Группа Астра: ждем ускорения роста выручки по итогам года

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя технологического сектора Группы Астра на горизонте года — 480 руб., взгляд на бумагу «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.

Подтверждаем «Негативный» взгляд, при этом поднимаем целевую цену на 12 месяцев до 480 руб. за акцию. Данные за I квартал 2024 г. достаточно слабые из-за роста операционных расходов и замедления роста выручки, особенно от продаж ОС Astra Linux.

Менеджмент подтверждает в целом агрессивные прогнозы компании — утроение прибыли в ближайшие пару лет. Хотя IV квартал — сезонно самый сильный квартал, слабый I квартал 2024 г. указывает как минимум на риски замедления роста выручки. В прошлом году Группа Астра провела размещение акций на Московской бирже, а в этом году акционер продал на рынке еще 10%, увеличив количество акций в свободном обращении.

Взгляд на компанию

Ждем ускорения роста выручки по итогам года. Полагаем, что в 2024 г. выручка увеличится на 60% год к году (г/г). Однако рост издержек будет оказывать негативное влияние на рентабельность. Аналитики продолжат следить за результатами компании, но пока сигналы за I квартал 2024 г., скорее, осторожные. Продажи экосистемы и услуги по сопровождению показали хороший рост г/г, но с низкой базы, и их доля в выручке меньше, чем у ОС, а вот продажи ОС замедлились.

Драйверы роста

• Прибыльность, дивиденды, рост. Закладываем увеличение выручки на 60% г/г в 2024 г. и замедление темпа роста в 2025 г. Планы по утроению прибыли за 2024–2025 гг. в целом соответствуют нашей модели, однако потребуют сильных результатов в оставшиеся кварталы 2024 г. На телеконференции менеджмент упомянул программу мотивации сотрудников. Дивиденды пока выплачиваются в размере 50% от скорректированной чистой прибыли.

• Планы на 2024 г. Фокус смещается на выручку в 2024 г. и дальнейшие годы. Наш прогноз выручки на текущий год — 16 млрд руб. Рынку (и нам) важно, чтобы компания показала сильные результаты.

Ключевые риски

• Рост конкуренции со стороны других участников. Группа Астра работает на технологичном и динамичном рынке, поэтому есть риск снижения ее доли из-за ужесточения конкуренции с другими участниками — такими как, например, Ред Софт, Базальт — в ключевом для себя сегменте ОС.

• Более медленный переход на российское ПО. В случае геополитической разрядки и возвращения иностранных поставщиков — гипотетически такой риск есть — рост рынка для российских разработчиков ОС замедлится. Однако мы считаем вероятность такого сценария относительно незначительной. Еще один вызов — наращивание клиентской базы, поскольку компания сконцентрирована на крупных клиентах.

Обгоняем депозиты — до 37% годовых

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте

ДисклеймерИнвестировать

Основные изменения

Продлеваем низкую налоговую ставку по налогу на прибыль до 2027 г. В остальном сохраняем наши прогнозы и будем следить за дальнейшей траекторией по выручке и прибыли компании. Консенсус-прогноз близок к нашим прогнозам на 2024 г., однако на уровне прибыли в 2026 г. начинаем отличаться от консенсус-прогнозов из-за более медленного повышения выручки. Ожидаем, что 2024 г. будет сильным для компании, надеемся на значительный рост.

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 480 руб.

Подтверждаем взгляд, при этом поднимаем целевую цену на 12 месяцев до 480 руб. за акцию. Позитивный эффект на стоимость компании может оказать ускорение импортозамещения в российском корпоративном секторе и аллокация больших бюджетов для перехода на российскую ОС и ПО. Что касается рисков, инфляция издержек — в основном это персонал — может вызвать падение прибыли.

БКС Мир инвестиций