Экономика Японии. Чуда не будет

Японский индекс Nikkei сегодня обновил 34 летний максимум и достиг отметки в 36698 п. Рынок заговорил о возрождении японской экономики. Масла в огонь подлил фонд Уоррена Баффета Berkshire Hathaway, объявивший об увеличении вложений в акции японских компаний.

Речь идет всего о пяти крупнейших корпорациях Японии: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui и Sumitomo, в которые фонд вложился еще в 2020 г. Объем инвестиций тогда составил $6,7 млрд.

Лидеры японской экономики выросли за счет высоких цен на энергоресурсы и сталь (каждая из компаний прямо или косвенно участвует в производстве и/или продаже энергоносителей, металлов), дешевых заемных средств и иене, а также мягкому течению пандемии в стране. В то же время КНР и другие конкуренты страны вводили жесткие ограничения в отношении населения и производителей.

Если взглянуть на динамику котировок данных корпораций, то корреляция с темпами роста инфляции и цен на нефть очевидна. Кроме того, к моменту инвестиций (2020 г.) компании были недооценены рынком, по мультипликаторам торговались дешево.

Инвестиции Уоррена Баффета в японские компании не так велики, как это преподносят фонд и СМИ. Согласно финансовой отчетности фонда за III квартал 2023 г., объем публично торгуемого портфеля Berkshire Hathaway составил $313 млрд, а $6,7 млрд — это всего 2% от портфеля.

Что на самом деле с японской экономикой?

ВВП

Японская экономика по итогам 2023 г., вероятно, продемонстрирует неплохие темпы роста 1,3% г/г, прогнозирует Банк Японии. И рост идет третий год подряд. Основная причина улучшения динамики ВВП — восстановление внутреннего спроса за счет роста сферы услуг и увеличения капитальных затрат. Профсоюзам удалось добиться повышения заработной платы и увеличения числа работающих женщин. Далее темпы роста ВВП, вероятно, замедлятся. Банк Японии прогнозирует снижение в 2024–2025 гг. до 1,2% и 1% соответственно.

Инфляция

Благодаря сверхмягкой денежно-кредитной политике Банка Японии иена остается дешевой, дефляция перешла в инфляцию. После достижения пика в январе 2023 г. в 4,3% г/г общенациональный индекс потребительских цен замедляется, по итогам декабря 2023 г. составил 2,6% г/г. Это, скорее, оставит денежно-кредитную политику Банка Японии неизменной в среднесрочном периоде.

Внешний долг

Важная составляющая экономики страны — внешний долг, один из самых больших в мире. Согласно данным Банка Японии, в ноябре 2023 г. он составил 1295,22 трлн иен, или $8,75 трлн. Более важно, что основным держателем национальных облигаций является сама Япония. В этом существенное отличие, например, от госдолга США. Банк Японии осуществляет прямую покупку государственных облигаций, небольшая их часть сосредоточена в руках японских банков и фондов. Таким образом, страна должна только самой себе. Такая политика в отношении госдолга позволяет бороться с дефляцией и делает экономику независимой от внешних участников, но давит на бюджет.

Риск для экономической стабильности страны и инвесторов от высокой долговой нагрузки существует, но гораздо ниже, чем в США или Великобритании.

Демография

Рассматривая экономику Японии и возможность инвестиций, не стоит забывать об устройстве японского общества, его демографической и социальной политике. Во многом текущие экономические показатели — результат такого устройства.

Япония считается стареющей нацией: население продолжает сокращаться (124 млн человек), средний возраст  увеличивается и составляет 49 лет, доля граждан до 14 лет всего 11%. В стране высокий уровень жизни, фактически отсутствует классовое расслоение. Разница между бедными, средним классом и богатыми незначительная. Японское общество очень закрытое и сплоченное, внутренние конфликты и междоусобицы практически отсутствуют. Эти факты препятствует увеличению внутреннего спроса и ограничивают перечень мер по его стимуляции.

В этих условиях остается сосредоточиться на внешнем спросе. Это делает экономику Японии зависимой от импортеров, в большей степени от США и Китая, торговая война между которыми негативно отражается на динамике японского экспорта. Стагнация в мировой экономике не предвещает предпосылок для существенного роста экспорта.

Итоги

Ждать экономического чуда от Японии не стоит. По прогнозам Банка Японии, темпы роста ВВП в ближайшие годы будут снижаться, а инфляция сокращаться. Предпосылок для активного роста внутреннего и внешнего спроса нет.

Осуществлять длинные инвестиции в Японию стоит очень осторожно и точечно, возможно, лишь в отдельные компании. Для коротких спекуляций можно выбрать иену или индекс Nikkei.

На Московской бирже инвесторам для торговли доступны фьючерсы на Nikkei и пару доллар/иена. Актуальными являются мартовские контракты:

Nikkei — N2H4
USD/JPY — JPH4

Фьючерс на Nikkei, вероятно, скорректируется в среднесрочном периоде до 34 000 п. Фьючерс на пару USD/JPY еще не исчерпал потенциал роста и может подняться до 149, после чего уйти в коррекцию.

БКС Мир инвестиций