Кривая доходности гособлигаций США. Когда ждать рецессии?

Экономисты следят за кривой доходности государственных облигаций, чтобы распознать признаки рецессии экономики в стране. Рассмотрим динамику показателя последних месяцев.

О показателе

Чем больший до погашения срок имеет гособлигация, тем более высокая у нее доходность — так работает правило в состоянии благополучия экономики, ее роста или даже некоторой стагнации. Ситуация, когда долгосрочные ставки становятся ниже краткосрочных, называется инверсией кривой и она неоднократно наблюдалась в американской истории примерно за год до рецессии. Нельзя сказать, что это 100%-ный индикатор, но весьма важный.

Почему инверсия работает как опережающий индикатор? Она учитывает широкий спектр динамики бизнес-циклов — начиная от политики центрального банка, сроков капитальных вложений компаний и кредитования банков до настроений потребителей и рациональных ожиданий инвесторов относительно будущего.

Кривая была в норме еще в декабре

До момента переизбрания Джерома Пауэлла на пост главы Федеральной резервной системы в конце ноября 2021 г. Центробанк США придерживался ультрамягкой денежно-кредитной политики. С момента вхождения на второй срок Пауэлл изменил риторику. В середине декабря прошлого года уже прогнозировалось три повышения ставки в 2022 г. и еще три в 2023 г.

На тот момент при ставке ФРС в 0,0–0,25% кривая доходности трежерис на основе прогнозов выглядела следующим образом (по данным на 17.12.2021 г.):

Причина искажения на кривой

В США инфляция приблизилась к 8%, что толкает вверх рыночные ставки. С момента начала конфликта в Восточной Европе облигации США как безрисковый актив пользовались повышенным спросом. Соответственно, их доходность снижалась вместо того, чтобы расти на ожиданиях подъема ставок от ФРС — это наложило краткосрочное искажение на кривую доходностей.

Текущая ситуация

К настоящему моменту ФРС успела поднять ставку один раз: на 0,25%, до диапазона 0,25–0,5%, на заседании 16 марта 2022 г. Далее планируется повышение ставок на каждом из шести заседаний в этом году, с достижением ставки по федеральным фондам в 1,9% к концу 2022 г.

Долговой рынок переносит прогнозы по ставкам на повышение доходностей облигаций США, что происходит за счет снижения их котировальной стоимости.

На данный момент кривая доходности приняла следующий вид (по данным на 21.03.2022 г.):

Что из этого следует