Южуралзолото: компания роста в отрасли
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи Южуралзолота (ЮГК) на горизонте года — 1,4 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.
Не меняем целевую цену для акций ЮГК — 1,4 руб. Бумага остается долгосрочным фаворитом в секторе металлургии и добычи со ставкой на удвоение добычи к 2028–2029 гг. после высоких инвестиций ранее. Взгляд на бумагу остается «Позитивный».
Взгляд на компанию
Компания роста в отрасли. ЮГК остается единственной золотодобывающей компанией под нашим покрытием, которая в ближайшие годы будет наращивать производство двузначными темпами.
Считаем, что ЮГК завершила фазу высоких инвестиций и теперь будет пожинать плоды этих вложений. В перспективе бумага, по нашим оценкам, обеспечит двузначную дивидендную доходность. Санкции против компании и ключевого акционера Константина Струкова означают средне-высокие риски для бизнес-профиля компании.
Драйверы роста
Своевременный запуск ключевых проектов. Три главных проекта — «Высокое», «Коммунар» и «Курасан» — удвоят добычу ЮГК через 4–5 лет. Ближайший запуск и выход на полную мощность ожидаются у горно-обогатительного комбината «Высокое» — в 2024 г.
Курс рубля хуже прогнозов. ЮГК — главный бенефициар ослабления рубля среди золотодобытчиков, поскольку у компании ниже рентабельность бизнеса. В случае более сильного падения рубля, рост прибыли компании будет более ярким.
Ключевые риски
Налоговое ужесточение. Несмотря на повышение налога на прибыль компаний до 25% с 20%, не исключаем дальнейших донастроек в налоговой системе, в том числе среди горно-металлургических компаний. Недавняя инициатива Минфина о введении дополнительного НДПИ на золото, по нашим оценкам, может срезать 5–7% от свободного денежного потока.
Падение цен на золото. Если монетарная политика ФРС будет жестче, чем ожидается, котировки золота могут упасть. В таком случае прибыль ЮГК тоже будет ниже предыдущих значений.
Ухудшение корпоративного управления. Компания показала в прошлом году падение добычи золота и отказалась от выплат дивидендов, что в целом может снизить доверие к менеджменту со стороны участников рынка. Однако ситуация начала исправляться с запуском производства на ГОК «Высокое», который в случае успешного выхода на полную мощность обеспечит рост выпуска золота на 20% в этом году.
Время облигаций
Инструменты с регулярной купонной доходностью
Основные изменения
Умеренный рост цен на золото. Помимо пересмотра макропараметров у всех компаний, в секторе золотодобычи подняли прогнозы по цене на золото на 2% в ожидании более высокого спроса со стороны мировых ЦБ в условиях геополитической напряженности.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 1,4 руб.
Целевая цена и «Позитивный» взгляд сохраняются. Сохранили целевую цену по модели дисконтирования денежных потоков на уровне 1,4 руб., что соответствует избыточной доходности в 38%. Взгляд на бумагу остается «Позитивным».
БКС Мир инвестиций