Личный опыт инвестора. «Российские экспортеры остаются интересными активами и при замедлении экономики»
Автор соцсети «Профит» о том, как макроэкономическая конъюнктура влияет на инвестиции — о замедлении экономического роста в России и его последствиях.
В 2025 г. российская экономика сталкивается с первым за последние три года резким замедлением темпов роста. После периода относительно устойчивого восстановления, сопровождавшегося активным расширением потребления и оживлением в ряде ключевых отраслей, начинают проявляться признаки охлаждения. Особенно заметно это отражается на динамике внутреннего спроса — его рост начинает сильно замедляться.
Одновременно усиливаются внешние и внутренние факторы давления. Введение тарифов на импорт против партнеров США в рамках новой торговой политики Дональда Трампа стало дополнительным вызовом для мировой экономики. Эти меры затрагивают цепочки поставок и усиливают неопределенность на глобальных рынках, что отражается и на российских экспортерах. При этом цены на нефть остаются на достаточно низком уровне, а рубль, напротив, демонстрирует устойчиво высокий курс.
Такая комбинация лишает бюджет части нефтегазовых доходов и одновременно снижает конкурентоспособность отечественных производителей на внешних рынках. Дополнительное давление создает рост стоимости бензина внутри страны: на фоне запрета его экспорта предложение ограничено внутренним рынком, что ведет к росту цен для бизнеса и домохозяйств, подтачивая потребительскую активность и увеличивая издержки компаний.
Макроэкономическая конъюнктура как рамка для инвестиций
Макроэкономическая конъюнктура — это совокупность условий, в которых развивается экономика: динамика ВВП, инфляция, процентные ставки, потребительский и инвестиционный спрос, уровень занятости и общая устойчивость финансовой системы. Для инвестора это не абстрактные показатели, а ключевой фон, определяющий стоимость капитала, доступность кредитов, перспективы спроса на товары и услуги компаний.
В условиях ускоренного роста экономика создает предпосылки для расширения бизнеса, компании получают стимулы инвестировать в новые проекты, а финансовый сектор охотно предоставляет капитал под низкие ставки. Однако в фазе замедления ситуация меняется: снижается деловая активность, растут риски неплатежей, повышается стоимость заемных средств, а инвестиции становятся более избирательными.
Текущее замедление: факторы и последствия
За последние три года рост российской экономики поддерживался внутренним потреблением и государственными инвестициями. Однако этот ресурс оказался исчерпаемым.
Сегодня мы наблюдаем сразу несколько ограничивающих факторов:
• Замедление роста потребления. Реальные доходы населения растут медленнее, чем в предыдущие годы. Ограничителем выступает рост цен на товары длительного пользования и сокращение доступности кредитов.
• Усиление инфляционного давления. Увеличение цен на сырье и логистику, колебания валютных курсов и рост издержек бизнеса подтачивают покупательскую способность.
• Повышенные процентные ставки. Политика Банка России по сдерживанию инфляции приводит к удорожанию заимствований, снижая стимулы для инвестиций.
• Снижение внешнего спроса. Ограничения на мировых рынках и замедление глобальной экономики сокращают экспортные возможности.
• Низкие цены на нефть и крепкий рубль. Такая комбинация болезненна: бюджет теряет нефтегазовые доходы, а производители несут издержки от снижения экспортной выручки и ухудшения ценовой конкурентоспособности.
• Тарифы Трампа. Торговые барьеры и пересмотр условий мировой торговли усиливают неопределенность, повышают издержки и усложняют прогнозирование внешнего спроса.
• Рост цен на бензин при запрете экспорта. Удорожание топлива усиливает давление на себестоимость товаров и транспортных услуг, а также снижает потребительский спрос, что дополнительно сдерживает инвестиционную активность.
Все это формирует неблагоприятный фон для масштабных инвестиционных проектов.
Поведение инвестора в условиях замедления экономики
Инвесторы, как частные, так и институциональные, в условиях снижения темпов роста действуют осторожнее. Их решения определяются несколькими факторами:
• Рост риска. Замедление экономики повышает вероятность неплатежей, банкротств и снижения доходности.
• Фокус на краткосрочных стратегиях. В периоды неопределенности инвесторы чаще выбирают ликвидные активы и избегают долгосрочных вложений.
• Переоценка отраслей. В фазе замедления внимание смещается в сторону секторов с устойчивым спросом (энергетика, продовольствие, телеком, IT-сервисы).
• Поиск защитных активов. Выросший уровень волатильности подталкивает к вложениям в облигации, валютные активы и золото.
Влияние на корпоративные инвестиции
Для бизнеса замедление экономики означает необходимость пересмотра стратегий. Если в 2022–2024 гг. компании активно инвестировали в расширение мощностей и цифровизацию, сегодня заметна тенденция к сокращению капитальных расходов. Основные причины: дорогой кредит, неопределенность с будущим спросом, рост издержек и давление сильного рубля на экспортные доходы. Дополнительным фактором становится подорожание бензина, увеличивающее транспортные расходы и себестоимость продукции.
Тем не менее сохраняется интерес к проектам, направленным на повышение эффективности, импортозамещение и снижение зависимости от внешних рынков. Это означает, что даже в условиях охлаждения сохраняются ниши, привлекательные для долгосрочных вложений.
Мое личное мнение об экспортерах
Несмотря на падение стоимости нефти, крепкий рубль и снижение дивидендных выплат, я считаю, что российские экспортеры остаются интересными активами для включения в инвестиционный портфель. Да, краткосрочные риски очевидны, однако сами компании обладают прочной финансовой базой, экспортной инфраструктурой и значительным опытом адаптации к меняющимся условиям.
Более того, вероятность нового снижения ключевой ставки на ближайшем заседании совета директоров Банка России 12 сентября достаточно высока. Это способно улучшить доступность капитала, поддержать фондовый рынок и частично компенсировать текущее давление на доходность. Поэтому я рассматриваю экспортеров как стратегически привлекательные бумаги на горизонте среднесрочных вложений.
Макроэкономическая конъюнктура — это фундамент, определяющий настроение инвесторов и распределение капитала. В условиях ускоренного роста экономики открываются возможности для агрессивных стратегий. Но в период замедления ключевыми факторами становятся осторожность, диверсификация и поиск устойчивых источников дохода.
Сегодня, когда российская экономика демонстрирует первое за три года заметное замедление, усугубляемое низкими ценами на нефть, сильным рублем, ростом цен на бензин и торговыми ограничениями, инвесторам важно учитывать не только показатели отдельных компаний, но и широкий макроэкономический контекст. В этом контексте экспортеры, несмотря на текущие сложности, могут оказаться выгодным выбором, особенно если ЦБ действительно перейдет к смягчению монетарной политики.
БКС Мир инвестиций