Мнение аналитиков. О позитивных сюрпризах в отчетности Татнефти

Что произошло

Вчера Татнефть безо всякого анонса первой и пока единственной в нефтегазовом секторе опубликовала финансовые результаты за I полугодие 2022 г. по МСФО.

Мнение аналитиков BCS Global Markets

Помимо самих показателей, отчетность компании позволяет сделать еще несколько важных выводов.

Во-первых, Татнефть теперь можно назвать самой прозрачной компанией в российском нефтегазовом секторе, поскольку она единственная отчиталась за этот период. Так, Новатэк уже объявил, что не будет публиковать результаты за I полугодие 2022 г., и вряд ли многие другие компании будут отчитываться в ближайшее время.

Во-вторых, базовая рентабельность оказалась лучше, чем мы ожидали: EBITDA Татнефти за отчетный период в размере $3,5 млрд дает около $35 за баррель, тогда как мы закладывали в модель цену около $27 за баррель.

Таким образом, говоря о выводах из отчетности Татнефти для всего сектора, мы отмечаем, что рентабельность на баррель может быть как минимум «нормальной» или выше, несмотря на серьезное внешнее давление на экспорт нефти и цены с февраля. Это позитивно.

Мы закладывали в наши модели по нефтяным компаниям середину диапазона по показателю EBITDA в долларах на баррель, исходя из наших предположений о фактической цене на нефть марки Urals, и Татнефть с легкостью превзошла этот уровень. В отсутствие отчета MD&A (анализ руководством компании результатов деятельности и финансового положения) сложно понять, за счет чего была достигнута такая впечатляющая динамика показателей (экспортные цены выше наших прогнозов? более высокая маржа переработки?), но в любом случае конечный результат оказался позитивным и указывает на то, что российские нефтяные компании зарабатывают по крайней мере так же хорошо, как мы ожидали, а возможно, даже лучше.

БКС Мир инвестиций