Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Мировые финансовые рынки в 2014 году: движение к «золотой середине»

Новости и аналитика

Мировые финансовые рынки в 2014 году: движение к «золотой середине»

Мировые финансовые рынки в 2014 году: движение к «золотой середине»

Прошел еще один год, но какой! Глобальные рынки проигнорировали как слабые темпы экономического роста, так и правительственный кризис в США, и вместо этого сфокусировались на скоординированной политике стимулирования, проводимой центральными банками развитых стран, прежде всего США. Мы решили взглянуть на перспективы мировых рынков в 2014 г., чтобы понять, чего можно ожидать от инвестирования в различные их сегменты.

В западной экономике есть такой термин - Goldilocks economy. На русский язык его можно перевести как «экономика золотой середины», которая характеризуется умеренным ростом, низкой инфляцией и стимулирующей монетарной политикой, способствующей росту рынков рискованных активов, прежде всего акций. Продолжится ли наметившееся медленное движение к этой «золотой середине» в 2014 г.?

Мировая экономика в 2014 г.

Начнем с экономической ситуации. Прежде всего, логично предположить что, как и в 2013 г., стимулирующая монетарная политика центробанков должна привести к продолжению посткризисного восстановления мировой экономики. Это приведет к снижению рисков для периферийных экономик еврозоны, которые продолжат сокращать долги и даже демонстрировать предпосылки к экономическому росту.

США, очевидно, и далее будут «знаменосцем» ускорения экономического роста: эффект повышенных налогов и уменьшенных госрасходов 2013 г. продолжит забываться. Низкая безработица, высокие инвестиции и растущие объемы мировой торговли должны привести к дальнейшему ускорению восстановления экономики США.

В то же время мы ожидаем, что темпы инфляции в основных экономических зонах останутся низкими, несмотря на ускорение экономического роста, поскольку рост реальных зарплат, как и цен на основные сырьевые группы потребления, останется низким.

Последний важный фактор, влияющий на общую картину, - это сохраняющееся в мировой экономике превышение уровня частных накоплений над инвестициями в реальный сектор. Накопления остаются высокими как в еврозоне, так и в развивающихся странах, таких как Китай и Индия, и им потребуется прибыльное пристанище в 2014 г. Учитывая рекордно низкие ставки по депозитам и доходность по государственным облигациям, наиболее вероятно, что эти средства будут инвестированы в рискованные активы, такие как акции, высокорискованные корпоративные облигации и недвижимость. Мы ожидаем, что глобальная «погоня за доходностью» продолжится, распространившись, в том числе, и на такие (традиционно высокодоходные) активы, как акции с высоким потенциалом роста дивидендов, коммерческая недвижимость и даже корпоративные займы.

Согласно прогнозу Организации экономического сотрудничества и развития, мировой ВВП вырастет на 3,6% в 2014 г. против 2,7% в 2013 г., несмотря на ряд структурных факторов, противодействующих росту. Подобные факторы определяют так называемую «новую норму», согласно которой посткризисный мир растет медленнее, чем докризисный.

Лидирующую роль США в ускорении роста мы упомянули ранее. Помимо этого, Европа постепенно выходит из зоны нулевого роста 2013 г., прежде всего в результате ускорения экономического роста в Германии и периферийных экономиках, вызванного увеличением экспорта и объема инвестиций. Но, ко всеобщему удивлению, чемпионом здесь скорее выступает Великобритания, где резко падающая безработица и укрепляющийся рынок недвижимости помогают расти сервисно-ориентированному сектору экономики. Стоит, однако, заметить, что этот рост по-прежнему ограничен Лондоном, в то время как эффект за его пределами почти незаметен.

Япония остается ребусом: сможет ли «абэномика», как называют экономический курс, проводимый премьер-министром Синдзо Абе, принести долгожданное и долгосрочное оживление? Достаточно ли у правительства Японии политической воли, чтобы довести до конца сложные структурные реформы, необходимые для роста? Ответ на этот вопрос пока не ясен, но финансовые рынки считают, что он будет положительным: японский рынок стал лучшим среди развитых стран по итогам 2013 г. (+56,7%).

