны многих сил в США и за пределами», — отмечает Арсений Даббах, директор по направлению «Корпораивные финансы» RMG Securities.

Экономика vs Политика

Moody s и S&P на двоих контролируют примерно 80% рейтингового рынка, еще около 15% приходится на Fitch. Такое доминирование США на рейтинговом рынке само по себе ставит под сомнение объективность оценки РА — есть мнение, что решают они не экономические, а, скорее, политические задачи.

Пока «большая тройка» осторожничает в отношении Штатов, рейтинговые агентства других стран действуют более решительно. Еще до решения проблемы с госдолгом немецкое Feri EuroRating Services AG понизило рейтинг Штатов с «ААА» до «АА», Egan-Jones — с «ААА» до «AA+». А китайское агентство Dagong Global Credit Rating опустило рейтинг с «А+» до «А». «Повышение потолка госдолга не отменяет того факта, что рост задолженности Соединенных Штатов превзошел рост экономики этого государства и его бюджетные поступления», — аргументировали свое решение аналитики агентства. Помимо этого Dagong Global, практически обвинило США в том, что те перестали платить по долговым обязательствам в полной мере: американские власти позволили курсу доллара упасть, и это привело к сокращению фактических выплат по долгам.

Опасения Китая понятны: по состоянию на май он был держателем американских государственных казначейских обязательств на $1,16 трлн.

Критика в адрес Штатов должна бы повлиять на решение S&P по рейтингам: если пересмотра не будет, это может окончательно подорвать репутацию «большой тройки». Так, после кризиса 2008 года на S&P, Fitch и Moody’s обрушился негатив, потому что агентства, якобы, переоценили уровень платежеспособности ряда крупнейших американских эмитентов. Например, высшие инвестиционные рейтинги были неосторожно присвоены CDOs — ипотечным деривативам, из-за которых, собственно, и обрушился рынок крупнейшей экономики мира три года назад. Больше всего вопросов тогда вызвала не сама эта оценка, а потрясающее единодушие, с которым она была выставлена.

Недавно же «большая тройка» подверглись жесткой критике со стороны чиновников ЕС. Агентства обвинили в многочисленных неточностях и преувеличениях, а также в снижении рейтингов платежных возможностей «периферийных» стран Европы. По мнению чиновников, в нынешнем году РА, опережая события, раскручивают кризис в Европе. В свое оправдание «большая тройка» лишь сообщает, что кредитные рейтинги — вещь субъективная и, по их мнению, данная ими оценка как раз объективна.

Что будет, если S&P снизит рейтинг

Сейчас многие понимают, что рейтинг США не соответствует уровню «наивысший» («ААА»), считает Арсений Даббах, но все также понимают, что снижение рейтинга кем-либо из гигантов вызовет негативную реакцию в экономике многих стран и больно отразится на всех инвесторах.

«Альтернативы американским кредитным облигациям в качестве безкризисного актива даже среди стран с рейтингом «AAA» практически нет, — отмечает Анна Богдюкевич, аналитик Газпромбанка. — Это обусловлено, в первую очередь, ликвидностью американского долга. Рынка гособлигаций, сопоставимого по данному показателю с американским, просто нет. И если в масштабах Европы его роль может взять на себя рынок германских бондов, то в мировом масштабе альтернативы США нет».

«В целом, согласно общему мнению рынка, рейтинговые агентства не воспринимаются слишком серьезно: они реагируют, когда рынки уже отыгрывают ту или иную новость, — отмечает Арсен Балишян. — Рейтинговые агентства постепенно теряют свой статус оценщиков. Тем не менее, понижение рейтинга США с «ААА» до «АА», если оно случится, пока будет иметь эффект, выражающийся в понижении цен облигаций и повышении ставок».

Арсений Даббах считает, что снижение рейтинга придаст всему рынку возможность ощутить свободное падение, а впоследствии его будет ждать «необычайная волатильность».

«Однако и сейчас вся эта политическая баталия, которая происходила между администрацией Обамы и консерваторами, нанесла США серьезный репутационный удар, — отмечает эксперт. — Это сильно повлияет на экономику США. Вероятность того, что в ближайший год мы увидим очередной виток рецессии в США, сейчас значительно увеличилась. Многие финансовые организации уже сейчас пересматривают прогнозы роста страны на ближайшие годы».

«Понижение рейтинга Штатов, на мой взгляд, будет иметь краткосрочные последствия, — считает Анна Богдюкевич. — Ряд инвестфондов будут вынуждены пересмотреть требования к характеристикам допустимых для включения в портфель инструментов, в результате чего в краткосрочной перспективе возможно падение стоимости КО и курса доллара». Однако не стоит забывать, отмечает эксперт, что крупнейшим кредитором США является Китай, а понижение рейтинга США местными агентствами не привели к пересмотру политики инвестирования ЗВР.

Плохое самочувствие

Рейтинг «ААА» Штатам был присвоен в 1917 году, и с тех пор страна рисковала потерять его лишь однажды. В 1995 году страна, как и в этот раз, встала перед проблемой технического дефолта, и рейтинговые агентства пригрозили понизить рейтинг. В то время страна имела $4,9 трлн долга — почти на $10 трлн меньше, чем сейчас. Но и тогда был найден компромисс. Угроза отступила.

Правда, тогда экономика росла, а сейчас делает попытки оправиться от кризиса. Инвесторы, и без того ничем не воодушевленные, получают раз за разом порции негативной макростатистики (об этом — в следующем материале). А рынки меж тем падают сильнейшими со времен 2009-2009 гг. темпами.

БКС Экспресс