Мнение аналитиков. Что ждать от отчета РУСАЛа за I полугодие
РУСАЛ на этой неделе опубликует отчетность за I полугодие 2025 г. по МСФО.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Выручка РУСАЛа, по нашим оценкам, выросла на 28%, до $7,3 млрд. Поддержку оказали более высокие цены на алюминий и рост продаж металла на 20%.
• Прогнозируем, что из-за роста части себестоимости (электроэнергия), а также укрепления рубля на 5% г/г EBITDA сократилась на 5% г/г, до $745 млн. При этом рентабельность окажется на уровне 10%.
• По нашим оценкам, свободный денежный поток (FCF) остался в негативной зоне на уровне минус $184 млн, несмотря на высвобождение оборотного капитала. Помимо сокращения EBITDA, повлиял рост капзатрат на 39% г/г.
• На этом фоне ожидаем рост чистого долга на 11%, до $7,1 млрд. Кроме отрицательного денежного потока весомый вклад в рост долговой нагрузки оказала переоценка долга. Чистый долг/EBITDA, по нашим прогнозам, составил 4,9х против 4,3х годом ранее.
Результаты слабые, несмотря на высокие цены на алюминий в связи с крепким рублем. Ожидаем давление на EBITDA и отрицательный денежный поток, рост и без того высокой долговой нагрузки на фоне крепкого рубля и значительной доли валютного долга. Ценовая конъюнктура достаточно благоприятная, а цены на импортный глинозем нормализовались. Комбинация ослабления рубля и продолжение снижения ключевой ставки позволят улучшить долговой профиль и снижение стоимости обслуживания долга компании, но основной эффект ждем лишь с 2026 г.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на компанию. РУСАЛ — один из основных бенефициаров снижения ключевой ставки в секторе. У компании одна из самых высоких долговых нагрузок в секторе и, как следствие, высокие процентные расходы. В спотовых ценах Р/Е компании превышает 10х против среднеисторических 4,7х. При дальнейшем снижении ключевой ставки будет значительно снижаться давление процентных расходов на чистую прибыль, что позволит нормализовать Р/Е.
БКС Мир инвестиций
Обгоняем депозиты — до 37% годовых
С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте
Инвестировать