Как повлияет на акции повышение ключевой ставки до 12%. Прогноз БКС

Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку с 15 августа 2023 г. на 350 б.п., до 12,00% годовых. Разбираемся, как это повлияет на фондовый рынок.

Взгляд БКС

Решение было продиктовано усилением инфляционного давления из-за ослабления курса рубля и расширения потребительского спроса. Сигнал регулятора на сентябрьское заседание выглядит в целом нейтрально: дальнейшие шаги будут зависеть от статданных. В случае стабилизации наш базовый сценарий — сохранение ставки на уровне 12%. Если ценовое давление будет сохраняться, то еще один шаг на 100–200 б.п.

Мы ожидали, что регулятор на сегодняшнем заседании не ограничится исключительно повышением ставки, предполагая, что ужесточение будет также реализовываться через дополнительные меры: введение дополнительного регулирования на кредитование, ограничения на капитал и т.д. Потенциально это могло бы дать более быстрый результат (однако, нельзя исключать, негативные последствия на торговые операции) и при этом позволило бы сделать менее агрессивный шаг по ставке. Тем не менее, регулятор — через повышение в 350 б.п. — проявил определенную сдержанность, по крайней мере, в использовании искусственных механизмов для поддержания ценовой стабильности и безусловно, укрепления курса. Однако механизм ставки — учитывая произошедшие изменения в трансмиссионном механизме — будет реализовываться с определенным лагом, затрагивая, прежде всего, канал импорта, а значит, может не стать быстрым решением для стабилизации курса рубля.

Разберемся, как поднятие ставки повлияет на отдельные сектора и акции.

Нефтегазовые компании

Единственное, что действительно имеет значение для сектора, — это обменный курс рубля к доллару (подробнее в мини-стратегии).

Единственная акция, которая испытает наиболее значительное влияние от существенного укрепления рубля — если предположить, что это результат решения ЦБ по процентной ставке, — это привилегированные акции Сургутнефтегаза, поскольку дивиденды по ней напрямую связаны с окончательным курсом рубля к доллару благодаря своей «денежной кубышке» в размере $62 млрд.

Тем не менее нефтяные компании пострадают больше чем газовые при значительном укреплении рубля.

Транснефть использует бизнес-модель, основанную на рублях, и в целом на нее не влияет волатильность рубля, но акции, как правило, торгуются лучше, когда рубль укрепляется и стоимость ее стабильных дивидендов в рублях растет в долларовом выражении.

• Сургутнефтегаз-ап (Держать. Цель на год — 56 руб. / +10%)
• Транснефть (Покупать. Цель на год — 180 000 руб. / +51%)

Финансовый сектор

Решение ЦБ повысить ключевую ставку до 12% давит на стоимость фондирования, однако повышение депозитных ставок отчасти нивелируется кредитами по плавающей ставке, поэтому мы считаем влияние в целом нейтральным. А вот для Мосбиржи это позитивно, так как увеличивает чистый процентный доход.

• Мосбиржа (Покупать. Цель на год — 180 руб. / +35%)

Девелоперы

Удорожание ипотеки сглаживается льготными программами. Влияние нейтрально.

Металлургия и добыча

Текущее повышение ставки может задеть, в первую очередь, закредитованные компании типа РУСАЛа и Мечела в части обслуживания долга — однако отметим, что свою структуру долга вторая компания нигде не раскрывает.

Что касается возможного укрепления рубля, то наибольшую чувствительность имеют Мечел, РУСАЛ и АЛРОСА, однако влияние на финансовые показатели вряд ли будет столь негативным, так как текущий рубль и так довольно слабый, поэтому компаниям будет комфортнее даже при 5–10% укреплении национальной валюты.

• РУСАЛ (Покупать. Цель на год — 68 руб. / 58%)
• Мечел-ао (Покупать. Цель на год — 720 руб. / +212%)
• АЛРОСА (Продавать. Цель на год — 78 руб. / -11%)

Сектор технологий, медиа и телекоммуникаций и продуктовый ритейл

Повышение ставки имеет ограниченное прямое влияние на бизнес. Оно может негативно сказаться на прибыли компаний с долгом, но долговая нагрузка компаний умеренная, большая часть долга — по фиксированным ставкам, что сглаживает эффект.

Другие сектора

Для отдельных бумаг: ФосАгро, Сегежа и Совкомфлот, — укрепление рубля невыгодно (подробнее — в мини-стратегии).

А вот для РусГидро эффект от повышения ставки может быть негативным через рост процентных доходов. 

• ФосАгро (Продавать.  Цель на год — 7800 руб. / +3%)
• Сегежа (Продавать. Цель на год — 6,2 руб. / 0%)
• Совкомфлот (Покупать. Цель на год — 140 руб. / +35%)
• РусГидро (Продавать.  Цель на год — 0,69 руб. / -24%)

БКС Мир инвестиций