FedEx обещает три года роста и +70% в сумме. Стоит ли в это верить

Еще весной акции компании оттолкнулись от дна. Бумага держится в топе рекомендаций, несмотря на недавний вялый отчет. Руководство FedEx обещает двузначный рост на протяжении как минимум трех лет.

Профиль компании

FedEx — один из лидеров малогабаритной доставки в США. Компания обеспечивает почтовый и курьерский сервис для населения и бизнеса, преимущественно в сфере онлайн-торговли.

По капитализации FedEx уступает только UPS ($58 млрд против $160 млрд), по масштабам бизнеса сопоставима с ней: у обеих более $90 млрд выручки, свыше 500 тыс. персонала и парк их десятков тысяч транспортных средств.

Внимание к FedEx было приковано в период пандемии из-за бума спроса на доставку. С тех пор компания сохранила высокие обороты, но ее акции все равно просели. FedEx заявляет, что в ближайшую трехлетку сможет расти по 14–19% ежегодно. Это дает от 50% до 70% совокупного роста.

Новая дивидендная политика

Компания пережила небольшую внутреннюю «революцию», из-за которой акции сначала падали в прошлом году, а в этом начинают расти. Один из ее ключевых акционеров D. E. Shaw & Co провел реорганизацию совета директоров и заставил менеджмент урезать свои бонусы.

FedEx в начале лета ввела сразу трех новых директоров, сменила бонусную политику и впервые в истории провела день инвестора. Тогда и было объявлено о новой стратегии: ограничение капитальных затрат до +6,5% в год, привязка бонусов к цене акций и рост прибыли на 14–19% ежегодно.   

Это позитив для акционеров, которые могут рассчитывать на большую долю прибыли в виде байбэков и дивидендов. В июне квартальные выплаты подскочили на 50%. Сейчас дивдоходность все еще не высока (1,5% годовых), коэффициент выплат —15%. FedEx точно есть куда расти.

Факторы роста

Компания входит в топы рекомендаций крупных инвестиционных домов. Средняя оценка у FedEx сейчас — «покупать» (75%). Это очень много для циклической компании, которую относят к услугам для производства и промышленности.  

Помимо заявлений менеджмента о новой формуле роста с упором на дивиденды, есть еще несколько важных драйверов. Спрос на логистику остается стабильно высоким, это видно по динамике выручки: от +16% по прошлому кварталу до +20% в трех предыдущих отчетах.

Сейчас размер выручки и прибыли FedEx — на исторических максимумах: свыше $90 млрд и $5 млрд соответственно. Валовая маржа — одна из самых высоких в отрасли, около 70%, при этом долги в среднем ниже, чем у конкурентов — менее 1 размера собственного капитала.

Факторы риска

Инфляция бьет по маржинальности доставки. Расходы на топливо и зарплаты растут немногим медленнее, чем выручка: на 11–16% ежеквартально (год к году). Сейчас операционные издержки на исторических максимумах и составляют более $49 млрд, что сопоставимо с валовой прибылью.

Последние два отчета не добавили драйва. Прибыль ниже консенсуса, выручка за март-май также оказалась слабее прогнозов, что, как уже говорилось выше, было компенсировано новостями о смене финансовой политики. Без учета данного фактора акции вряд ли бы так быстро развернулись.

На компанию давит макроэкономика в целом. FedEx зависит от деловой активности, которая сейчас не устойчива в США и мире. По данным самой же компании более 20% заказчиков говорит о снижении прибыли, и это двое выше, чем обычно.

Техническая картина

Разворот вверх наметился еще в мае и сейчас тренд уже вполне оформился. Бумага торгуется выше своих средних значений за месяц и квартал, балансируя на линии 200-дневной SMA. Выше $230 находится зона растущего среднесрочного тренда.

Ближайшая крупная цель вверху — $250 (+9%), за ней локальный максимум чуть выше $265. Снизу бумагу поддерживают отметки $220 (-4%) и $200 (-12%). Акции FedEx могут повторно сходить туда, если рынок будет опять трясти из-за решений ФРС или проблем Китая.

Средний таргет аналитиков превышает сейчас $290 (это +26% от текущих уровней). То есть у FedEx остается широкое пространство для роста. Фишка не перегрета (форвардный P/E всего 9 единиц) и не перекуплена в моменте (RSI находится около 50).  

По достижении таргета акция всего лишь вернется к уровням предыдущего лета. Если прибавит еще 35% в следующие два года (около 16% ежегодно), то принесет в сумме те самые 70%. Иначе говоря, цели компании выглядит вполне реалистично.

БКС Мир инвестиций