Открываем идею «Лонг ЮГК» в ожидании роста добычи и высоких цен на золото
🧈Золото тестирует исторические максимумы в условиях геополитической напряженности, а после отмены ограничений Ростехнадзора добыча ЮГК может сильно вырасти. На этом фоне открываем идею «Лонг ЮГК» с ожидаемой доходностью 15–20% на горизонте 3-х месяцев. Бумага сильно недооценена по мультипликатору Р/Е (в спотовых ценах 3,7х) относительно среднеисторических 5,5х и Р/Е Полюса (8,6х).
Главное
• Три причины покупать:
1️⃣ По нашей оценке, акции ЮГК не полностью учитывают рост цен на золото за последний месяц (+9%).
2️⃣ У менеджмента достаточно реалистичные прогнозы по увеличению производства по итогам 2025 г. с учетом слабых результатов в I полугодии.
3️⃣ Важный фактор роста стоимости акций — ослабление рубля. По нашим прогнозам, рубль к концу года ослабнет до 90/$. Это послужит мощным катализатором для финансовых результатов компании с учетом ее фокуса на экспорт.
• Катализаторы: высокие цены на золото, ожидаемый рост производства ЮГК, ослабление рубля.
• Риски: геополитическая разрядка с дальнейшим падением цен на золото, более слабое восстановление производственных мощностей.
Впереди рост производства
ЮГК находится в начале восстановительного цикла выпуска золота после проблем с регуляторами с середины прошлого года. На нашей оценке, во II полугодии 2025 г. выпуск может увеличиться на 40% год к году. Менеджмент тоже ожидает рост производства в 2025 г.: на Уральском хабе на 6–53%, Сибирском — 16–27%.
По итогам года совокупно производство должно вырасти на 13–35% до 386–464 тыс. унц. Наш базовый сценарий предполагает роста на 24% всего по группе.
Потенциальное ослабление рубля послужит мощным катализатором для роста финансовых показателей компании.
ЮГК торгуется с неоправданным дисконтом
Бумаги ЮГК торгуются с необоснованным дисконтом по мультипликатору Р/Е (3,7х), как относительно среднеисторического (5,5х), так и основного конкурента Полюса (спред больше 50% против среднеисторических 25–30%). Мы считаем, что такой дисконт не обоснован с учетом планов восстановления производства.
Цены на золото, которые продолжают тестировать исторические максимумы, тоже не полностью учтены в стоимости акций. ЮГК торгуется с дисконтом 23% к Р/Е МосБиржи при среднеисторической премии ЮГК в 24%. Дополнительным катализатором для котировок акций ЮГК будет выступать ослабление рубля во II полугодии 2025 г., что позитивно для финансовых показателей компании.
Считаем, что акции компании недооценены и на горизонте трех месяцев должны показать рост на 15–20%.
Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам
ИнвестироватьРост после падения котировок
Еще одним фактором потенциального роста выступает «отработка» июльского падения котировок. После ареста основного акционера Константина Струкова и передачи его пакета акций государству, акции потеряли около 40% своей стоимости при неизменности фундаментальной оценки. На данный момент основной пакет акций компании находится в собственности Росимущества и планируется к продаже.
Мы ожидаем, что новый собственник потенциально может дать доступ к дополнительному административному ресурсу, а также будет максимально минимизировать регуляторные риски для поддержания высоких показателей деятельности компании.
Считаем, что недавнее требование прокуратуры Челябинской области снести часть построек в Пластовском округе несет ограниченный негатив для сентимента, но фундаментально новость нейтральная. Требования являются продолжением судебных исков от июля 2024 г., когда владельцем компании был Константин Струков. Считаем, что требования смогут быть урегулированы в досудебном или судебном порядке без значительного влияния на планы компании по восстановлению объемов добычи на Уральском хабе.
Ожидаем доходность 15–20% по идее к середине декабря
Благодаря совокупности благоприятных факторов акции ЮГК на горизонте трех месяцев могут вырасти на 15–20%. В таком случае P/E ЮГК может увеличиться до 4,4х, что, тем не менее, оставит дисконт 19% к собственным среднеисторическим значениям и около 40% к P/E Полюса. Дальнейшее сокращение дисконта может занять более продолжительное время.
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.