Личный кабинет

Кто и как шортит российский рынок

8
Избранное
Поделиться

Пятничная распродажа на рынке акций вызвала сильную реакцию в сегменте деривативов. Игроки начали менять свои позиции в шорте и лонге в наиболее ликвидных бумагах. Посмотрим, какие изменения произошли за один день, чтобы понять, на что сейчас ставят инсайдеры, хеджеры и простые инвесторы.

На примере Сбербанка

МосБиржа ежедневно публикует отчеты по изменению длинных и коротких позиций во фьючерсах на акции. Самый торгуемый из них на данный момент — на обычку Сбербанка, поэтому в качестве общего примера возьмем именно его.

В таблице мы видим ситуацию на конец четверга 25.11.2021 (до новостей о новом штамме) и ниже под ней такую же, но на конец пятницы 26.11.2021 (по итогам тотальной распродажи).

 

Во-первых, сразу бросается в глаза контраст между сделками физлиц и юрлиц (чаще всего это банки, брокеры, а также сами эмитенты): большинство розничных клиентов ставит на рост Сбера, большинство «кукловодов» — на падение. Большой разрыв в оценках — это сигнал на рост волатильности в будущем. Не важно, кто окажется прав (физики или юрики), сильные движения вверх или вниз почти неизбежны.

Во-вторых, по итогам дня, несмотря на экстремальные события на рынке, принципиального изменения позиций не произошло: соотношение лонга и шорта у физлиц 4 к 1, у юрлиц — наоборот. И те, и другие ждут дальнейшего развития ситуации.

В-третьих, за день мнение рынка по акциям в целом сместилось на позитивную территорию: физлица подрезали больше коротких позиций, чем длинных (в процентном отношении), а юрлица нарастили долю в лонге и сократили в шорте — в обоих случаях это сигнал в пользу роста.

Кого сильнее шортят, кого больше выкупают

Сперва дадим общий взгляд на самые ликвидные фьючерсы по российским акциям с разбивкой на доле лонга и шорта в каждой. Приведены 11 контрактов с объемом торгов более 10 тысяч — чтобы иметь более репрезентативную выборку.

Здесь мы наблюдаем следующее. Наиболее явные фавориты среди акций у физлиц — это Газпром и Норникель. Основные цели для шорта у юрлиц — это Аэрофлот и ВТБ.

 

Наибольший разрыв в оценках розничных игроков и профучастников рынка (более 80%) — в бумагах ВТБ и Газпрома. Это стоит иметь в виду, поскольку такие дисбалансы на рынке часто приводят к усиленным скачкам цен.

Наиболее низкая разница в оценках акций физлиц и юрлиц — по акциям Яндекса и Роснефти. Это говорит о том, что они находятся в большем равновесии, чем другие, и с большей вероятностью будут держать тренд, когда рынок успокоится.

Что поменялось после «черной пятницы»

Далее смотрим, как изменились позиции в лонге и шорте у держателей фьючерсов за тот день, что рынки активно падали. Здесь картина следующая. Главный аутсайдер — Аэрофлот. Доля длинных позиций за сутки обвалилась на 57% (у юрлиц), что кратно больше, чем у любой другой бумаги.

Основной фаворит для рынка — Сургутнефтегаз. На этот раз со стороны физиков, которые срезали долю шорта на целых 38%. Параллельно с этим увеличилась доля в лонге у юрлиц, так что можно сказать, переоценка в пользу роста бумаги была обоюдной.

 

Еще пара фишек, которые привлекают к себе повышенное внимание, это Роснефть и Яндекс. У первой доля шорта упала за сутки на 20% (со стороны физиков), а в остальных позициях осталась без сильных изменений. Это позитивный сигнал для бумаги.

Яндекс в свою очередь демонстрирует сильный (на 22%) рост в лонге среди юрлиц. Можно предположить, что профучастники всерьез восприняли угрозу локдаунов и теперь ставят на новое цифровое ралли в данной бумаге.

Какую цену акций прогнозирует рынок

Цена фьючерса не является четко прогнозной для всего рынка, но отражает совокупные ожидания инвесторов. Все перечисленные контракты имеют довольно близкую дату исполнения — 12 декабря, то есть влияние прочих факторов (разницы ставок и дивидендов) не столь велико, и по факту текущая цена фьючерсов — это общий ориентир для рынка на ближайшие две недели (при прочих равных).

Если мы взглянем на котировки фьючерсов по итогам пятницы и сравним их с базовым активом (с поправкой на число лотов, заключенных в контракте), то у всех без исключения ожидания — положительные. Иначе говоря, в целом рынок не верит, что мы на пороге новой распродажи, и он ждет отскока.

 

Наибольший базис (разница в цене фьючерса и акции) по итогам пятницы наблюдается у Газпрома. Рынок дает ему премию на две недели вперед на целых 3,3%. Это очень сильный намек на продолжение роста.

Более умеренные, но все равно сильные ожидания у рынка в пользу восстановления акций Сургутнефтегаза, Норникеля, Сбербанка и Лукойла. Это основные кандидаты на быстрый отскок. И наоборот, наименее слабые ожидания (хотя тоже позитивные) — по Яндексу. Очевидно, здесь рынок не видит сильной недооценки и скорее ставит на неторопливый подъем.

Коротко

Выводов несколько. Перечислим основные наблюдения, которые можно сделать на дневном срезе рынка самых ликвидных фьючерсов.

- Основные фавориты для массового инвестора сейчас — это Газпром и Норникель;

- Основные аутсайдеры по мнению профессиональных игроков — это Аэрофлот и ВТБ;

- Наибольший разрыв в оценках (а значит, наиболее сильные движения) стоит ожидать в Газпроме и ВТБ;

- Самые сильные изменения в оценках после «черной пятницы» произошли в бумагах Аэрофлота (в сторону снижения) и Сургутнефтегаза (на рост);

- Наиболее сильные ожидания на короткой дистанции (до двух недель) рынок закладывает в акциях Газпрома, чуть меньше — в Норникеле, Сбере и Лукойле;

- На более длинной дистанции интерес рынка вызывают в основном Яндекс и Роснефть, это две самые «консенсусные» фишки по сумме мнений физлиц и юрлиц.

БКС Мир инвестиций

8
Избранное
Поделиться
Читайте также
Котировки
Купить другие инструменты