Личный опыт инвестора. «Перекладывать из облигаций в акции «все и сразу» сегодня — ошибка»
Как определить момент, когда перекладываться из облигаций в акции при снижении ключевой ставки — и стоит ли это делать сейчас? Рассуждает автор соцсети «Профит».
Финансовые рынки всегда живут ожиданиями. Когда ставка высокая — инвесторы сидят в облигациях и получают «сладкий» купон. Когда ставка снижается — логика подсказывает, что пора идти в акции. Но как понять, когда наступает этот самый момент? И действительно ли он наступил сейчас, в сентябре 2025?
Разберемся на основе свежих данных и практики российского рынка.
Макроэкономическая рамка
Ключевая ставка Банка России сегодня составляет 18% — это уровень, установленный 25 июля. Следующее заседание — 12 сентября, и оно обещает стать моментом истины: регулятору предстоит подтвердить или опровергнуть готовность к последовательному смягчению. RUONIA, показатель реальной стоимости денег на межбанке, держится на отметке 17,85%, то есть фактически равна ключевой. Это значит, что межбанк остается дорогим, «дешевых денег» в системе пока нет.
Инфляция в августе вела себя ожидаемо спокойно. Однако важно помнить: август традиционно месяц с минимальными инфляционными показателями, поэтому текущая передышка не гарантирует устойчивого тренда. В годовом выражении инфляция остается выше 8%, а население по-прежнему ожидает рост цен на уровне 13,5% и выше, что отражает недоверие к статистике и прошлый опыт.
Кривая доходности ОФЗ остается плоской: годовые бумаги дают около 14,1%, десятилетние — 13,9%. Дальний конец пока не пробил психологическую отметку 13%, что оставляет пространство для заработка на облигациях.
Почему август — не показатель
Августовская дефляция — это мираж. В России именно на конец лета приходятся спад цен на плодоовощную продукцию, традиционные скидки в торговле и слабый спрос из-за отпусков. В сентябре и особенно в октябре – ноябре картина обычно меняется, инфляция вновь ускоряется. Поэтому сезонное замедление не должно вводить инвестора в заблуждение: реальный тренд лучше отслеживать по годовой динамике и по прогнозам ЦБ. А они говорят о 6–7% инфляции по итогам года и возвращении к целевым 4% только в 2026 г.
Когда акции обгоняют облигации
Перекладка из облигаций в акции никогда не происходит в одночасье. Первым на снижение ставки реагирует долговой рынок: длинные ОФЗ растут в цене еще до фактических решений, на ожиданиях. Акции вступают в игру позже — когда снижается не только ставка «на бумаге», но и реальная стоимость фондирования. Когда RUONIA уходит ниже ключевой, а инфляция демонстрирует устойчивое замедление. Именно тогда наступает момент, когда премия за риск в акциях начинает перевешивать надежный купон по облигациям.
Как выглядит путь ротации сегодня
Сегодня, в начале сентября 2025 г., инвестор находится на пороге изменений. Облигации еще держат удар: carry остается высоким, доходности привлекательны, а кривую нельзя назвать выжатой. Поэтому разумно продолжать удерживать значительную часть портфеля в долге — как в 5–10-летних ОФЗ и качественных корпоративных выпусках, так и во флоатерах, которые позволяют зарабатывать на все еще высокой RUONIA.
Сейчас именно рынок облигаций стал главным источником привлечения капитала: в условиях высоких ставок компании активно пользуются этой возможностью, а у некоторых просто нет другого выбора.
По данным Минфина и Московской биржи, объем первичных размещений во II квартале 2025 г. вырос более чем вдвое год к году, а за лето сохранялся высокий темп предложений, особенно со стороны девелоперов, лизинговых компаний и эмитентов с госучастием. Для инвесторов первичка остается актуальной: на фоне ключевой ставки 18% новые выпуски предлагают доходность в диапазоне 14–17% годовых, часто с офертами на 1–2 года или плавающим купоном (RUONIA-linked). Это делает первичные размещения одним из немногих сегментов, где можно сочетать высокую доходность и относительно умеренный риск при грамотном выборе эмитента. За редким исключением можно найти неплохие размещения на срок более 3 лет.
Для инвесторов они часто дают возможность не только зафиксировать доходность по купону, но и получить несколько лишних процентов за счет роста тела.
А что же с акциями?
В текущей конфигурации они выполняют скорее разведывательную функцию: можно пробовать небольшой набор в секторах, чувствительных к ставке, — девелоперах и стройматериалах, но не более.
По базовому прогнозу ЦБ, средняя ключевая ставка в 2025 г. ожидается в диапазоне 18,8–19,6% — и это все еще много. Однако если в ближайшие заседания регулятор не только снизит ставку, но и изменит тон, дав понять, что действительно готов идти по траектории смягчения в горизонте года-полутора, тогда это станет первым сигналом к расширению доли акций. В этот момент инвестор может аккуратно переложить часть «длины» из облигаций и направить 10–15% портфеля в акции — прежде всего в дивидендные истории, компании с сильным внутренним спросом и потребительский сектор.
Следующий этап наступит, когда доходность «десятки» ОФЗ уверенно опустится ниже 13%, а RUONIA начнет отставать от ключевой — скажем, уйдет в район 16,5–17%. Это будет сигналом, что потенциал облигационного рынка во многом исчерпан, и на первый план выходит ререйтинг акций. Тогда их долю в портфеле можно довести до 30–40%, оставив в долговой части флоатеры и короткие выпуски.
Финальный перелом случится уже в 2026 г., когда ключевая ставка подойдет к 12–13%, а инфляция реально приблизится к цели. Тогда акции становятся базовым активом портфеля, а облигации превращаются в инструмент для балансировки рисков.
Важное уточнение
Все сказанное выше — это лишь базовый сценарий, построенный на макроэкономике и сравнении доходностей акций и облигаций. Но рынок никогда не живет в вакууме. В случае улучшения геополитических условий аппетит к риску может вернуться куда быстрее, чем это предполагают модели: акции способны ускориться раньше, а переток капитала из «долга» в «риск» станет стремительным, опережая любые расчеты по ставке и инфляции.
Итог
Перекладывать из облигаций в акции «все и сразу» сегодня — ошибка. Августовская дефляция носит сезонный характер, RUONIA остается высокой, а дальний конец кривой ОФЗ еще не выдохся. Но момент приближается: заседание 12 сентября и последующие месяцы покажут, готов ли Банк России действительно разворачивать политику.
Для инвестора правильная тактика сейчас — сохранять позицию в облигациях, фиксировать высокий купон и постепенно готовиться к переходу в акции. Настоящий перелом настанет только тогда, когда мягкая риторика ЦБ совпадет с падением длинных ставок и удешевлением межбанковской ликвидности. Именно в этот момент акции станут логичным выбором, и перекладка приобретет смысл не как ставка «на авось», а как продуманная часть стратегии.
Облигации платят за терпение, акции вознаграждают за риск. Искусство инвестора в том, чтобы поймать момент, когда терпение уже не так ценно, а риск начинает работать на тебя.
БКС Мир инвестиций