Курс не туда. Какие российские компании пострадали от колебаний валютных курсов

2022 год выдался крайне волатильным для рубля. В марте пара USD/RUB поднималась к 120, а затем последовал обвал до 50.

Курс национальной валюты важен для большинства российских компаний. Наибольшее влияние он оказывает на экспортеров и сырьевиков. Слабая нацвалюта позволяет увеличивать рублевую прибыль при поставках за рубеж. Крепкий рубль, как правило, приводит к снижению рентабельности и ухудшению финансовых показателей.

Из-за особенностей деятельности работающие на экспорт или импорт компании хранят валюту на счетах или берут валютные кредиты. Это создает для них открытую валютную позицию. Курс рубля постоянно колеблется, что приводит к переоценке валютных активов или обязательств. В отчете о финансовых результатах обычно это представлено следующим образом:

Колебания валютных курсов могут приводить к переоценкам таких активов/пассивов, тем самым оказывая влияние на прибыль. Например, можно получить прибыль, взяв в займы $100 по курсу 80 (8000 руб.), а вернуть $100 по курсу 70 (7000 руб.).

Ниже рассмотрим несколько компаний, на результаты которых колебания валютных курсов оказали заметное влияние в 2022 г.

Потеряли на валюте

ВТБ. Из публичных компаний на колебаниях валюты банк мог потерять больше всех — около 300 млрд руб. убытка принесла открытая валютная позиция и неденежный убыток от укрепления рубля в 2022 г., сообщал в апреле зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов.

«Мы попали под санкции, когда не было никаких ограничений на снятие валютных средств клиентами. Они появились в начале марта. (...) Второй момент. Снятие этих валютных средств происходило в период пика валютных курсов. По сути, вопрос тайминга попадания под санкции имеет очень важное значение, потому что те, кто сталкивался с оттоком валютных средств, были более стабильны в курсах после этих валютных ограничений и имели более выгодное положение даже при сравнительно таком же валютизированном балансе. Третий момент. Буквально в течение дней после нас были заблокированы валютно номинированные резервы Центрального банка. Мы во всех своих планах рассчитывали на помощь ЦБ в предоставлении валютного свопа. После блокировки золотовалютных резервов по объективным причинам это стало невозможно», — рассказал Пьянов.

«Мы за период конца февраля — конца марта утратили 40% пассивов клиентских средств в долларах США, это почти $19 млрд. Около 68% пассивов в евро, это 7 млрд евро. Они были таким образом выданы, сначала из наших внутренних резервов, а потом из покупки валюты у экспортеров на бирже. Средний курс покупки валюты по долларам США составлял более 100 руб. Это, естественно, вкупе с разрушением рынка деривативных инструментов и невозможностью хеджирования, приводило к тому, что начали мы со сбалансированной валютной позиции, дальше валютные пассивы стали уходить в таком драматическом объеме», — указал Пьянов.

Проще говоря, банк сначала был вынужден покупать валюту дорого из-за оттоков клиентских средств, а потом рубль укрепился, что привело к формированию убытков от курсовых переоценок.

Русагро. В рамках экспортных операций Русагро необходима валюта, в 2022 г. открытая валютная позиция стала причиной крупных убытков. На валютных переоценках за год компания потеряла -11,5 млрд руб. Для сравнения: операционная прибыль составила 19,1 млрд руб. — то есть отрицательные курсовые переоценки съели больше половины прибыли. В 2021 г. по аналогичной статье убытки составили лишь -0,1 млрд руб. Компания отмечает, что такие крупные убытки связаны с блокировкой денежных средств европейскими банками.

Распадская. Угольная компания по итогам I полугодия 2022 г. потеряла на курсовых переоценках 7,7 млрд руб. Распадская не только хранит на счетах валюту, но также на конец I полугодия у нее был взят кредит на 4,7 млрд руб. в долларах США. Интересно, что кеш Распадской в первой половине 2022 г. был не только в рублях, евро и долларах, но также в юанях — 4,7 млрд руб., или 38% от совокупной денежной позиции.

За II полугодие компания получила прибыль на курсовых разницах, а убыток по итогам года сократился до 4,0 млрд руб. В масштабах бизнеса сумма не такая большая, но в пересчете на акцию это соответствует около 5,7 руб., или 2% от текущей рыночной цены бумаг.

М.Видео. От колебаний валютных курсов страдают не только экспортеры, но и импортеры. В 2022 г. доля импорта в обороте компании к концу 2022 г. выросла с 0 до 25%. В I квартале 2023 г. аналогичный показатель достигал 30–37% в отдельные периоды. Такая трансформация бизнеса привела к тому, что для М.Видео валютный фактор стал более важным. За 2022 г. убыток от курсовых разниц в рамках операционных расходов составил 566 млн руб. (0 в 2021 г.).

Об убытках от курсовых разниц за 2022 г. также сообщали: РУСАЛ, Татнефть, ГК «Мать и дитя», Белуга и др.

Заработали

В то же время были компании, которые по итогам 2022 г. смогли заработать на колебаниях рубля.

Норникель. За 2022 г. Норникель на курсовых разницах получил $251 млн. В 2021 г. по этой же статье были убытки в -$53 млн, а еще годом ранее -$1034 млн.

Сегежа. За 2022 г. доход от курсовых разниц Сегежи составил 4,5 млрд руб. — это почти 60% от доналоговой прибыли компании. То есть, без учета курсовых разниц, прибыль могла бы быть ниже почти в 2 раза.

Globaltrans. Прибыль по курсовым разницам Globaltrans за период составила 641,2 млн руб. против -9,6 млн руб. убытка годом ранее. Причем компания сообщает, что результат получен именно на переоценке денежных средств и денежных эквивалентов, а не кредитов и займов.

Особый случай

Полюс. За 2022 г. Полюс получил убыток от курсовых разниц в размере -5,9 млрд руб. При этом компания хеджировалась от колебаний курсов валют через валютно-процентные свопы, что принесло прибыль в 16,6 млрд руб. Таким образом, отрицательные курсовые переоценки компенсировались за счет производных финансовых инструментов, а компания осталась в плюсе.

Полюс — не единственный, кто использует хеджирование для управления рисками колебаний валютных курсов. В 2022 г. за счет хеджирования заработать могла МТС — убыток от курсовых разниц составил -3,4 млрд руб. при прибыли от переоценки производных финансовых инструментов в 3,6 млрд руб.

Банк Санкт-Петербург. Отдельно стоит выделить Банк Санкт-Петербург. Прибыль БСП по итогам 2022 г. выросла в 2,6 раза к уровню 2021 г. Совет директоров рекомендовал выплатить рекордные дивиденды. Банк Санкт-Петербург не опубликовал отчетность по МСФО, поэтому сейчас нет полного понимания, как получилась такая крупная прибыль. Можно предположить, что дело отчасти в операциях с валютой и курсовых переоценках. В предыдущие годы БСП сообщал о проведении операций на финансовых рынках, что от года к году сильно влияло на итоговую прибыль банка.

Сургутнефтегаз. На российском рынке сложно найти бумагу, на которую валюта влияет настолько же сильно, как на Сургутнефтегаз. Дело в «кубышке» компании. По данным на I полугодие 2022 г., на депозитах компании было более 3,6 трлн руб. Сургутнефтегаз не раскрывает их структуру, но по косвенным данным можно сделать вывод, что они почти полностью были номинированы в долларах США. Официальный курс USD/RUB ЦБ РФ за 2022 г. вырос на 5,6%, соответственно, компания должна была получить крупную прибыль от курсовых разниц.

БКС Мир инвестиций