Мнение аналитиков. Что ждать от отчета АФК Система за II квартал
В четверг, 28 августа, АФК Система планирует раскрыть результаты за II квартал 2025 г. по МСФО.
Что ждать от отчета?
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Прогнозируем рост консолидированной выручки относительно аналогичного периода предыдущего года на 6%, до 319 млрд руб.
• Ждем EBITDA в размере 91 млрд руб., что примерно на уровне прошлого года, при рентабельности 28%. Это означало бы повышение на 7%, то есть примерно сопоставимо с динамикой выручки, если скорректировать на доход неясной природы, который увеличил EBITDA во II квартале прошлого года.
• Предполагаем, что чистый убыток в доле АФК Система остался примерно на уровне прошлого квартала — 21 млрд руб., или 7% выручки. Основным источникам убытка, на наш взгляд, будут оставаться высокие процентные расходы компаний в портфеле АФК и самой материнской структуры.
Отметим, результаты Системы — это сумма показателей «дочек». Мы учли в прогнозах уже опубликованный отчет одной из них — МТС, которая показала хороший рост выручки и EBITDA, но снижение чистой прибыли из-за увеличения процентных расходов.
По остальным «дочкам» динамика может быть разнонаправленной: например, ждем хороших показателей в сегменте медицинских услуг и гостиничном бизнесе, но смешанных результатов в сельскохозяйственном сегменте.
Напомним, АФК Система находится в санкционном списке США.
Традиционно самое важное в отчете — показатели непубличных «дочек» и долг холдинга. Напомним, что консолидированные показатели АФК Система малоинтересны — это просто сумма результатов бизнесов в ее портфеле, в том числе публичных. Поэтому основное внимание будем обращать на то, повысились ли, как мы прогнозируем, показатели выручки и EBITDA у ключевых непубличных дочерних компаний.
Также важной будет динамика долга именно на уровне холдинга, не консолидированного. Этот показатель был на историческим пике в конце 2024 г. и, вероятно, существенно вырос в I полугодии 2025 г., учитывая прошедшее допразмещение акций Сегежи.
Поэтому, кроме динамики долга, будут важны комментарии компании о том, как именно она планирует справляться с возросшей долговой нагрузкой, если она прокомментирует этот вопрос. Напомним, АФК Система обычно публикует пресс-релиз и презентацию по результатам, но уровень раскрытия очень ограничен.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции АФК Система на ближайшие 12 месяцев. Дисконт к активам на довольно высоком уровне — 54%, но оправдан высокой долговой нагрузкой и риском ее дальнейшего роста, в том числе из-за совершенных инвестиций в Сегежу.
БКС Мир инвестиций
