Металлургия и горная добыча на российском рынке акций: как выбирать компании

Продолжаем обучающий курс, посвященный российскому рынку акций и оценке бумаг из 10 отраслей, представленных на бирже. Познакомимся с представителями металлургического и горнодобывающего сектора (майнеры) и способами их анализа.

Что за сектора

Данный сектор занимает более 17% в индексе МосБиржи, что делает его третьим по величине после финансового и нефтегазового секторов.

Сектор металлургов и майнеров является насыщенным по количеству публичных компаний — их 24. Вот список всех доступных бумаг и перечень выпускаемой продукции.

Как анализировать металлургов и майнеров

Общие методики

• Инвестиционная оценка. Сюда можно включить разные методы финансового моделирования, включая DCF и DDM для дивидендных фишек. Оба способа могут оказаться трудоемкими, и они требуют четкого понимания взаимосвязей. Частному инвестору можно использовать отчеты аналитиков и рассматривать несколько мнений, если нет возможности провести собственный глубокий анализ.

• Сравнительная оценка — более простой способ оценки схожих по размеру и деятельности компаний. Можно сравнивать продукцию, объемы производства, географию выручки, сегменты деятельности, а также применять мультипликаторы. Для нашего сектора подойдут следующие:

- P/E и PEG — срок окупаемости инвестиций, исторический и прогнозный
- P/BV — отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости
- ROE — рентабельность капитала
- Net Debt / EBITDA — уровень долга и долговой нагрузки
- EV/EBITDA — отношение стоимости компании к прибыльности до налогов и амортизации.

Специальные методики

• Спрос и предложение. Это основы основ, оказывающие сильное воздействие на финансовые показатели в данной отрасли.

• Масштабы. По сути, это оценка активов, оценка производственных мощностей, доказанных запасов, что позволяет оценить возможность увеличения производства в долгосрочной перспективе.

• Себестоимость. Каждая компания в своем кейсе имеет 1–2 ключевых наименования продукции, стоит следить за затратами на производство и стремлением компаний к их сокращению.

• Степень вертикальной интеграции. Нужно знать, сколько этапов производства контролирует компания от добычи до сбыта. Чем больше — тем лучше, так как меньше зависимости от разных поставщиков.

• Капитальные затраты. Разработка новых месторождений, усовершенствование производства, экология, увеличение добычи — все это требует капитальных вложений, от которых зависит денежный поток и, в конечном итоге, дивиденды.

• Стадия экономического цикла. Интерес к промышленным бумагам увеличивается на стадии роста экономики и сокращается при снижении. Инвесторы могут отслеживать макроэкономические показатели, следить за ценами производимых товаров, отлеживать заказы на производство.

• Регулирование отрасли. Здесь стоит оценивать правила охраны труда, экологические ограничения, наличие пошлин, налогов, прочих ограничений и расходов.

Если отдельно рассматривать показатели по индустриям, то для сталеваров можно отслеживать:

Обеспеченность ЖРС (железорудное сырье) и углем. Излишки можно реализовывать или дожидаться более комфортных цен.

У золотодобытчиков:

• TCC — полные денежные расходы на производство 1 унции золота. Он включает все расходы, понесенные на руднике: открытая и подземная добыча, переработка руды, а также общие и административные расходы на месте производства промежуточного золотосодержащего продукта. Упрощенно говоря, ТСС является эквивалентом выручки за вычетом EBITDA.

• AISC — совокупные затраты на добычу 1 тройской унции золота. Помимо TCC, включает и другие уровни расходов, поэтому данный показатель всегда будет больше TCC.

Что еще следует знать

Сектор является цикличным, а многие его представители экспортируют свою продукцию. Поэтому важно следить за санкциями и прочими ограничениями, которые могут ударить по рентабельности. Также для экспортеров важен слабый рубль, позволяющий увеличивать доходы или даже получать сверхдоходы. В новых экономических условиях важным параметром стала возможность быстро переориентировать поставки. Однако не все индустрии имеют лидирующее положение. Так, например, сталевары России — не самые мощные по доле в мире, а значит, есть зависимость от других стран и состояния их экономик.

Выводы для инвесторов

• Сектор металлургов и майнеров насыщен компаниями. Здесь можно встретить производителей черной и цветной металлургии, драгметаллов, алмазов, угля, готовой продукции.

• Здесь есть много компаний, которые выплачивают дивиденды.

• Многие представители сектора экспортируют продукцию, поэтому санкции и курс валюты — важные ориентиры.

• Сектор является цикличным. Его анализ требует не просто комплексности, но и глубокого понимания деятельности компаний.

БКС Мир инвестиций