Яндекс: изменение структуры требует согласия миноритариев

Аналитики БКС Мир инвестиций комментируют возможные изменения и дают рекомендации относительно акций компании. 

Главное

Яндекс сообщил, что совет директоров компании рассматривает возможность изменения структуры управления и собственности с целью разделения на две бизнес-структуры, одна из которых будет ориентирована на Россию, другая — на международный рынок. Подробностей пока нет, но такие изменения, вероятно, потребуют одобрения со стороны миноритарных акционеров. 

• Яндекс в пятницу объявил о пересмотре структуры управления и владения

• Основная цель — разделить российский и международный бизнес

• Вклад международного бизнеса, вероятно, был незначительным в 2021 г.

• Последствия для инвесткейса будут зависеть от деталей 

• Для таких изменений, вероятно, потребуется одобрение миноритариев

• В отсутствие деталей изменений, мы не меняем взгляд на Яндекс

- Сильные финпоказатели (поэтому наша рекомендация — «Покупать»)
- Но новость подсветила корпоративные риски

В деталях

Яндекс рассматривает изменение структуры управления и владения. По сообщению Яндекса, поводом для рассмотрения изменений стала текущая геополитическая обстановка. Возможные модификации могут включать отделение международного бизнеса от ориентированного на Россию через выделение последнего в новую компанию и со временем выход голландской Yandex N.V. (публично торгуется) из состава акционеров этой компании.

Международный бизнес в данном случае включает в себя беспилотные технологии, облачные вычисления, разметку данных и образовательные сервисы, а бизнес, ориентированный на Россию, — поиск и рекламу, сервисы мобильности, электронную коммерцию и другие виды бизнеса в РФ и на зарубежных рынках.

По словам компании, процесс находится на предварительной стадии. Яндекс планирует обнародовать подробности позднее.

Пока последствия такого разделения выглядят неопределенно. Неясно, что именно будет предложено рассмотреть нынешним акционерам Яндекса. Как сообщил ТАСС со ссылкой на пресс-службу Яндекс, планируется, что новая компания будет публично торгуемой, но неизвестно, получат ли в ней текущие акционеры Yandex N.V. пропорциональные доли и как это будет структурировано. Также не совсем ясно, какие географические регионы и какие технологии останутся у новой компании.

В 2021 г. Яндекс сгенерировал 6% выручки за рубежом, но, по нашей оценке, это в основном доход поисковика и сервиса заказа такси в СНГ, в то время как вклад в выручку вышеупомянутых международных бизнес-направлений, скорее всего, был незначительным.

Вероятно, потребуется голосование и одобрение миноритариев. Яндекс заявил, что изменения потребуют одобрения со стороны акционеров. Насколько мы понимаем, такие модификации обычно требуют отдельного принятия держателей акций класса А с порогом одобрения 50–75% в зависимости от сценария.

Акции класса А находятся по большей части в свободном обращении (97% по состоянию на III квартал 2022 г.), а это значит, что фактические изменения, вероятно, потребуют одобрения миноритарных акционеров. Мы отмечаем, что в это число входят как иностранные, так и российские держатели, и предпочтительные сценарии изменений для них могут отличаться.

Наш взгляд на акции компании пока не меняется. На данный момент, инвестиционный кейс Яндекса не меняется: уверенные финансовые перспективы (на этом базируется наша рекомендация «Покупать» на 12 месяцев по методу DCF), но с рисками, связанными с иностранной «пропиской» компании и зарубежным бизнесом, которые последние новости вернули на первый план. На данный момент влияние потенциальных изменений неясно из-за отсутствия более детальной информации.

БКС Мир инвестиций