Открываем парную идею: Лонг НЛМК / Шорт ММК — спред 12% за три месяца
💡 Мы открываем торговую идею «Лонг НЛМК / Шорт ММК» с целевым спредом 12% за три месяца. Падение цен на прокат в октябре не полностью отражено в котировках ММК — ожидаем дальнейшей коррекции. Прибыль НЛМК менее чувствительна к падению цен на сталь: у компании более крупный добывающий сегмент, и больший фокус делается на экспорт. Кроме того, потенциальное ослабление рубля несет больший позитив для НЛМК.
Главное
• Три причины для парной идеи:
1️⃣ Кризис в металлургической отрасли РФ спровоцировал падение цен на горячекатаный прокат на 5% в октябре. Считаем, акции ММК не полностью отыграли падение, а НЛМК должен отреагировать слабее.
2️⃣ Если цены на прокат упадут еще на 3%, чистая рентабельность ММК может стать нулевой. Чистая рентабельность НЛМК, по нашим оценкам, должна удержаться около 7%.
3️⃣ НЛМК — главный бенефициар среди черных металлургов в случае потенциального ослабления рубля (ожидаем 89/$ к концу года). ММК и Северсталь выиграют от этого позже (с временным лагом).
• Оценка: в спотовых ценах мультипликатор Р/Е у ММК более чем в три раза выше среднеисторического (26х против 6,6х). НЛМК торгуется по 8,9х — близко к историческим 8,2х.
• Доходность парной идеи: 12% за три месяца.
• Катализаторы: отчетность ММК за III квартал, динамика внутренних цен на сталь в ноябре-декабре, невыплата дивидендов сталелитейными компаниями по итогам 9 месяцев.
• Риски: дальнейшее сильное падение цен на экспортную сталь, резкое восстановление внутреннего спроса на сталь.
ММК — падение цен на стальную продукцию давит на прибыль
🪨🔩В октябре цены на стальную продукцию снизились на 5%, что опустило прибыль ММК в спотовых ценах более чем вдвое. Крепкий рубль и без того невысокие цены этому поспособствовали. При падении цен на сталь еще на 3% рентабельность ММК может подойти к грани убыточности. Падение цен на сырье могло бы слегка смягчить ситуацию для менее интегрированного игрока, но пространство для снижения сырьевых котировок ограничено.
Снижение внутренних цен на сталь может продолжиться по ряду причин:
- Дальнейшая коррекция премии на внутреннем рынке с текущих 8% до среднеисторических 2–4%.
- Завершение строительного сезона и оптимизация складов трейдерами снижает спрос в IV квартале.
- Пошлины со стороны ЕС на иностранную стальную продукцию и эскалация торговой войны США-Китай могут увеличить объемы дешевого импорта стали в РФ и усилить его конкуренцию с внутренними поставками.
Падение цен на сталь в октябре не полностью отражено в котировках ММК. Это самая чувствительная по прибылям компания в сценарии дальнейшего падения внутренних цен.
НЛМК устойчивее к негативным факторам, быстрее выигрывает от ослабления рубля
🦾НЛМК будет показывать более высокую устойчивость при падении цен. НЛМК более экспортоориентирован и менее зависим от рынка РФ с точки зрения объемов реализации, в то время как ММК больше нацелен на внутренний рынок. Просадка финансовых показателей у НЛМК будет менее выражена в сценарии дальнейшего ослабления цен на сталь на внутреннем рынке.
При этом НЛМК будет главным бенефициаром среди черных металлургов в случае потенциального ослабления рубля (ожидаем 89/$ к концу года) ввиду более высокой доли экспорта в выручке.
Ждем спред 12% по идее за три месяца
📌При текущем курсе рубля и спотовых ценах на металлы весь сектор черной металлургии торгуются с премией по мультипликатору Р/Е (Северсталь: 13,8х против 8х, НЛМК: 8,9х против 8,2х, ММК: выше 20х против 6,6х). По нашим оценкам, снижение цен на сталь сделает чистую рентабельность ММК околонулевой.
В то время как просадка у НЛМК будет менее заметна, а и при потенциальном ослаблении рубля НЛМК получит более значимый позитивный эффект. На данный момент падение цен на сталь еще не полностью учтено в цене котировок акций ММК, и у них есть дальнейший потенциал для снижения. Мы ожидаем спред парной идеи на уровне 12% за три месяца.
Бесплатный шорт до конца года
Акция действует для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделки с переносом непокрытых позиций, включая сделки РЕПО и СВОП, на Мосбирже и СПБ Бирже в период с 4 октября 2024 г. по 13 апреля 2025 г. Важно отметить: клиенты с подключенными КБО (консультационным брокерским обслуживанием) и/или стратегией автоследования не могут принимать участие в акции.
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.