Novabev — об отчете и дивидендных перспективах за I полугодие
Компания Novabev в пятницу опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Выручка повысилась на 21% к аналогичному периоду предыдущего года и достигла 69 млрд руб. Этому в первую очередь способствовал рост продаж розничной сети «ВинЛаб» на 25% на фоне увеличения числа магазинов на 18%. При этом в этот раз сильную динамику показал и алкогольный сегмент — рост на 21% благодаря увеличению продаж в натуральном выражении на 5% при более быстром повышении в сегменте премиальных брендов.
• В результате валовая прибыль и EBITDA увеличились на 22%, последняя до 9,2 млрд руб. при рентабельности 13,3%. Компания связывает устойчивую динамику рентабельности с ростом продаж высокомаржинальных брендов, а также с постепенным выходом значительного числа магазинов «ВинЛаб» на этап зрелости.
• Рост EBITDA помог компенсировать негатив от повышения процентных расходов (на 39%) и ставки налога на прибыль. Чистая прибыль в итоге увеличилась на 4%, до 2,1 млрд руб. (маржа 3%).
• Показатель Чистый долг/EBITDA без аренды составил около 1х, то есть остался примерно на уровне конца 2024 г. При этом свободный денежный поток за полугодие составил около 1 млрд руб., существенно увеличившись с отрицательных 3 млрд руб. год назад за счет оптимизационных мер в оборотном капитале. Мы даем оценку денежного потока за вычетом чистых процентных расходов, в том числе связанных с арендными обязательствами, и в этом отличие нашего расчета от самой Novabev.
Хорошие результаты. Компания не только показала довольно сильный рост выручки, но и EBITDA, что компенсировало негатив от увеличения процентных расходов на прибыль. В условиях негативного влияния высоких процентных ставок на потребительский спрос результаты выглядят неожиданно сильно. Неопределенность относительно динамики сезонно более значимого II полугодия сохраняется, на наш взгляд, учитывая макроэкономический фон и негативное влияние прошедшей кибератаки, которая временно ограничивала работу «ВинЛаб». Однако сильное полугодие создает хороший задел на весь год.
Совет директоров Novabev 2 сентября определится с дивидендами за I полугодие 2025 г. В прошлом году выплата составила 12,5 руб., доходность 3%. На данный момент ждем снижения дивидендов за 2025 г. в целом, однако хорошее I полугодие может способствовать и более оптимистичному сценарию, как минимум по промежуточным дивидендам.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции Novabev. Акции торгуются с мультипликатором Р/Е 2026 г. 5,4х, что считаем справедливой оценкой.
БКС Мир инвестиций
