Набиуллина — о решении снизить ставку и перспективах ДКП
Банк России по итогам июньского заседания снизил ключевую ставку на 100 б.п., до 20% годовых. Большинство аналитиков ожидали сохранения ставки на уровне 21%.
Глава Центробанка прокомментировала решение по ставке, а также текущую экономическую ситуацию и перспективы денежно-кредитной политики (ДКП).
Ключевые тезисы выступления Эльвиры Набиуллиной
• У ЦБ стало больше уверенности в устойчивости дезинфляционных процессов, но жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ) будут сохраняться длительное время.
«Сегодня мы приняли решение снизить ключевую ставку до уровня 20% годовых. Высокая ключевая ставка привела к существенному замедлению инфляции. Рост цен по-прежнему сильно различается по группам товаров и услуг, но все же у нас стало больше уверенности в устойчивости дезинфляционных процессов», — сообщила Эльвира Набиуллина.
Динамики инфляции и экономической активности дали совету директоров ЦБ «достаточно оснований» для снижения ключевой ставки.
• Тренд на снижение инфляционных ожиданий предприятий сформирован. В инфляционных ожиданиях населения нет устойчивого тренда.
• Сегодняшнее снижение ставки не означает значимого смягчения ДКУ в реальном выражении.
• Корпоративное кредитование в последние два месяца немного активизировалось, но с учетом начала года совокупная динамика пока у нижней границы прогноза регулятора на 2025 г. (8%).
• На внутреннем рынке есть баланс спроса и предложения валюты, даже несмотря на снижение цен на нефть.
• Подход к дальнейшему снижению ставки требует осторожности, может предполагает паузы между шагами, не исключено даже повышение.
• Рассматривали два варианта: неизменность и снижение ставки. Была дискуссия, насколько снижать ставку — на 0,5 или 1 п.п. Более существенное сокращение не рассматривалось.
«Мы сегодня рассматривали два варианта. Были предложения за неизменность ставки, были предложения за снижение ставки. При этом надо отметить, что многие из тех, кто предлагал сохранить ставку сейчас, допускали ее снижение на следующем, июльском, заседании», — объяснила глава ЦБ.
• Сегодняшнее решение находится в рамках апрельской прогнозной траектории ключевой ставки.
«По поводу потенциала дальнейшего снижения. Совет директоров в ходе сегодняшнего заседания в целом исходил из движения ставки к тем же уровням в конце 2025 года, которые нами были озвучены в апрельском прогнозе. И в этом смысле сегодняшнее решение надо воспринимать как то, которое находится в рамках прогнозной траектории ставки, данной на прошлом заседании», — сказала глава регулятора.
Банк России в апреле скорректировал прогноз по средней ключевой ставке на 2025 г. до 19,5–21,5% с 19–22%.
• Июльское решение по ставке не предопределено, будет зависеть от развития ситуации, поступающих данных.
«Что касается будущих шагов по ставке — не предопределено (снижение ставки). Наше решение будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация, от тех данных, которые мы получим к моменту следующего заседания по ставке», — уточнила Набиуллина.
• Инфляция в РФ пока идет ближе к нижней границе прогноза ЦБ на 2025 г. в 7–8%, в июле возможно его снижение.
• При высокой инфляции не бывает доступных ставок по кредитам, даже если вы уменьшите ключевую ставку. Инфляция съедает потенциал экономики.
• ЦБ РФ учитывает мнения экспертов, аналитиков, проводит макроэкономический опрос. Но решение по ставке принимает самостоятельно на основе собственного анализа ситуации.
• Тарифы на услуги ЖКХ растут выше инфляции.
Это задает инерцию в повышенных инфляционных ожиданиях. Но рост тарифов был объявлен заранее, его уже учли и в решениях ЦБ, и в его прогнозе. Разовые колебания не требуют вмешательства денежно-кредитной политики.
• Сейчас у Банка России больше уверенности в устойчивости валютного курса, чем в апреле. Большую часть укрепления рубля регулятор объясняет жесткостью денежно-кредитной политики.
• В ЦБ наблюдали повышение активности дружественных нерезидентов на российском рынке, но доля сделок была незначительной, и регулятор не видит их сильного влияния на курс рубля.
• Мы близки к сценарию сбалансированных темпов экономического роста, а не к стагфляции. Переохлаждения нет, потому что инфляция выше цели, безработица ниже средней за несколько лет.
• Банк России будет снижать ключевую ставку только по мере снижения инфляции. Он не ожидает массового перетока вкладов на потребительский рынок и валюту. Некоторый переток со вкладов на фондовый рынок — это нормально.
• Рисков финансовой стабильности предприятий реального сектора ЦБ не видит.
• Темпы роста и экономики, и кредитования складываются ближе к нижней границу прогноза ЦБ на 2025 г.
• Банковский сектор РФ устойчив, ЦБ не видит значимых рисков активного использования механизма санации.
БКС Мир инвестиций
Фонд «БКС Российские облигации»
Низкий риск — уверенный рост