Мечел: вопрос сокращения долговой нагрузки все еще актуален

В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи Мечела наша целевая цена — 640 руб., рекомендация «Покупать».

Мы несколько понижаем целевую цену по бумагам Мечела — на 2%, до 640 руб. за акцию с 650 руб. на фоне снижения наших прогнозов по объемам продаж и ценам на коксующийся уголь на текущий год, однако более слабый, чем ожидалось ранее, рубль все еще поддерживает финансовые показатели.

Взгляд на компанию

Вопрос сокращения долговой нагрузки по-прежнему актуален. Мечел продолжает снижать свою долговую нагрузку в свете роста цен на уголь, а также стабильной ситуации в стальном сегменте. Напомним, что стальной бизнес Мечела в значительной степени зависит от внутреннего рынка, который остается устойчивым. Угольный бизнес, напротив, ориентирован в основном на международные рынки и чувствителен к наличию логистических возможностей, которые, по нашему мнению, временно ограничены.

Драйверы роста

Публикация финансовых результатов. Мы считаем, что прошлогоднее ралли на угольных рынках не в полной мере отражено в котировках Мечела. По нашим оценкам, компания получила рекордную прибыль в 2022 г. в основном благодаря рекордным ценам на коксующийся уголь. Мы считаем, что, как только будет опубликована финансовая отчетность, котировки Мечела могут начать расти двухзначными темпами, а отношение инвесторов к акциям должно заметно улучшиться.

Рост экономической активности в Китае. Как ожидается, текущие стимулы китайских властей для ускорения роста экономики поддержат в том числе сталелитейный сектор. Соответственно, сталепроизводители в Китае увеличат потребление угля и повысят цены, если нарастят объемы выпуска стали.

Увеличение добычи угля Мечела. Мы полагаем, что планы нарастить объемы добычи угля на предприятиях дочерней компании «Якутуголь» могут привести к росту продаж коксующегося угля Мечела на 15–20% в течение 2–3 лет.

Ключевые риски

Снижение мировых индикативных цен на уголь. Пока не ясно, когда китайская экономика — особенно девелоперы — почувствует эффект от госстимулов. Если восстановление экономической активности будет происходить медленнее, чем ожидается, цены на уголь могут продолжить снижаться.

Дополнительная налоговая нагрузка. Потенциальное ужесточение налогообложения для угольных компаний создает риски и для Мечела. Однако пока такой сценарий выглядит маловероятным, учитывая разовое повышение НДПИ в I квартале 2023 г. и продолжающееся снижение цен на уголь.

Сохраняются логистические ограничения. Логистические ограничения на дальневосточном направлении оказывают давление на экспорт угля Мечела, что отразилось в падении поставок коксующегося угля на 35% г/г в I квартале 2023 г. Однако эта проблема может со временем решиться благодаря новым госстимулам, направленным на увеличение мощностей на данном направлении.

Основные изменения

Более слабый рубль компенсирует низкие ожидания по продажам угля. Мы пересмотрели прогноз курса рубля в сторону понижения, что компенсирует наши ожидания уменьшения объемов экспорта угля в среднесрочной перспективе из-за логистических ограничений. В то же время продажи стали, как мы полагаем, останутся на прежнем уровне благодаря стабильному внутреннему спросу.

Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 640 руб.

Целевая цена снижена на 2% из-за снижения прогнозов продажи и цен. Мы понизили наши целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям Мечела на 2%, до 640 руб. за акцию, которые дают самый высокий потенциал роста котировок среди всех металлургов — более 200% для обоих типов бумаг.

БКС Мир инвестиций