Несколько больших заблуждений

Текущий рыночный нарратив заключается в ожидании снижения инфляции благодаря поднятию ставки ФРС США, наступлению рецессии и охлаждению рынка труда. 

Высказывания с похожим смыслом можно встретить у «рыночных экспертов» или даже услышать от некоторых членов ФРС США. Разберемся, а правильны ли эти убеждения?

Падает ли инфляция в первый год рецессии, если для расчетов взять любимый индекс регулятора PCE (Personal Consumption Expenditures)?

Количественные исследования показывают, что не особо. Более того, в течение первого года из 11 рецессий в США с 1950 г. базовая инфляция PCE в среднем демонстрировала даже небольшой рост 0,2%. Легкое искажение привносит продолжение роста инфляции во время рецессии 1973–1974 г., в районе 4,9%, из-за сильного отклонения от остальных значений, но общей картины кардинально не меняет. Наибольшее снижение было на 2,4% во время рецессии 1981–1982 г., но речь идет о падении с 9%, то есть о сохранении роста на уровне 6,5%, что очевидно высоко. 

Если рассматривать изменение PCE от начала рецессии до ее конца, то в среднем базовая инфляция почти и не изменялась — снижение на 0,4%. 

Поэтому, когда в следующий раз вы будете слышать утверждение о том, что ужесточение денежно-кредитной политики ввергает экономику в рецессию и благодаря этому происходит снижение инфляции, стоит задуматься.

Также интересным фактом является полное отсутствие корреляции между темпами роста безработицы и темпами снижения инфляции. Оно буквально равно нулю.

И самое главное, сами по себе повышения ставок не оказывают эффективного влияния на изменение базовой инфляции в течение следующего года. Более того, линейная регрессия данных имеет положительный наклон. Рост ставки нередко идет наряду с ростом PCE в течение следующего года.

Никак не влияет рост ставки и на охлаждение рынка труда. Поэтому мантра рынка о том, что поднятие ставки этому будет способствовать — ошибочна. 

Простые исследования показывают, что доминирующие сейчас на рынке нарративы не подтверждаются историческими данными. Ожидания, что именно приход рецессии и ухудшение рынка труда приведут к снижению инфляции, могут оказаться серьезной ошибкой. 

БКС Мир инвестиций