Где сосредоточены риски. Главные должники на Мосбирже

Ключевые моменты

Список должников
4 бумаги — в деталях

Наша подборка

‌

Предлагаем оценить акции, находящиеся под риском. Речь идет об инвестициях с временным горизонтом не менее 12 месяцев.

Проанализируем крупные компании, согласно капитализации, характеризующиеся максимальной долговой нагрузкой. В качестве основного ориентира выберем чистый долг.

Чистый долг = краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства

Высокий чистый долг выглядит угрозой для финансовой устойчивости бизнеса. Снижает привлекательность акций возможное отсутствие у компаний свободных денежных средств. Высокая долговая нагрузка актуализирует риски пересмотра взгляда инвестдомов на бумаги в негативную сторону. На это может потребоваться длительное время. Ситуацию могут спровоцировать корпоративные события.

Сопоставим по показателю чистого долга компании схожей капитализации, точнее проранжируем. Первичные выводы можно дополнить техническим анализом, оценкой новостного фона, финансовых показателей и мультипликаторов.

В нашу выборку вошли девять компаний крупнейшей капитализации (свыше 100 млрд руб.), представленных на Мосбирже.

Как устроена таблица

Чистый долг, по итогам 12 отчетных месяцев (LTM, МСФО).
Долг/EBITDA LTM (МСФО).
P/E LTM, с учетом доходов на последние 12 месяцев.
Чистая прибыль за 5 лет, динамика в среднем в год.

Чистый долг у всей выборки — положительный, превышает 500 млрд руб. Рассмотрим подробнее бумаги четырех компаний из трех отраслей. Долгосрочный взгляд БКС по ним — «Нейтральный». Исключили из выборки акции с «Позитивным» взглядом.

Наша подборка

Аэрофлот: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 62 руб. / -4%

Национальный авиаперевозчик, переживший внешний шок в 2020–2022 гг., лидер на российском рынке с долей около 40%. Аэрофлот в целом справился с рисками того периода. Выручка компании за 9 месяцев выросла на 44,3% год к году (г/г) и составила 636,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль достигла 48,6 млрд руб. В 2023 г. за аналогичный период компания получила убыток.

Дополнительные риски связаны с попытками удержать рост цен на авиабилеты, планируемым переходом на российскую авиатехнику, сравнительно низким курсом рубля. За пять лет в годовом исчислении чистый долг показал нулевую динамику (по 2023 г.) — не растет. При этом за аналогичный период показатель Долг/EBITDA заметно снизился. По итогам 2024 г. возможны дивиденды. Аэрофлот приостановил выплаты в 2020 г., последние были за 2018 г. Акции AFLT тестируют сопротивление, образованное максимумом этого года, — 65 руб. Возможен пробой. Следующее важное сопротивление — 73 руб. На недельном графике заметна медвежья дивергенция по RSI(14), что подразумевает риски отката котировок.

Полюс: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 20 000 руб. / +17%

Тут идея довольно простая. Накануне цены на золото установили новый рекорд, что связано с рисками торговых войн. Если угрозы Дональда Трампа реализуются, это может способствовать разгону инфляции в США. При таком раскладе золото будет как «тихая гавань». Именно в кейсе Полюса стоит отметить мегапроект «Сухой Лог», который может увеличить добычу на 60–70%. Тратятся значительные денежные средства, что грозит увеличением долговой нагрузки.

Под вопросом дивиденды за весь 2024 г. В декабре прошла отсечка по выплатам за 9 месяцев, дивдоходность составила 8,8%. За месяц акции PLZL выросли на 22%. На дневном графике пока ничего не предвещает скорого разворота. Бумаги торгуются с дисконтом по мультипликатору P/E свыше 20%. На риски отката котировок указывает перекупленность по осциллятору RSI(14).

РУСАЛ: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 45 руб. / +28%

Сплошной негатив, хотя многое уже может быть заложено в котировки. Ранее бизнес металлурга пострадал из-за слабой конъюнктуры, санкций и высоких процентных ставок. Стоит отметить низкую рентабельность РУСАЛа, которой можно объяснить заметный эффект для доходов от изменения курса рубля. Рентабельность собственного капитала с учетом данных за последние 12 месяцев составляет 0,6% (ROE LTM). Заводы компании в январе–сентябре сократили экспорт алюминия на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. РУСАЛ не выплачивает дивиденды с 2022 г.

За пять лет в годовом исчислении чистый долг показал нулевую динамику (по 2023 г.) С позиции коэффициента Долг/EBITDA она заметно выросла, с учетом данных за последние 12 доступных месяцев составила очень высокие 7,74. Акции RUAL немного не дошли до горизонтального сопротивления 39 руб. и начали спуск. Бумагам не удалось закрепиться ниже 200-дневной скользящей средней. Ближайшая поддержка находится в районе 33 руб., при котировке на 31 января — 35,4 руб.

Ростелеком-ао: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 61 руб. / -8%

Телекомы — капиталоемкий вид бизнеса. С этим связан высокий чистый долг предприятия. Он опасен в условиях высоких процентных ставок. Их частично нивелирует рост выручки. Чистый убыток Ростелекома в III квартале составил 6,7 млрд руб. Свободный денежный поток снизился до -5,2 млрд руб. Чистый долг, включая именно обязательства по аренде, увеличился до 628,8 млрд руб. — это подразумевает рост на 12% относительно значения на конец 2023 г.

Долговая нагрузка Ростелекома умеренная — 1,72 по показателю Долг/EBITDA LTM. Главным драйвером роста отечественного ТМТ-сектора (технологий, медиа и телекоммуникаций) в 2025 г. останется курс на замещение импорта. В качестве фактора риска можно отметить сложности с закупкой оборудования для сети. На дневном графике акции RTKM смотрят наверх. При котировке 66,6 руб. на 31 января преграду бумаги могут встретить в районе 70 руб. На определенные риски отката котировок указывает медвежья дивергенция по осциллятору RSI(70) на дневном графике. На недельном таймфрейме уже заметен разворот вниз.