ЛУКОЙЛ отчитается за I полугодие по МСФО — что ждать
ЛУКОЙЛ в пятницу, 29 августа, планирует опубликовать финансовую отчетность по МСФО за I полугодие 2025 г.
Что ждать от отчета?
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Ждем, что выручка, в состав которой входят значительные объемы международного трейдинга, сократилась на четверть как по сравнению с годом ранее, так и предыдущим полугодием, и составила 3230 млрд руб.
• Прогнозируем уменьшение EBITDA на 36% в годовом сопоставлении и на 21% в полугодовом, до 630 млрд руб., на фоне ухудшения ценовой конъюнктуры.
• Рентабельность по EBITDA, по нашим оценкам, сократилась на 3 процентных пункта год к году, до 20%, однако, возможно, незначительно улучшилась относительно II полугодия 2024 г.
• Чистая прибыль акционерам, по нашим расчетам, снизилась на 67% по сравнению с I полугодием 2024 г. и на 25% по сравнению со II полугодием 2024 г., до 195 млрд руб.
• Размер расчетного дивиденда за I полугодие оцениваем в 350 руб. за акцию (доходность 6%) — снижение более чем на 30% в сравнении с I и II полугодиями 2024 г.
У нефтяников слабое полугодие из-за цен на нефть, большее внимания — размеру промежуточных дивидендов. Снижение финансовых показателей в I полугодии — общий тренд для российских нефтяных компаний, обусловленный сокращением рублевой цены Urals на 17% как по сравнению с прошлым годом, так и предыдущим полугодием. Кроме того, примерно равный вклад внесли укрепление рубля и снижение долларовой котировки нефти. Тем не менее негативное влияние этих факторов на EBITDA, прибыль и дивиденды компаний неоднородно — из-за различной доли сегмента переработки и правил определения дивидендных выплат. Напомним, у ЛУКОЙЛа дивиденды определяются исходя из свободного денежного потока, скорректированного на процентных платежи, выплаты по лизингу и объем выкупа акций с открытого рынка, которой, к слову, осуществлялся во II полугодии 2024 г.
«Позитивный» взгляд, интрига вокруг размера дивидендов сохранится до второй половины октября. Рынок главным образом будет интересовать размер скорректированного свободного денежного потока, на основе которого определяются промежуточные дивиденды.
Поток может быть волатильным из-за плохо прогнозируемого изменения оборотного капитала. По нашим прогнозам, на фоне падения нефтяных цен этот показатель должен снизиться. Точный размер дивидендов пока неизвестен: ЛУКОЙЛ с 2022 г. еще делает корректировки на отсутствие доступа к международным рынкам капитала, он будет определен советом директоров, скорее, во второй половине октября.
У нас «Позитивный» взгляд: бумага торгуется с оценкой 2,5х по мультипликатору EV/EBITDA на базе наших прогнозов EBITDA на 2025 г. по сравнению с историческими 3,2х.
БКС Мир инвестиций
