Открываем парную идею: ВК против МТС
Мы открываем парную торговую идею «Лонг ВК / Шорт МТС» с целевым спредом 10–15% к концу сентября. По обеим бумагам у нас «Нейтральный» взгляд на 12 месяцев вперед. При этом мы видим несколько возможных катализаторов по ВК краткосрочно и считаем вероятным, что в ближайший квартал котировки МТС могут сезонно отставать от рынка.
Главное
• Три причины покупать/продавать: 🔹ВК — ждем улучшения динамики EBITDA в I полугодии 2025 г., повышения прогноза компании на год 🔹ВК — возможны позитивные для настроений новости о проекте национального мессенджера 🔹МТС — акции могут отставать от рынка после закрытия реестра по дивидендам
• Катализаторы: результаты ВК за I полугодие 2025 г. (8–15 августа), больше деталей о проекте национального мессенджера (июль-сентябрь), закрытие реестра по дивидендам МТС за 2024 г. (7 июля).
• Риски: отсутствие существенных улучшений в результатах ВК, новости о планах IPO «дочек» МТС.
В деталях
🚀 ВК — ждем повышения интереса к бумаге краткосрочно на фоне катализаторов
Мы полагаем, что в I полугодии динамика показателя EBITDA ВК улучшалась. Компания, вероятно, продолжила оптимизировать операционные расходы, а чистый долг мог сократиться в результате проведенной допэмиссии.
Мы также полагаем, что ВК может повысить свой ориентир EBITDA на 2025 г., учитывая, что показатель за один только I квартал составил половину годового ориентира компании в «более 10 млрд руб.». Обновление прогноза ВК может привести к позитивному пересмотру прогнозов аналитиков отдельных инвестдомов, а, значит, позитивно сказаться на котировках. Сейчас консенсус-прогноз по скорректированной EBITDA за 2025 г. от Петербургской биржи (15 млрд руб.) выше консервативного ориентира ВК, но ниже нашего прогноза (17 млрд руб.).
Кроме того, новости о проекте национального мессенджера могут краткосрочно поддержать котировки ВК. Закон, закрепляющий использование такого мессенджера для государственных, финансовых и коммерческих сервисов, принят в июне. Поставщика определит правительство, но ранее глава Минцифры сообщил, что им станет ВК и его недавно выпущенный мессенджер Max. Проект может быть позитивен для ВК в перспективе, но здесь критичны условия. В первую очередь будет важна его практическая реализация и, в частности, возможности для монетизации (например, реклама и транзакции) и какую комиссию ВК сможет оставлять себе как агент. Тем не менее новости о проекте могут быть позитивны для отношения инвесторов к бумагам ВК.
📉 МТС — ждем отставания бумаг от рынка после выплаты дивидендов
Котировки МТС в последние три года показывали явную сезонность (см. график ниже). Бумаги обгоняли рынок во II квартале, перед выплатой годовых дивидендов, и отставали от рынка в последующий III квартал. То, что сезонность наблюдалась в прошлом, не дает гарантии ее повторения в этом году. Тем не менее мы считаем это вероятным. После выплаты за 2024 г. мы ждем дивидендов только через год. А результаты за II квартал в августе могут показать хороший рост выручки и EBITDA, но слабую чистую прибыль и денежный поток из-за высоких процентных расходов, по нашим расчетам.
На наш взгляд, основной риск для наших ожиданий — опережение акций МТС Индекса МосБиржи, если компания решит провести IPO какой-то из «дочек» в ближайшее время. Ранее МТС сообщала о планах в этом году провести IPO двух активов из портфеля группы — МТС AdTech (рекламные технологии) и Юрент (кикшеринг). Однако компания отметила, что важное условие для IPO «дочек» — существенное снижение ключевой ставки. Поэтому мы считаем размещение в этом году маловероятным, учитывая наши ожидания сохранения двухзначной ключевой ставки в 2025–2026 гг.
Если же ЦБ резко снизит ключевую ставку настолько, что МТС, действительно, проведет IPO «дочек» в этом году, то и ВК, на наш взгляд, может поступить таким же образом. И влияние на целевой спред нашей идеи от таких новостей может быть несущественным. Напомним, ВК озвучивал планы IPO как минимум для VK Tech.
🟡 Нейтральный взгляд по бумагам на год, но МТС торгуется с премией по Р/Е
У нас «Нейтральный» взгляд на акции ВК. Бумаги торгуются с оценкой 12,3х по EV/EBITDA на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г., 7,4х на 2026 г. и c отрицательным P/E на 2025–2026 гг. Оценка по EV/EBITDA на 12 месяцев вперед близка к историческому мультипликатору, по нашей оценке.
У нас также «Нейтральный» взгляд на акции МТС, но бумаги торгуются с премией к историческому мультипликатору Р/Е — 19х по 2025 г., в два раза выше исторического среднего. Это связано с временным негативным эффектом на прибыль от высоких процентных расходов, по нашим расчетам. В то же время прогнозная дивдоходность по бумагам довольно высокая — 15% на год вперед.
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