Наконец, развивающиеся страны. Важно помнить, что в абсолютном выражении самые высокие темпы роста по-прежнему наблюдаются в них: по прогнозам ОЭСР, ВВП Китая, Индии, Индонезии и Мексики вырастут в следующем году на 4-8%. Мексика выглядит особенно перспективно на фоне структурных реформ, проводимых новым правительством. А прошедший в конце 2013 г. пленум Компартии Китая также пообещал структурные реформы.

Ситуация в России, к сожалению, не дает поводов для подобного оптимизма: здесь экономическая ситуация характеризуется стагнацией, т.е. непрерывным падением темпов экономического роста. Российскому правительству необходимо как можно быстрее определить и предпринять реальные шаги, чтобы изменить этот негативный тренд.

Рынок облигаций: медленное увеличение доходности

Принято считать, что 30-летний «бычий» тренд на рынке долгосрочных облигаций, прежде всего в США и Великобритании, окончился в мае 2013 г., когда их доходности стали медленно расти. Но это само по себе еще не означает начала продолжительного «медвежьего» рынка, по крайней мере пока: а) инвестиции в реальный сектор остаются низкими, б) центральные банки озабочены стимулированием экономического роста, и в) уровень частных накоплений остается высоким.

Те, кто ищет хорошую комбинацию надежности и сравнительной доходности среди гособлигаций, могут начать с еврозоны: хотя доходность 10-летних облигаций Германии составляет только 1,9% годовых, бумаги Испании и Италии приносят 4,2%. Среди облигаций развивающихся рынков интересны облигации Польши и, как уже отмечалось, Мексики, где инвесторы обнадежены структурными реформами президента Энрике Пенья Ньето.

Для инвесторов, ищущих более высокую доходность и готовых принять более высокие риски, по-прежнему привлекательным выглядит в 2014 г. рынок высокодоходных корпоративных облигаций. Процент дефолтов по ним остается на исторически низком уровне и, с учетом того, что ставки по депозитам в развитых странах близки к нулю, в глобальной «погоне за доходностью» средства инвесторов продолжат поступать в этот сектор.

Рынок акций: движемся вверх, но, возможно, менее уверенно

Одним из безусловных лидеров рынка акций в 2013 г. стали США (индекс S&P 500 вырос на 29,6%), но теперь, с коэффициентом P/E (отношением совокупной капитализации компаний к их прибыли) на уровне 15, американский рынок больше не выглядит дешевым. Несмотря на это, мы ожидаем продолжения подъема, вызванного обильной ликвидностью, ускорением экономического роста и рекордными корпоративными прибылями.

Европейские акции привлекательны с точки зрения их недооцененности, с коэффициентом P/E чуть более 12 и средней дивидендной доходностью около 4% (которая, кстати, превышает доходности 10-летних облигаций многих стран, входящих в еврозону). Инвесторы продолжат покупать европейские акции, покуда видят: а) четкие признаки экономического восстановления, пусть и умеренного, б) снижение риска дефолта периферийных экономик еврозоны, и в) готовность Европейского центрального банка проводить стимулирующую монетарную политику (например, через количественное смягчение, как это сделала ФРС США). Мы полагаем, что эти три условия так или иначе материализуются и приведут к росту европейского рынка акций, особенно того сегмента, который обладает высокой дивидендной доходностью, например, рынка Великобритании.

Развивающиеся рынки будут вести себя по-разному: потенциал структурных реформ и сравнительная недооцененность указывают на привлекательность китайских акций (например, так называемых «красных фишек» - первоклассных китайских акций, котирующихся в Гонконге). Тайвань может выиграть от продолжения подъема технологического сегмента. Россия, скорее всего, останется рынком историй успеха отдельных эмитентов: здесь трудно ожидать общего положительного тренда в отсутствие приемлемых темпов роста ВВП и промышленного производства.

О перспективах рынков сырья, валют и недвижимости в 2014 г., а также оценке инвестиционных рисков читайте в следующей колонке.

Эдвард Голосов, директор по управлению активами «БКС премьер»;
Эдмунд Шинг, управляющий по западным акциям УК БКС

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Самое популярное на БКС Экспресс за неделю

Итоги торгов. Продолжаем расти, обновив исторический максимум

Запасы нефти в США за неделю снизились на 1,62 млн баррелей

Покупаем Сбербанк на праздники. (SBER)

ФАС одобрила увеличение доли Транснефти в НМТП

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
12:46
воскресенье, 25 февраля 2018

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.