Яндекс опубликовал отчет и возобновил наем сотрудников — позитив для IT-сектора

26 июля Яндекс опубликовал финансовые результаты за II квартал 2022 г. по US GAAP. Компания показала сильные результаты выше ожиданий, несмотря на ухудшение макроэкономического фона.

• Выручка: 117,7 млрд руб. (+45% г/г)
• Скорректированная EBITDA: 25,7 млрд руб. (рост в 4,5 раза)
• Скорректированная чистая прибыль: 13,1 млрд руб. (1,0 млрд руб. годом ранее)

Взгляд БКС: Мы бы не экстраполировали рентабельность за II квартал 2022 г. на второе полугодие 2022 г., так как компания больше не применяет жесткий подход к контролю за издержками: например, недавно Яндекс снял все ограничения по найму. Но двузначный рост выручки Яндекса от рекламы в июле и очень сильный II квартал текущего года предполагают потенциал превышения наших прогнозов.

Поиск и портал

Выручка в сегменте поиска и портала выросла на 31%, а выручка за вычетом вознаграждения партнёрам — на 34% по сравнению с аналогичными показателями прошлого года.

Это связано с хорошей динамикой развития рекламной сети Яндекса, а также поиска, доля которого растет на всех платформах. Наибольший вклад в развитие внес малый и средний бизнес. Кроме того, сказался рост доли рынка, который увеличился за счет развития наших рекламных продуктов и технологий и перераспределения бюджетов на фоне изменений конкурентной среды.

Рентабельность скорректированного показателя EBITDA достигла 55,6% — рост с 47,3% во II квартале 2021 г. Это связано с оптимизацией операционных расходов для сохранения денежных средств и повышения операционной эффективности. Также влияние оказал положительный эффект операционного рычага, обусловленный уверенным ростом рекламной выручки.

Электронная коммерция, Райдтех и Доставка

Выручка в сегменте Электронной коммерции, Райдтеха и Доставки — рост на 53% в годовом исчислении. Основной вклад — сервисы Райдтеха и электронной коммерции (Яндекс Лавка, Яндекс Маркет).

Скорректированный показатель EBITDA сегмента Электронной коммерции, Райдтеха и Доставки — 2 139 млн руб. (во II квартале 2021 г. убыток по этому показателю составлял 9 062 млн руб.) Это связано с улучшением операционной эффективности большинства ключевых направлений сегмента и ориентацией всей группы компаний на увеличение денежных поступлений и более строгий контроль затрат.

Выручка сервисов Райдтеха — рост на 62% за счет роста числа поездок, валовой стоимости заказов (GMV) и повышения эффективности платформы и увеличения количества водителей.

Валовая стоимость заказов (GMV) в направлении Райдтеха — увеличение на 29% г/г за счёт роста общего числа поездок, связанного с увеличением количества пользователей и частоты поездок

Товарооборот сервисов электронной коммерции (GMV) — рост на 67% г/г за счет фокуса компании на повышении операционной эффективности и контроле затрат, а также в связи с нормализацией темпов роста рынка электронной коммерции после скачка спроса в марте 2022 г.

Выручка сервисов электронной коммерции — рост на 36%. Доля сторонних продаж (3P) увеличилась до 84% по сравнению с 70% во II квартале 2021 г. Доходы от прямых продаж (1P) выросли на 20% в годовом исчислении за счёт роста Яндекс Лавки, при этом рост 1P-доходов частично замедлился из-за решения сохранять запасы товаров, чтобы избежать дефицита в условиях усложнения логистики. Рост валовой стоимости заказов (GMV) других O2O-сервисов — 56% в годовом исчислении. Наибольший вклад в рост внесли Яндекс Доставка и Яндекс Еда.

Сервисы объявлений — Авто.ру, Яндекс Недвижимость, Яндекс Аренда

Выручка в сегменте сервисов объявлений — рост на 5%. Спад на рынке авто компенсирован ростом дополнительных услуг, эффективной стратегией монетизации, увеличением показателя удержания автодилеров и хорошими результатами Яндекс Недвижимости.

Скорректированный показатель EBITDA — 0,5 млрд руб. по сравнению с 0,7 млрд руб. во II квартале 2021 г. Сокращение рентабельности связано со снижением темпов роста выручки, что частично компенсировано оптимизацией затрат на уровне группы компаний.

Прочие бизнес-юниты и инициативы

Направление разработки беспилотных автомобилей (Yandex SDG), Дзен, Yandex Cloud, Яндекс Образование, Устройства, Финтех, Толока, RouteQ и другие экспериментальные продукты

Выручка в сегменте Прочих бизнес-юнитов и инициатив — рост на 107%. Это обусловлено увеличением доходов сегмента Устройств, сервиса Yandex Cloud и Образования.

Доходы сегмента Устройств — рост на 165% г/г до 4,3 млрд руб. Все потому, что наблюдался высокий спрос на умные устройства, а также восстанавливалось производство и поставки в Китае после ограничений из-за пандемии коронавируса.

