МТС: ждем продолжения позитивной динамики, но потенциал ограничен
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя технологического сектора МТС на горизонте года — 350 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.
Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на акции телеком-оператора МТС и сохраняем целевую цену на уровне 350 руб., избыточная доходность 1%. Ждем продолжения позитивной динамики в преддверии дивидендов за 2023 г., но потенциал роста на 12 месяцев выглядит ограниченным.
Взгляд на компанию
Стабильная дивидендная история. МТС работает в одном из самых устойчивых секторов и может дополнительно расти за счет рекламного и финансового сегментов. Ждем, что МТС сохранит высокие финрезультаты и на горизонте года останется солидной дивидендной историей.
Краткосрочно на прибыль компании может давить рост процентных расходов из-за высоких ставок, а также повышения налога на прибыль с 2025 г. Основные риски в ближайшие 12 месяцев видим в динамике банковского бизнеса и пристальном внимании регулятора к повышению тарифов на связь.
Драйверы роста
• Ожидаем неплохих результатов в 2024 г. Прогнозируем увеличение выручки МТС на 12% год к году (г/г) и EBITDA на 8% г/г в 2024 г. Ожидаем рост как в сегменте связи, так и в банковском и рекламном бизнесе.
• Дивдоходность 12% за 2023 г. Совет директоров МТС рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 35 руб. на акцию. Предлагаемая дата закрытия реестра по дивидендам — 16 июля. Кроме того, совет директоров утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг.: выплаты один раз в год (или чаще) на уровне не менее 35 руб. на акцию.
• Дополнительный потенциал в банковском бизнесе. МТС Банк, дочерняя компания, вышла на IPO. Акции банка начали торговаться на Мосбирже в апреле. В ходе размещения МТС свои акции не продавал, и оценка банка была нейтральна для оценки МТС. При этом, на наш взгляд, если МТС Банк успешно реализует стратегию роста, публичность банка может в долгосрочной перспективе раскрыть дополнительный потенциал его стоимости. МТС Банк находится под санкциями США и Великобритании.
Ключевые риски
• Рост долговой нагрузки. Чистый долг/EBITDA МТС вырос до 1,9х за 2023 г. с 1,7х в 2022 г. из-за инвестиций в ассоциированные компании, оттока в оборотном капитале по предоплатам и в банковском бизнесе. Долговая нагрузка может снизиться на фоне нормализации динамики оборотного капитала в 2024 г., но риски в оборотном капитале сохраняются.
• Сложности с закупкой оборудования для сети. Усложнение ситуации может негативно сказаться на работе сети и перспективах развития центров обработки данных и облачных сервисов компании. Позитивный тренд — разработка новых базовых станций в РФ, в том числе «дочкой» МТС.
• Макроэкономическая и регуляторная неопределенность может давить на выручку в сегменте частных и корпоративных клиентов и в банковском бизнесе.
• Повышение налога на прибыль — уже учтено в модели. Ранее аналитики учли в модели вероятное повышение ставки налога на прибыль с 20% до 25% в 2025 г.
Основные изменения
Учли сохранение высоких ставок на более долгий срок. Аналитики снизили прогноз по чистой прибыли в 2024–2025 гг. на 7–11% из-за ожиданий высоких процентных ставок на более длительный период. Наш прогноз на 2024г. близок к консенсусу СПбМТСБ, по рентабельности на 2025–2026гг. — ниже. Наш целевой P/E 12х выше исторических 9х. Считаем, что это оправдано и отражает интерес инвесторов в РФ к дивидендным историям.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 350 руб.
Подтверждаем взгляд на акции МТС и сохраняем целевую цену на уровне 350 руб., избыточная доходность 1%. Ждем продолжения позитивной динамики в преддверии дивидендов за 2023 г. Наша краткосрочная торговая идея «Лонг МТС» сохраняет актуальность.
Кроме того, недавно объявленный выкуп акций у желающих с дисконтом может добавить до 3% к целевой цене, по нашей оценке. Однако, потенциал роста акций на 12 месяцев вперед, на наш взгляд, ограничен, учитывая справедливую рыночную оценку компании по мультипликатору 4,1х EV/EBITDA 2024п.
БКС Мир инвестиций