Есть стало очень дорого

Глобальный индекс продовольственных цен обновил исторические максимумы. Чем закончится продуктовый кризис и есть ли акции-бенефициары.

Продовольственный кризис

Мир вошел в настоящий продовольственный кризис — дефицит сырья для производства продуктов питания, падение объемов выпуска сельхозпродукции на фоне геополитических конфликтов, повсеместное удорожание энергоресурсов обеспечивают взлет цен продуктовой корзины.

Продовольственная и сельскохозяйственная организация ООН (FAO) рассчитывает интегральный показатель изменения стоимости продуктов питания. По последним данным, индекс мировых продовольственных цен в марте переписал исторические максимумы.

Предыдущий продуктовый ценовой пик индекса FAO (131,9 п.) случился в 2011 г. как отголоски кризиса 2008–2009 гг. и разгона инфляции тех лет. Затем показатель цен снижался вплоть до коронакризиса 2020 г., упав на четверть, а сейчас уже поднялся до невиданных высот, к 159,3 п. Это на 12,6% больше, чем в феврале 2022 г., и на 33,6% выше, чем в марте прошлого года. При этом средний показатель с начала 1990 г. составлял менее 85 п.

Технический анализ применим для любых ценовых процессов, и если мы используем его к индексу FAO, то сейчас кривая достигла уровня сопротивления. Причем природа цен не исключает продолжения скачка вверх, но все это можно будет отнести к инерции процессов на производстве и логистике.

С фундаментальной точки зрения столь обширное удорожание потребительской корзины, очевидно, ускорит инфляцию в крупнейших экономиках, что в дальнейшем приведет лишь к их рецессии. Произойдет падение промышленности и снижение потребления у импортеров; затоваривание, рост запасов сырья и коррекция цен — у экспортеров. Но это будет несколько позже, а пока с каждым днем продовольствие становится все дороже.

Узкие места

Если посмотреть на структуру индекса FAO, то в нем представлены субиндексы зерновых, растительного масла, молочных продуктов, мяса, сахара.

При этом основной вес в удорожании всей корзины пришелся на скачок по растительным маслам: + 56% за год и +23% только за март. Серьезное ценовое давление наблюдается по зерновым: +37% за год и +17% за месяц. Сахар с 2021 г. поднялся в цене на 21% и на 19% подорожала мясная продукция.

Здесь первостепенную роль сыграл украинский кризис. Выбытие посевных в сезоне 2022 г. может составить до 30%. А со стороны России вводятся заградительные барьеры на экспорт зерновых и сахара, которые будут действовать до конца июня по зерну и до 31 августа по сахару.

На совокупную долю России и Украины приходится порядка 80% мирового рынка подсолнечного масла, почти треть рынка пшеницы и около 10% валового объема зерновых.

Разумеется, на удорожании продовольствия сказываются и сопутствующие факторы — скачок цен на энергоносители, рекордный взлет стоимости удобрений на фоне риска перебоев поставки из России, локдауны, да и биржевые спекуляции.

Динамика срочных контрактов за год: овес (+117%), пшеница (+72%), пальмовое масло (+66%), кукуруза (+36%), молоко (+36%), сахар (32%), мясо птицы (+32%). Ускорение произошло именно с конца февраля.

Что примечательно, общемировые тренды разгоняют цены повсеместно, но есть нюанс с продовольственной безопасностью. Так, для России, основного экспортера по многим ассортиментным группам продовольствия, среднесрочный дефицит продуктов не грозит, но это не уберегает от скачка внутренних цен. Правда, и здесь экспортные пошлины приводят к значительному спреду внутренних и мировых цен — относительная дешевизна продуктов в России все-таки очевидна.

А вот, скажем, Египет получает более 80% пшеницы именно из России и Украины. Доля российского масла в Азербайджане, Армении, Казахстане, Монголии, Сербии достигает 100%. Индия и ОАЭ более чем на 70% зависимы от поставок масла из Украины. Грузия, Молдавия, Пакистан, Индонезия на 100–30% зависят от поставок зерновых из России и Украины. Для этих стран продовольственная проблема актуальна, а ценовое давление может быть значительно сильнее, причем в отдаленной перспективе.

В ближайший квартал рост цен на продовольствие способен сохраниться, хотя, возможно, не в таком экстремальном темпе. До осени, пока будут действовать запретительные барьеры, а геополитическая обстановка оставаться сложной, дефляционные факторы не позволят себя проявить в полной мере.

Кто в выигрыше

У производителей продуктов питания и удобрений достаточно низкая эластичность спроса по цене, с чем связано и быстрое восстановление бумаг Акрона, КуйбышевАзота, ФосАгро, Черкизово, Русагро, Русской Аквакультуры от общерыночного провала февраля.

Тренды вверх по акциям компаний сохранены. Наблюдаемый сейчас откат после спекулятивного и, скорее, чрезмерно эмоционального скачка может представлять инвестиционный интерес. Конечно, нужно учитывать риски ликвидности бумаг. По этому показателю единственный ликвидный представитель из индекса МосБиржи — ФосАгро. По другим — нужно иметь в запасе достаточный горизонт инвестиционного планирования либо осуществлять спекулятивную фиксацию прибыли при резких выносах вверх.

В глобальном масштабе интерес может представлять специальное исследование инвестиционной привлекательности международных игроков сектора агробизнеса.

БКС Мир инвестиций