Читать 3 мин

Открываем идею в привилегированных акциях Транснефти. Целевая доходность — 10% за 3 месяца

Ключевые моменты
  • Транснефть показала сильные результаты за 2024 г. и может выплатить щедрые дивиденды
  • Дивдоходность по префам за 2024 г. может стать одной из самых привлекательных в отрасли
  • Транснефть — единственная компания нефтегазового сектора, которая однозначно выигрывает от решения ОПЕК+ постепенно восстановить нефтедобычу с апреля
  • Доходность идеи может составить 10% до конца июля

После публикации финансовых результатов за 2024 г. мы повысили ожидания по дивидендам. По нашим расчетам, при текущих котировках префы Транснефти предлагают одну из самых высоких дивидендных доходностей в нефтегазовом секторе — 15% за 2024 г.  Считаем, что рынок может учесть размер выплаты акционерам и перспективы наращивания нефтедобычи и транспортировки и переоценить вверх привилегированные акции Транснефти. Отмечаем высокий — 32% — потенциал роста до нашей целевой цены 1700 руб. на горизонте 12 месяцев и открываем торговую идею «Лонг Транснефть-ап» в ожидании катализаторов в ближайшее время.

Главное

• Если исходить из цифр отчета по МСФО, Транснефть может выплатить за 2024 г., по нашим прогнозам, 190 руб. на акцию. Сокращенный объем раскрытия не позволяет дать точную оценку, но мы уверены, что сумма превысит 177 руб., выплаченные за 2023 г.

• Оценка: «Позитивный» взгляд на 12 месяцев, целевая цена — 1700 руб., текущий мультипликатор Р/Е на уровне 3,9x на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г.

• Доходность: 10% на горизонте 3-х месяцев.

• Катализаторы: объявление и утверждение дивидендов, переход к выплате дивидендов дважды в год, рост добычи нефти в России, снижение ключевой ставки ЦБ РФ.

• Риски: сохранение высокой инфляции, влияющей на операционные и капительные затраты, корректировки дивидендной базы в сторону понижения, снижение объема прокачки нефти в случае возвращения жестких квот ОПЕК+.

В деталях

Бизнес Транснефти сохраняет устойчивость даже в условиях ограничения нефтедобычи и высоких процентных ставок

Транснефть выпустила отчетность за 2024 г. Результаты позитивные: несмотря на падение добычи нефти в РФ за год на 3%, EBITDA компании осталась на уровне, близком к значению предыдущего года, а чистая прибыль сократилась только из-за единоразовых бумажных расходов, связанных с обесценением внеоборотных активов и увеличением размера отложенного налога на прибыль. Отчет подтверждает устойчивое финансовое положение и высокую рентабельность бизнеса даже в период повышенных процентных ставок в стране.

Компания владеет значительными финансовыми активами. На конец 2024 г. их стоимость составляла 399 млрд руб., или 42% текущей рыночной капитализации. Наличие крупных финансовых активов позволяет Транснефти получать хороший доход от размещения этих средств в условиях высокой ключевой ставки в РФ. В 2024 г. компания заработала 74 млрд руб. процентных доходов, что составляет 26% чистой прибыли акционерам. Кроме того, существенный размер финансовых активов сам по себе является потенциальным источником роста капитализации Транснефти.

В ближайшие месяцы совет директоров может рекомендовать крупные дивиденды

Сильная отчетность за 2024 г. говорит о том, что у Транснефти есть устойчивая база для выплаты дивидендов. Компания продолжает снижать уровень долговой нагрузки, которая на данный момент составляет всего 0,3х по показателю Чистый долг/EBITDA. Важно и то, что Транснефть не планирует расширять инвестиционную программу в ближайшие годы.

По нашим расчетам, дивиденды за 2024 г. могут составить 190 руб. на акцию. Кроме того, руководство не раз отмечало, что в обозримой перспективе может перейти к выплате дивидендов не по итогам года, как сейчас, а по итогам полугодий — то есть 2 раза в год. Есть вероятность, что это может произойти уже в 2025 г. Постепенно компания делает и другие шаги навстречу акционерам: так, в начале 2024 г. был проведен сплит акций (1 к 100), чтобы сделать бумагу более доступной для широкого круга инвесторов.

В 2025 г. мы прогнозируем снижение чистой прибыли, а, соответственно, и дивидендов за этот год из-за того, что конкретно для Транснефти налог на прибыль в 2025–2030 гг. повышен до 40%.

ОПЕК+ меняет стратегию и переходит к смягчению ограничений

Объединение ОПЕК+ длительное время сохраняло ограничения на добычу для стран-участниц, что позволяло поддерживать цену на комфортном для всех стран уровне. Однако в условиях высоких цен и с приходом Дональда Трампа к власти в США повысился риск того, что американские компании существенно нарастят объем добычи и увеличит свою рыночною долю в сравнении с ОПЕК+. С апреля текущего года картель меняет свою стратегию и будет наращивать производство, даже несмотря на существенное снижение цены в последнее время.

Нефтяные компании, которые напрямую вовлечены в добычу, не получат позитивного эффекта от этого решения, поскольку рост добычи будет нивелироваться более низкими средними ценами реализации. Транснефть является единственной компанией сектора, которая выигрывает от смягчения ограничений ОПЕК+: прокачка по системе компании увеличится, при этом тарифы на транспортировку индексируются на размер инфляции, что позволит увеличить показатель EBITDA.

Прогнозируем доходность идеи в 10% до конца июля

Ждем, что перечисленные выше факторы будут способствовать переоценке акций компании Транснефть на фоне интереса инвесторов в РФ к историям с большими дивидендными выплатами в краткосрочном периоде. Долгосрочно также сохраняем «Позитивный» взгляд с ожидаемой целевой ценой 1700 руб. на горизонте 12 месяцев.

БКС Мир инвестиций

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.

Год без комиссии

Инвестируйте с бонусом — вернем до 1 000 000 ₽

Инвестировать