Открываем идею: Лонг ЛУКОЙЛ — доходность 15% за три месяца
💡Мы открываем торговую идею «Лонг ЛУКОЙЛ» в ожидании доходности 15% за три месяца. Акции попали почти в «идеальный шторм». Введение санкций США в отношении компании, перенос рассмотрения промежуточных дивидендов, а теперь еще и планы продать зарубежные активы сформировали негативный новостной фон. Риски считаем вероятно преувеличенными из-за недостаточной коммуникации компании с рынком, и фундаментально не видим непреодолимых вызовов. Негатив может уже очень скоро позабыться на текущем рынке, а акции — быстро восстановить часть утраченных позиций.
Главное
• Три причины покупать:
1️⃣ Аналогичные санкции США на Газпром нефть в январе 2025 г. прошли относительно безболезненно: отчетность за I полугодие в тренде других нефтяников. У ЛУКОЙЛа было более чем на полгода больше времени на подготовку.
2️⃣ Прогнозная дивидендная доходность у ЛУКОЙЛа за I полугодие (7%) лучше, чем у других крупных нефтяных компаний РФ (3-4%). Не исключаем новостей по дивидендам уже в ближайший месяц.
3️⃣ К 21 ноября завершится потенциальный навес от продажи инвесторами, которым надо выйти из акций после переходного периода, предоставленного Минфином США.
• Оценка: акции ЛУКОЙЛа торгуются с дисконтом по мультипликаторам к историческим средним: EV/EBITDA на 2026 г. в 2,4х против исторического 3,2х; P/E на 2026 г. — 5,7х против 6,3х.
• Доходность: 15% за три месяца.
• Катализаторы: рекомендация совета директоров по дивидендам за I полугодие, комментарии компании по влиянию санкций и стратегии реализации зарубежных активов, операционная статистика энергетических агентств по объемам экспорта из РФ и ценовым дисконтам, рост рублевой цены нефти.
• Риски: затягивание процесса объявления промежуточного дивиденда или его отмена, реализация риска ускоренной продажи зарубежных активов к 21 ноября.
Санкции — ситуация не нова и не уникальна
🚫Газпром нефть и Сургутнефтегаз попали под подобные ограничения со стороны США в январе 2025 г. Значительного влияния введенных США ограничений на финансовые показатели не наблюдается, следует из отчетности Газпром нефти за I полугодие 2025 г. (у Сургутнефтегаза раскрытие результатов сейчас крайне скудное). Динамика показателей была сопоставима с общим трендом в отчетности других нефтяников.
Введение мер со стороны США, пожалуй, способно временно расширить дисконты на экспортируемую сырую нефть и нефтепродукты, но у всех компаний в отрасли было время подготовиться к такому сценарию развития событий, в том числе обсудить данный поворот с текущими и потенциальными покупателями энергоресурсов.
Намерение о продаже зарубежных активов
🔖OFAC США включил ЛУКОЙЛ и юридические лица, в которых компания владеет долей 50% и более, в санкционный список на прошлой неделе и выдал лицензию на сворачивание деятельности сроком до 21 ноября. У ЛУКОЙЛа достаточно масштабный зарубежный бизнес. Продажа по хорошей цене за один месяц выглядит проблематичной.
Часть участников рынка могут понимать сообщение компании как ускоренную попытку реализовать активы до 21 ноября, из-за чего возможно формирование дисконтов к справедливой цене активов. Если потенциальный покупатель не знаком с активом, но на аудит деятельности актива и due diligence может уйти не один месяц.
❗Важные аспекты деятельности ЛУКОЙЛа вне РФ:
- Трейдинговый бизнес сырой нефти и нефтепродукты вряд ли поддается публичной оценке. Мы считаем его низкомаржинальным и не столь ценным с точки зрения стоимости в масштабах всей компании.
- Консолидируемый периметр: в добычных активах вклад зарубежных активов в EBITDA ЛУКОЙЛа оцениваем в 12%, по нефтепереработке (НПЗ в Болгарии и Румынии) — в 5%.
- Неконсолидируемый периметр: балансовая стоимость активов на конец II квартала 2025 г. составила 442 млрд руб., или 13% текущей рыночной капитализации.
- В 2023 г. ЛУКОЙЛ продал НПЗ в Италии мощностью 16 млн т в год (за 1,5 млрд евро по версии СМИ). Сейчас в периметре консолидации у компании НПЗ в Болгарии (9,5 млн т в год) и Румынии (2,5 млн т). Есть доля 45% в НПЗ на территории Нидерландов.
- Часть нефтегазодобывающих активов находится в странах бывшего СССР (Казахстан, Узбекистан, Азербайджан), поэтому они, вероятно, останутся составе ЛУКОЙЛа.
Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам
ИнвестироватьОжидаем доходность идеи в 15% в течение трех месяцев
🔥На горизонте трех месяцев идея может принести доходность около 15%. Быстрым драйвером к восстановлению котировок может послужить рекомендация совета директоров по промежуточным дивидендам и/или комментарии по воздействию на компанию санкций США и подходу к реализации зарубежных активов.
Даже если таких комментариев не последует, оперативная статистика энергетических агентств должна показать отсутствие материальных проблем с объемами экспорта или ценами.
Фундаментально у нас «Позитивный» взгляд на ЛУКОЙЛ с ожидаемой целевой ценой на горизонте 12 месяцев в 8200 руб./акц. По показателю P/E на 2026 г. в 5,7х акция торгуется с дисконтом к историческому среднему в 6,3х.
Санкции, дивиденды, продажа активов
Через последствия подобных санкций США успешно прошла Газпром нефть. Дивиденды могут объявлены в течение месяца, а риски ускоренной продажи до 21 ноября могут быть преувеличены.
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.