Читать 3 мин

ФосАгро: что может поменять возвращение зерновой сделки

Ключевые моменты
  • Россия и США договорились о реализации Черноморской инициативы, которая включает безопасное судоходство в Черном море, после отмены ряда санкций
  • Анализируем, как отразится на ФосАгро потенциальное ослабление ограничений
  • Оцениваем, какие факторы важны для инвестиционной истории компании

Главное

• Ждем, что в 2025 г. ФосАгро покажет хорошие результаты и рост прибыли.

• Положительный факторы — окончание действия валютной экспортной пошлины с 1 января и увеличение объемов производства в I полугодии 2025 г.

• При этом цены на фосфорные удобрения остаются на относительно высоком уровне.

• Геополитика и санкционная риторика могут добавлять волатильность бумаге, но мы бы ее игнорировали.

• На наш взгляд, ослабление ограничений не приведет к существенным изменениям для ФосАгро. По словам компании, санкции не помешали экспорту ее продукции.

• ФосАгро может несколько выиграть от снижения логистических расходов, но в масштабах издержек компании экономия, возможно, окажется относительно скромной.

• Всплеск в котировках ФосАгро 25 марта сменился коррекцией к прежним уровням.

В деталях

Черноморская инициатива

По итогам консультаций в Эр-Рияде Москва и Вашингтон условились обеспечить реализацию Черноморской инициативы для безопасности судоходства. Одно из условий возобновления зерновой сделки — снятие санкционных ограничений с производителей и экспортеров удобрений. При этом в рамках договоренностей США будут способствовать восстановлению доступа российского экспорта сельскохозяйственной продукции и удобрений на мировой рынок.

Рынок отреагировал на новость позитивно. Однако мы считаем, что для ФосАгро ослабление санкций серьезно ситуацию не меняет. Этот фактор не являются критичным для компании и ее финансовых результатов. 

ФосАгро продолжает продавать удобрения на внешние рынки: санкции кардинальным образом не помешали экспортировать ее продукцию. Некоторую выгоду может принести снижение ставок фрахта и стоимости страхования грузов, однако в масштабах издержек компании речь скорее идет об относительно небольшой экономии.

География поставок ФосАгро 

ФосАгро экспортирует около 70% своей продукции, поэтому возможность продолжать поставлять удобрения на внешние рынки важна для компании. Однако введение ограничений не привело к остановке экспорта, а лишь несколько изменило географию поставок. Как видно на графике ниже, в 2022–2023 гг. после начала украинского кризиса экспорт в Европу снизился, но вырос в Латинскую Америку, Азию и Африку.

В целом рынок удобрений можно охарактеризовать как достаточно сбалансированный. Это создает условия для относительной стабильности цен. Устойчивый спрос на удобрения позволяет ФосАгро перенаправить поставки из одних регионов, например Европы, на другие рынки. В результате объемы экспорта просто распределяются по другим направлениям.

Кроме того, важным конкурентным преимуществом ФосАгро по-прежнему остается относительно низкая себестоимость производства.

На что обратить внимание в инвестиционной истории ФосАгро

Основные факторы, на наш взгляд, — цена удобрений, дивиденды и объем инвестиций.

Для бизнеса ФосАгро важно сохранение цен на фосфорные удобрения на высоких уровнях (сейчас, например, $580–600 за тонну диаммонийфосфата (ДАП) и моноаммонийфосфата (МАП)).

У ФосАгро хорошая дивидендная история. Напомним, компания рекомендовала дивиденды за IV квартал в размере 171 руб. на акцию (впрочем, есть вероятность и меньшей выплаты). Не исключаем выплат и по итогам I квартала — ждем результаты во второй декаде мая.

Что касается капитальных затрат, на прошлой неделе ФосАгро сообщила о сокращении инвестиций в 2025 г. по сравнению с прошлым годом, что соответствует нашим ожиданиям и повысит положительный денежный поток компании.

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумаги ФосАгро

Мы считаем, что ФосАгро сейчас справедливо оценена рынком. Это не самая дешевая бумага: оценка по мультипликатору P/E на базе наших прогнозов прибыли на 2024 г. — 8,5х. Однако рост прибыли в 2025 г. скорректирует оценку до 6,1х прибылей. Дальнейший рост во многом будет зависеть от динамики цены на удобрения, валютных курсов и себестоимости.

БКС Мир инвестиций

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.

Год без комиссии

Инвестируйте с бонусом — вернем до 1 000 000 ₽

Инвестировать