ЛСР: фокус на премиальный сегмент несет риски для бизнеса

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора девелоперов ЛСР на горизонте года — 860 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.

Меняем взгляд на акции ЛСР до «Нейтрального» с «Негативного» и повышаем целевую цену до 860 руб. за акцию с учетом очередных дивидендов и улучшения прогнозов. Отмечаем хорошие рыночные позиции компании, но считаем, что в текущей макроэкономической ситуации фокус на премиальный сегмент делает компанию более уязвимой.

Взгляд на компанию

Сильный игрок, диверсификация бизнеса. ЛСР сохраняет сильные рыночные позиции и входит в топ-3 застройщиков в России. Ключевые регионы присутствия компании — Санкт-Петербург, Москва и Екатеринбург. ЛСР также ориентирована на элитное и дорогое жилье в бизнес-сегменте. Кроме того, бизнес ЛСР диверсифицирован: компания продает строительные материалы, и это неплохой защитный фактор.

Драйверы роста

Дивиденды. Дивидендная политика ЛСР предполагает выплату не менее 20% чистой прибыли. ЛСР показала хороший рост в продажах в 2023 г. с рекордом в 206 млрд руб. На этом фоне компания также выплатила рекордные дивиденды 100 руб. на акцию — 77% прибыли по МСФО. Напомним, ЛСР рекомендовала выплатить 78 руб. на акцию за 2022 г. Общая сумма составила 8 млрд руб., или 60% от чистой прибыли за 2022 г.

Ключевые риски

Наиболее чувствительный к высоким ставкам сегмент. ЛСР ориентирована на элитное и дорогое жилье, которое в меньшей степени поддерживают программы субсидирования ипотеки. Основная программа была модифицирована, а кредит снижен до 6 млн руб. На перспективах продаж также сказывается отсутствие стратегии на ближайшее время и недостаток прогнозов и коммуникаций со стороны менеджмента. При этом компания активно продает текущие проекты, несмотря на рост процентных ставок по ипотеке.

Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам

Инвестировать

Дисклеймер

Основные изменения

Прогнозы повышены. Повышаем наши оценки и ждем публикации финансовых результатов по МСФО за I полугодие 2024 г. в сентябре. После рекордных результатов 2023 г. прогнозируем умеренные темпы роста выручки и нормализацию прибыли на фоне высоких процентных расходов и потенциального давления на продажи.

Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 860 руб.

Для оценки ЛСР используем модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Аналитики повысили безрисковую ставку до 14,5% и снизили премию за риск до 7% с 8,5% ранее. Меняем взгляд на «Нейтральный» с «Негативного» и устанавливаем целевую цену по акциям компании на уровне 860 руб.

Считаем, что поддержку бумаге могут оказать более сильные операционные релизы и дивиденды. При этом продажи в 2024 г. могут несколько охладиться на фоне повышенного уровня ипотечных процентных ставок.

БКС Мир инвестиций