Опрос ЦБ: аналитики улучшили прогноз по инфляции и ключевой ставке
ЦБ РФ опубликовал результаты сентябрьского макроэкономического опроса, в нем приняли участие 25 экономистов из различных организаций. Они отвечали на вопросы, касающиеся инфляции, ключевой ставки, курса рубля к доллару и другие.
Согласно результатам, прогноз инфляции на 2025 г. понижен до 6,4% (-0,4 п.п. к июльскому опросу). Прогноз на 2026 г. не изменился — 4,7%. Прогноз на 2027 г. понижен на 0,1 п.п., до 4,2%. Аналитики ожидают, что в 2027–2028 гг. инфляция будет находиться вблизи цели.
Ожидания по ключевой ставке в 2025 и 2026 гг. снизились на 0,3 п.п. и 0,6 п.п., до 19% и 13% годовых соответственно. Прогноз на 2027 г. повышен на 0,1 п.п., до 10,3% годовых. Прогноз на конец горизонта (2028 г.) — 8,5% годовых. Это выше медианной оценки нейтральной ключевой ставки, которая составляет 8% годовых. Реальная ключевая ставка, рассчитанная из прогнозов аналитиков: 12,5% в 2025 г., 8,5% в 2026 г., 6% в 2027 г. и 4,4% в 2028 г.
Прогноз роста ВВП в 2025 г. снижен на 0,2 п.п., до 1,2%, в 2026 г. — не изменился. Прогнозы на 2027–2028 гг. повышены на 0,1 п.п., до 1,9% и 2% соответственно. Медианная оценка долгосрочных темпов роста возросла до 2%, прибавив 0,2 п.п. Согласно прогнозам аналитиков, прирост ВВП в 2028 г. к 2021 г. составит 14,7%, средний темп — 2,1% в год.
Аналитики ожидают более крепкий рубль в 2025–2026 гг. и более слабый в следующие два года. Прогноз на 2025 г. — 85,5 руб. за доллар, на 2026 г. — 96 руб., на 2027 г. — 102,6 руб., на 2028 г. — 105,5 руб. По сравнению с июльским опросом рубль крепче на 1,5–2,1% в 2025–2026 гг. и слабее на 0,5–1,1% в 2027–2028 гг.
Прогноз по среднегодовой цене российской нефти для налогообложения остается без изменений: $58 за баррель в 2025 г. с ростом до $59 за баррель в 2026 г., $60 за баррель в 2027 г. и $62 — к концу горизонта.
Взгляд БКС. Консенсус не верит в достижение цели по инфляции в следующем году. В опубликованном Банком России консенсус-опросе существенно понижены прогнозы по инфляции на конец года и средней ставке в 2025 г. Аналитики не верят в достижении цели по инфляции в 2026 г. и видят ставку выше верхней границы прогнозного интервала Банка России на следующий год. Особенностью обновленного консенсуса остается то, что при сохранении высоких реальных ставок в следующем году медианный аналитик видит экономический рост выше, чем заложено в прогнозе ЦБ.
Ждем параметров бюджета на 2026 г. Мы, скорее, ближе к консенсусу в части прогноза по инфляции и ставке, однако более пессимистичны по росту экономики в следующем году. Полагаем, что большая часть опрошенных Банком России аналитиков не меняла прогноз и ждет получения данных по бюджету следующего года. Именно бюджет во многом определит экономическую повестку следующего года.
БКС Мир инвестиций
Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам
Инвестировать