Доходы Yandex Cloud — рост на 207% г/г из-за увеличения спроса на услуги сервиса и роста его доли на рынке благодаря запуску новых продуктов и изменениям конкурентной среды.

Убыток по скорректированному показателю EBITDA — 2,9 млрд руб. Относительный показатель убытка в процентах от выручки улучшен (2,8 млрд руб. во II квартале 2021 г.) благодаря сильным результатам сегмента Устройств и сервиса Yandex Cloud.

Финансовый прогноз

Яндекс не готов дать прогноз финансовых показателей на 2022 г. из-за сохраняющейся высокой степени неопределенности в отношении геополитических и макроэкономических событий. Однако компания планирует и дальше подробно информировать о результатах и ключевых направлениях развития бизнеса в ежеквартальных финансовых релизах и письмах акционерам.

Интерес к IT

С прошлой недели на российском рынке акций наблюдается повышенный интерес к IT-сектору. Отраслевой индекс на МосБиржи в понедельник прибавил 10%.

Акции Яндекса как раз были в числе лидеров. За последние две сессии они выросли на 16%, приблизившись к отметке в 2000 руб. Торги проходят на максимальных значениях с апреля.

Рекомендация по Яндексу: Покупать. Цель на год 3500 руб. / +77%.

Представителей IT-отрасли также поддерживают решение ЦБ снизить ключевую ставку и поручение президента о формировании механизмов для привлечения частного капитала на отечественном рынке для быстрорастущих российских IT-компаний.

Яндекс возобновляет наем — позитив для сектора

После приостановки приема на работу новых сотрудников в конце февраля Яндекс сообщил о снятии ограничений. Уже открыты около 2 тыс. вакансий, и компания планирует разместить еще.

Наем сотрудников в Яндекс — позитивный сигнал для сектора. На фоне перспектив, которые видит перед собой такой гигант, мы прогнозируем положительные тенденции и в других компаниях сектора. Среди фаворитов:

– HeadHunter (Покупать. Цель на год 2200 руб. / +105%)

В начале июля мы повысили рекомендацию по бумагам HeadHunter до «ПОКУПАТЬ» (избыточная доходность 114%) с предыдущей рекомендации «ДЕРЖАТЬ» в свете повышения целевой цены на 29% до 2 200 руб. и падения котировок на 45% за три месяца до более привлекательных уровней (всего 6x EV/EBITDA 2022е). Прогнозы EBITDA и чистой прибыли HeadHunter на 2022–2023 гг. повышены на 15–20%, после очень сильных результатов за I квартал 2022 г. и с учетом менее выраженного снижения ВВП в 2022 г., согласно прогнозам наших аналитиков. Теперь мы ожидаем, что HeadHunter продолжит наращивать выручку в этом году, а EBITDA может показать умеренное снижение. Однако самая большая проблема с акциями HeadHunter заключается в том, что их ликвидность сошла на нет — среднедневной объем торгов за последние 3 месяца составляет всего лишь $0,1 млн, что значительно ограничивает пул инвесторов и делает акции особенно волатильными.

– TCS Group (Покупать. Цель на год 4000 руб. / +103%)

Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги TCS, учитывая гибкость бизнес-модели компании, а также диверсификацию бизнес-линий, что позволяет компенсировать давление на ее кредитный бизнес, и ориентированность на внутренний рынок. Кроме того, в своем пресс-релизе для финансовых результатов за I квартал 2022 г. TCS отметила наличие хорошего уровня ликвидности и капитала, что в текущих условиях приобретает особую важность. Мы скорректировали прогнозы, чтобы отразить изменения в предположениях для макроэкономических показателей, при этом ключевым фактором остается снижение процентных ставок, что должно поддержать чистую процентную маржу и динамику кредитования. Мы ожидаем, что менеджмент раскроет информацию о динамике показателей за II квартал 2022 г., но в довольно сокращенном формате.

Также мы сохраняем положительный взгляд по:

– VK (Покупать. Цель на год 640 руб. / +77%)

VK начал год с ускоренных инвестиций в сегмент социальных сетей, чтобы обеспечить увеличение доли рынка за счет иностранных соцсетей. Мы допускаем сохранение инвестиций на высоком уровне в будущем, при этом мы отмечаем риски для выручки в 2022 г. из-за прогнозируемой макроэкономической слабости и возможных сложностей в сегменте игр как в России, так и за рубежом (проблемы с платежами, вероятные геополитические риски для зарубежного бизнеса). Таким образом, в начале июля мы снизили прогноз EBITDA на 2022 г. на 11%, несмотря на повышение прогноза выручки на 2% (улучшение прогноза макроэкономических перспектив), а прогнозы выручки и EBITDA на 2023–2024 гг. снижены на 2% и 7% соответственно. Тем не менее снижение ставки дисконтирования поддержало целевую цену – +16% до 640 руб. Мы также подтвердили фундаментальную рекомендацию «ПОКУПАТЬ» (избыточная доходности 77%) на горизонте 12 месяцев, предполагая, что выручка и EBITDA вернутся к росту в 2023 г. после прогнозируемого падения в 2022 г.

БКС Мир инвестиций