Личный кабинет

Джером Пауэлл выступил в Экономическом клубе

2
Избранное
Поделиться

В 20:00 МСК Джером Пауэлл выступил с речью в Экономическом клубе. Слова главы ФРС подогрели американский рынок акций, привели к снижению доллара (против мировой корзины валют) и доходностей гособлигаций США.

Риторика Пауэлла

Риторика Пауэлла была интерпретирована в качестве более «голубиной» по сравнению с октябрьским выступлением. Глава ФРС отметил, что процентные ставки все еще низки по историческим меркам — ниже так называемого «нейтрального» уровня, который ни ограничивает, ни стимулирует экономический рост.

В начале октября Пауэлл заявил, что в перспективе ключевая ставка может превысить «нейтральный» уровень. На это указывал и сентябрьский прогноз Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), который предполагает, что в 2020-2021 гг. fed funds rate может достигнуть 3,4% по сравнению с нынешними 2,1% и долгосрочной целью 3%.

Источник: federalreserve.gov

Перспективы монетарной политики

Пауэлл отметил, что траектория монетарной политики ФРС не является предопределенной, хотя ранее регулятор убрал из стейтмента формулировку о стимулирующей кредитно-денежной политике. Глава Федрезерва считает, что в процессе принятия решений следует смотреть на входящие экономические и финансовые данные.

В октябре американская экономика прибавила 250 тыс. рабочих мест в несельхоз. секторе, уровень безработицы составил 3,7% (49-летний минимум). Согласно второй оценке, ВВП США во II квартале вырос на 3,5%. Все это играет в пользу последовательного монетарного ужесточения.

Однако с последнее время рынок акций и нефть провалились. Падение нефтяных котировок привело к уменьшению инфляционных ожиданий ниже 2% годовых на ближайшую пятилетку, падение капзатрат нефтегазовых компаний способно ударить по ВВП США.


Тем временем, рост ипотечных ставок вслед за ставками ФРС ослабил рынок недвижимости в этом году. Согласно прогнозу ФРБ Атланты (сервиса GDPNow), известному наиболее свежими оценками, в III квартале экономика США может прибавить 2,5%, то есть замедлить прирост. Все это факторы против монетарного ужесточения.

В итоге картина такова — в декабре ключевая ставка, судя по всему, будет увеличена на 25 базисных пунктов, до 2,25-2,5%. Однако на весь 2019 г. сегмент деривативов (сервис CMEFedWatch) предполагает лишь 1 этап увеличения ключевой ставки при прогнозе FOMC в 3 этапа. Если ситуация будет развиваться в таком ключе, то это фактор, который поддержит рынок акций, несмотря на риски замедления глобальной экономики.

Отчет о финансовой стабильности

В среду ФРС впервые опубликовала отчет о финансовой стабильности в США (Financial Stability Report). В отчете было указано на опасность текущей ситуации с корпоративным долгом. Долговая нагрузка бизнеса относительно ВВП находится на беспрецедентно высоком уровне. Есть признаки ухудшения стандартов кредитования.

Помимо этого, было указано на завышенную стоимость активов на финансовых рынках. В основном предостережения касались рынка облигаций. Однако на рынке акций котировки высоковаты в сравнении с прогнозируемой прибылью, говорилось в сообщении.

По-видимому, речь идет о форвардном мультипликаторе P/E индекса S&P 500. По данным исследовательской организации FactSet сейчас он равен около 15 при средней за 10 лет 14,5. На мой взгляд, с этой точки зрения ситуация не столь критична.

ФРС отметила, что у крупнейших банков все в порядке с достаточностью капитала, долговая нагрузка в потребительском секторе умеренна, в целом финансовая система США менее уязвима, чем перед ипотечным кризисом 2008 года. Сам Пауэлл в ходе выступления оценил риски для финансовой стабильности в целом как «умеренные».

БКС Брокер

2
Избранное
Поделиться
Котировки
00:00 Мск 28 января 2022
S&P 500
Купить другие инструменты