Мнение аналитиков. Fix Price поделилась планами на 2025–2026
Компания Fix Price вчера провела вебкаст, где рассказала подробнее про обмен, текущее положение вещей в компании и планы на 2025–2026 гг.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Преимущества бизнес-модели в силе. Основные параметры бизнес-модели компании за последние годы не поменялись: стандартизация формата и процессов, частое обновление ассортимента и его уникальность, низкие цены. При этом высокая рентабельность — 11–15% по EBITDA в 2021–2024 гг. по старым стандартам учета аренды, а также конверсия выручки в денежный поток — 3–7% в 2021–2024 гг., по нашим расчетам.
• Потенциал расширения рынка остается существенным. Целевой рынок для магазинов фиксированных цен, где лидирует Fix Price, — в 10 раз больше его объема по итогам 2024 г., считает информационно-консалтинговое агентство INFOLine.
• Рост выручки и продаж в 2024 г. тем не менее слабый — компания ждет улучшений в течение 2025 г. и по 2026 г. Fix Price связывает слабые сопоставимые продажи во многом с макрофакторами — сочетанием относительно высокой инфляции и процентных ставок. Компания рассчитывает, что ситуация выправится, когда процентные ставки начнут снижаться.
Для повышения продаж Fix Price улучшает ассортимент, выкладку товара и работает над расширением целевой аудитории. Компания планирует открыть по 700 новых магазинов в 2025–2026 гг. По оценкам Fix Price, рентабельность по EBITDA снизится в 2025 г., но вырастет в 2026 г. — на фоне ускорения роста выручки и замедления расходов на персонал.
• Дивидендная политика не меняется. Компания должна распределять не менее 50% чистой прибыли за год. При этом коэффициент может быть выше минимума: долговая нагрузка невысокая, и компания не планирует накапливать денежные средства на балансе. Первые дивиденды после обмена Fix Price планирует выплатить по итогам 2025 г.
Обмен ожидаем, коэффициент привлекателен, но краткосрочно все равно возможно давление на котировки. Считаем коэффициент обмена выгодным и видим существенные риски неучастия в нем из-за планируемого делистинга Fix Price с Мосбиржи. Акционеры МКПАО смогут получать дивиденды напрямую в России, а ликвидность акций МКПАО может оказаться выше текущей по распискам Fix Price на Мосбирже. При этом возможно техническое давление на котировки в преддверии обмена. А после начала торгов МКПАО есть риск навеса предложения от бумаг из зарубежных депозитариев, его размер неизвестен на данный момент. Подробнее об этом — в нашем отчете.
Вебкаст по стратегии подтвердил, на наш взгляд, что конкурентные преимущества компании в силе, и возможно улучшение к концу года. Как и Fix Price, мы ждем, что в целом по 2025 г. результаты будут слабыми, но улучшатся к его концу и в 2026 г. Хотя, на наш взгляд, ожидания роста рентабельности по 2026 г. скорее оптимистичны.
У нас «Позитивный» взгляд на расписки Fix Price. Акции торгуются с оценкой 6х по мультипликатору Р/Е на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г. и дивдоходностью 15% на горизонте года, по нашим расчетам. Основной риск для взгляда — если компания не ускорит рост выручки в течение 2025 г. и в 2026 г. Планируем представить целевую цену и взгляд по акциям МКПАО ближе к началу торгов на Мосбирже.
БКС Мир инвестиций
