«Мать и дитя»: хорошие перспективы, но справедливая оценка при текущих ставках
На фоне ужесточения тарифных ограничений со стороны США и других стран понизили таргет по Индексу МосБиржи до 3200 (с дивидендами — 3400), подтвердили «Нейтральный» взгляд на рынок, пересмотрели взгляды на сектора и компании.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на «Мать и дитя», новая целевая цена — 1250 руб. Подробности в отчете.
В стратегии на II квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя сектора ритейла «Мать и дитя» на горизонте года — 1300 руб., взгляд на бумагу — «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в ближайшее время.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумаги Группы «Мать и дитя» с целевой ценой 1300 руб. Избыточная доходность — 3%.
«Мать и дитя» — один из лидеров в сфере частной медицины в России. Мы ждем роста выручки и прибыли компании в 2025 г. и регулярных дивидендов. Однако мы считаем текущую оценку справедливой при текущем уровне процентных ставок.
Взгляд на компанию
Крупный растущий медицинский холдинг с низкой долговой нагрузкой и регулярными дивидендами. «Мать и дитя» — многопрофильный холдинг с присутствием в ряде регионов России. Группа занимает ведущие позиции в сегменте материнства и детства.
Ждем, что в ближайшие годы компания продолжит активно открывать новые клиники и госпитали, что будет способствовать росту выручки и прибыли. Замедление роста экономики может сдерживать выручку, но, если настроения потребителей существенно не изменяется, это вряд ли сильно повлияет на бизнес компании.
Компания регулярно платит дивиденды — ждем дивдоходность 8% по итогам 2025 г. и 6% на период 12 месяцев.
Драйверы роста
Рост финансовых показателей. Мы ждем, что компания покажет неплохие результаты за II полугодие 2024 г. Она уже отчиталась об ожидаемо хорошем росте выручки на 14% в IV квартале за счет увеличения числа клиник, индексации цен и повышения заполняемости новых госпиталей. И мы ждем, что это поддержит и динамику EBITDA и чистой прибыли.
Увеличение выручки на 20% в 2024 г. и на 17% в 2025 г., по нашему прогнозу, повысит EBITDA на 17% в 2024 г. и на 14% в 2025 г., а чистую прибыль — на 25% и 12% соответственно.
Регулярные дивиденды. Учитывая прогнозируемый нами рост чистой прибыли и отсутствие долга, ждем регулярных дивидендов от компании за 2024–2025 гг. По нашей оценке, дивдоходность на горизонте года может составить 6%, а по выплате за 2025 г. — 8%.
Отсутствие долга — позитивный фактор в текущей среде. Прибыльность и отсутствие долга (за исключением обязательств по аренде) у «Мать и дитя» снижают чувствительность бизнеса к текущим высоким процентным ставкам в РФ. Чистые денежные средства на конец сентября составили 4,9 млрд руб., или 0,5х EBITDA. Рентабельность компании по чистой прибыли и по свободному денежному потоку составила 31% за I полугодие 2024 г.
Ключевые риски
Изменение реальных доходов населения, рост неопределенности. Снижение благосостояния населения может негативно отразиться на выручке, которая примерно на 80% состоит из платежей пациентов. А если возрастет экономическая или геополитическая неопределенность, рождаемость и запрос на платные роды могут снизиться. Это также может сказаться на выручке, 57% которой приходится на сегмент материнства и здоровья ребенка.
В обратной ситуации рост зарплат может давить на рентабельность, так как расходы на персонал занимают больше половины операционных расходов и себестоимости компании. При этом значимая часть зарплат врачей привязана к выручке, что может смягчать влияние роста зарплат на рентабельность.
Сокращение госпрограмм в сфере поддержки рождаемости. «Мать и дитя» получает квоты на проведение процедур ЭКО по программе обязательного медицинского страхования. Уменьшение квоты или общего размера господдержки может влиять на выручку. По состоянию на 2023 г. весь сегмент ЭКО занимал 20% выручки компании как по страховке, так и за средства пациентов.
Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам
ИнвестироватьОсновные изменения
Прогнозы практически не поменялись. Мы учли в модели уже опубликованную выручку за 2024 г. — неплохую, на уровне прогнозов. В результате наши прогнозы практически не поменялись. Наши ожидания на 2024–2025 гг. находятся примерно на уровне консенсуса.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 1300 руб.
Наша целевая цена на 12 месяцев вперед в 1300 руб. предполагает избыточную доходность 3% и «Нейтральный» взгляд.
По нашей оценке, акции «Мать и дитя» торгуются с мультипликатором Р/Е в 7,4х на базе нашего прогноза чистой прибыли на 2025 г. и дивдоходностью 6% на ближайший год и 8% по выплатам за 2025 г. Бумаги выросли на 23% с нашей декабрьской стратегии, и мы считаем оценку справедливой при текущем уровне процентных ставок.
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.