Личный опыт инвестора. «Если доходность двузначная, проверить компанию стоит трижды»

Авторы соцсети «Профит» о своих отношениях с «дивиденщиками» — о том, как выбирают компании, сколько хотят зарабатывать и что делают, когда выплат нет.

Мы давно пришли на рынок, когда индекс болтался в боковике, а единственный ощутимый доход от акций шел через дивиденды. Сначала пытались играть во все подряд, но спустя некоторое время заметили: единственное, что стабильно пополняет счет живыми деньгами и не требует круглосуточного залипания в терминал, — это дивиденды. С 2017-го мы держим отдельный счет «под пенсию», там только бумаги компаний, которые платят или планируют платить.

Что для нас «привлекательная дивидендная доходность»

• В рублях: от 10 % годовых после налогов. Хорошо, когда доходность чуть выше средней ставки по длинным ОФЗ, но ниже «красной зоны», где высокие дивиденды маскируют падающий бизнес.
• В валюте: 4–5% годовых. Здесь ориентируемся на доходности корпоративных бондов в долларах.

Как мы отбираем компании

Фильтр «три М»:

• Margin — рентабельность выше медианной по сектору минимум три года.
• Moat — конкурентное преимущество, которое видно не из презентации, а из отчетности (доля рынка растет или стабильна).
• Money — чистый долг/EBITDA < 2. Чем меньше долгов, тем меньше вероятность, что дивиденд отрежут во время шторма.

Пропускаем через фильтр — остается не так уж и много тикеров. По каждой из компании далее мы проводим DCF-анализ, чтобы лучше понять, что именно мы покупаем.

Когда компании НЕ платят: наша «шкала тревоги»

• «Форс-мажор, но понятно зачем» Пример: в 2022 г. Норникель урезал выплату почти вдвое, сославшись на CAPEX. Тогда можно было не продавать акцию, причина была понятна.
• «Переждать бурю» Вспомните историю Газпрома с отменой дивидендов по регуляторному требованию, а именно ввиду введения нового временного налога на добычу полезных ископаемых. Здесь важно, чтобы менеджмент дал дорожную карту, как планирует возвращаться к выплатам. В тот период бумаги Газпрома мы не держали.
• «M&A сомнительного качества» Компания имеет деньги, но направляет их на сомнительные M&A, а публично тему дивидендов «замыливает». Часто в подобных ситуация менеджмент уходит от прямых ответов.

Читайте главные новости рынка в telegram-канале БКС Экспресс

Подписаться

«Дойная корова»

Есть и иная картина, когда компания платит дивиденды, но это плохо. Возникает это в ситуации, когда материнская компания доит свою дочку. Пример — МТС. МТС уже тяжело, отрицательный акционерный капитал никуда не делся. Хорошая компания, которую АФК Система «доит» как может, все-таки свои долги им покрывать нужно, а большинство компаний в портфеле к IPO не готовы даже близко. Поэтому делает это АФК за счет денег МТС. Тот самый случай, когда дивидендные выплаты, наоборот, надо приостановить. МТС нужна передышка.

Сколько времени это занимает

Основная работа — весной, когда выходят годовые отчеты и советы директоров рекомендуют дивиденды. На анализ 20–25 компаний уходит примерно 2–3 недели. Дальше актуализация данных раз в квартал.

Что в портфеле прямо сейчас (топ по весу)

• Транснефть
• ФосАгро
• Ленэнерго-ап
• Полюс
• Московская Биржа

Почему дивидендная стратегия держит удар

• Инфляция: бизнес перекладывает рост цен на потребителя, следовательно, прибыль и дивиденды растут номинально. Но тут необходимо отметить, что при резком росте инфляции на потребителя ложится лишь часть этого негативного эффекта. В таком случае к расходы компаний растут уж очень стремительно и переложить на покупателя все сразу за раз невозможно.
• Санкции/регуляторный шок: непохожие траектории разных отраслей = портфель все равно платит.
• Психология: поступающие на счет деньги снижают соблазн продать в панике.

Ошибки, за которые заплатили

• «Охота за двойными цифрами». Если доходность двузначная, проверить компанию стоит трижды. Особенно внимательно отнеситесь к ВТБ с их последними новостями и проблемами с достаточностью капитала, несмотря на поддержку регулятора. Эмитент обещает серьезно заняться распродажей своих непрофилей, но пока это лишь разговоры.
• Недооценка валюты. Держали все рублевые бумаги, пока 2020-й не обвалил нефть и рубль. Сейчас минимум 20% дивидендного потока получаем в долларах.

Итог: зачем нам все эти дивиденды

• 70% дивидендного денежного потока мы просто реинвестируем, наращивая капитал.
• 30 % идут на «жизнь»: оплачиваем ежегодный отпуск и ипотеку, не залезая в основной капитал.

Запомните, деньги, которые приходят независимо от заголовков новостей, дают ту самую психологическую подушку, ради которой большинство и приходит на рынок.

Кому подойдет наш подход

• Тем, кто готов ждать 3–5 лет, а не 3–5 недель.
• Тем, кому нужны реальные деньги на счете, а не «бумажная» прибыль.
• Тем, кто способен диверсифицировать и принимать отмены дивидендов как рабочий процесс, а не личную трагедию.

Если это о вас, добро пожаловать в дивидендный сезон — билеты покупают уже сегодня.

БКС Мир инвестиций