Итоги года рынок США. Часть 2: Ралли доллара

Продолжение снижения цен на сырье, и ожидания ужесточения монетарной политики ФРС США, вывели американский доллар на лидирующие позиции против большинства валют в уходящем году.

Отдельно стоит сказать, что эмиссионный центр второй по значимости резервной валюты — ЕЦБ, в текущем году проводил и декларировал в отличие от Федрезерва дальнейшее смягчение денежно-кредитных условий для поддержки экономики и достижения целевого уровня инфляции.

Ралли доллара

Индекс доллара впервые с 2003 года достиг отметки 100 против корзины валют, хотя позднее немного скорректировался. Резкое укрепление американца стартовало еще в 2014 году вместе со снижением цен на нефть с одной стороны и ожиданиями сворачивания количественного смягчения в штатах с другой. В этом году эти два фактора продолжали оказывать влияние на валютную динамику, с тем отличием, что QE уже свернули и ждали первого подъема ставок ФРС почти за 10 лет, который состоялся в декабре. К настоящему моменту рост по индексу доллара к концу декабря прошлого года составляет почти 9%.

По данным агентства Reuters лишь традиционные валюты убежища — йена и швейцарский франк достойно смотрелись на фоне доллара в текущем году, не беря во внимание израильский шекель. «Швейцарец» и вовсе подорожал, отыграв глубочайшую просадку января организованную усилиями ЦБ Швейцарии, который неожиданно отказался от привязки курса франка к евро выше отметки 1,20.

Курс пары EUR/USD потерял порядка 9,5%, что по очевидным причинам совпадает во многом с динамикой индекса доллара и, как уже было сказано, во многом определялось политикой обоих ЦБ и динамикой цен на сырье. Согласно опросам Reuters в ближайшие два квартала аналитики ожидают снижения пары в район 1,03.

Среди отдельных валют наихудшую динамику демонстрировали валюты латиноамериканских стран, в частности аргентинский песо и бразильский реал, которые девальвировались более чем на 50%. Политическая нестабильность и бюджетные проблемы характерны были для обеих стран, но если Аргентина с завидной регулярностью допускающая дефолты по долгам, ослабила песо решив снять ограничения на движение капитала, то болезнь бразильского реала в своих первопричинах схожа с ситуацией в России, Австралии, и других странах зависимых от экспорта сырья.

Хорошие и плохие долги

Переходя от валютного рынка к рынку американского госдолга стоит сразу оговориться, что те же самые страны поставщики нефти, металлов, в той или иной степени были вынуждены поддерживать свои валюты или бюджеты, избавляясь от резервов, то есть американских казначейских облигаций.

По данным Минфина США на конец октября вложения в американские облигации со стороны нерезидентов сократились на $110 млрд.

Максимум по вложениям в трежерис был достигнут в январе 2015 года с того момента снижение составило менее 3%. Обусловлено оно было во многом вынужденными продажами гособлигаций США из резерва развивающихся стран, то есть стран зависимых от экспорта сырья. Из этого тренда выбивается, пожалуй, только сокращение портфеля казначеек у Японии, где как раз могли проходить продажи в преддверие ожидаемого ужесточения политики ФРС. В последние месяцы уже принимался во внимание и тот момент, что юань включается в корзину резервных валют МВФ, но пока это, вероятно, в полной мере не отыграно с учетом того, что включение только анонсировано и официально состоится через год.

Доходность по бенчмарку — 10 летним нотам за это время по большому счету осталась без изменений в районе 2,2%.

Некоторый рост наблюдался на дальнем конце кривой, и естественно на ближнем благодаря усилиям ФРС, повысившей ставку с 0%-0,25% до 0,25%-0,5%. Согласно среднему прогнозу в опросе Bloomberg, доходность по 10-летним казначейским облигациям вырастет до 2,75 процента к концу 2016 года.

В целом наиболее напряженный период для гособлигаций пришелся на апрель-июнь после чего ситуация стабилизировалась.

В корпоративном сегменте ситуация не столь благополучна. Высокодоходные облигации заметно просели в цене с середины года, опять же благодаря усложнившейся ситуацией с обслуживанием долгов у сырьевых компаний. Так агентство Moody's на конец ноября присвоило дефолтные рейтинги в случае 90 эмитентов, треть из которых пришлось на сектор commodity из них 22 — это представители нефтегаза.

Один из крупнейших взаимных фондов бросовых облигаций Third Avenue Focused Credit Fund обанкротился вследствие падения цен на junk-bonds. Если в 2014 г. объем активов фонда достигал уровня $3,5 млрд., то в декабре 2015 он составил менее $800 млн. При этом управляющая фондом компания ввела мораторий на вывод средств из фонда, заявив, что не будет продавать активы фонда по текущим ценам, так как они являются заниженными.

Многие аналитики полагают, что проблемы на этом рынке еще обострятся в 2016 году, но при этом далеко не все готовы проводить параллели с предкризисной ситуацией 2008 года по ряду причин, в частности усилению контроля регуляторов на финансовых рынках, снижению системных рисков, то есть проблемы могут быть локализованы.

Между тем, для получения высокой долларовой доходности не обязательно обращаться к инструментам подобным мусорным облигациям американских эмитентов, и даже не обязательно обращаться к заокеанским площадкам. Непосредственно на Московской бирже можно приобрести структурированную облигацию с купонными выплатами — Нота №4, доходность которой весьма привлекательна.

Итоги уходящего года на рынке акций США освещены в первой части нашего обзора, с которой можно ознакомиться по ссылке.

Альберт Короев,
Эксперт БКС Экспресс