Финансовый сектор США: бизнес крупнейших банков по-прежнему сильный

Крупнейшие банки США на прошлой неделе открыли сезон отчетов за III квартал 2023 г. Доходы продолжили расти, а рентабельность и чистая прибыль превзошли ожидания рынка. Наш фаворит — JPMorgan: банк получает наибольшую выгоду от высоких процентных ставок, у него сильное качество портфеля и самая большая рентабельность среди конкурентов.

 Главное

• Процентная маржа JPMorgan и Bank of America продолжила рост, но начала снижаться у Wells Fargo.

• Комиссионные доходы лучше ожиданий, несмотря на высокие ставки.

• Издержки выросли несильно, ухудшение качества активов умеренное.

• Чистая прибыль превзошла консенсус в среднем на 14%.

• Качество активов ухудшилось, но отчисления в резервы ниже ожиданий.

• Средняя рентабельность банков выросла за квартал на 70 б.п. до 12%.

• Выделяем JPMorgan, большинство показателей банка лучше ожиданий.

В деталях

Отчетность «большой четверки» превзошла прогнозы. Одной из главных тенденций в результатах крупнейших банков США — JPMorgan, Wells Fargo, Bank of America и Citi — стало продолжение роста доходов, как процентных, так и комиссионных.

В III квартале 2023 г. банки заработали на 10–25% больше, чем ожидал рынок. В этом сектору помогли высокие ставки, за счет которых чистая процентная маржа держится на высоком уровне 2,6%. А также эффективный контроль над операционными расходами и низкая относительно ожиданий стоимость риска — отчисления в резервы за квартал. В результате средняя рентабельность банков выросла за квартал на 70 б.п., до 12%.

Качество активов ухудшилось, но отчисления в резерв ниже прогнозов. В III квартале 2023 г. доля просроченных кредитов (NPL) превзошла оценки у всех крупных игроков, кроме JPMorgan. Больше всех NPL за квартал выросла у Wells Fargo — на 54 б.п. Меньше всех у JPMorgan — на 7 б.п. При этом отчисления в резервы были ниже прогнозов — у всех, кроме Wells Fargo. Отчисления выросли только у Bank of America — на 9%, самый сильный рост был в потребительском кредитовании.

Крупные банки США могут позволить повышать резервы умеренно за счет высокого коэффициента покрытия — текущие резервы покрывают просроченные кредиты в среднем в три раза. Активы крупных банков в III квартале 2023 г. выросли на 1–2% к/к, только у Citi упали на 2%. Объем депозитов снизился у JPMorgan и Citi, но незначительно вырос у Bank of America и Wells Fargo.

Дивиденды и обратный выкуп в силе. Позитивные результаты за III квартал 2023 г. позволили менеджменту крупных банков улучшить прогнозы выручки из-за сохранения высокой процентной маржи. Достаточность капитала выше, чем в прогнозах компаний, поэтому они могут продолжать платить дивиденды — доходность от 3% у JPMorgan, до 5% у Citi — и выкупать акции.

Мы нейтрально смотрим банковский сектор США и предпочитаем региональным финансовым институтам крупные банки. Прежде всего JPMorgan, рекомендация «Держать». У Bank of America потенциал роста котировок выше, но в условиях высоких ставок шансы достижения целевой цены снижаются. Рекомендация — «Покупать».

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.

БКС Мир инвестиций