Двузначные доходности замещающих облигаций: где точка входа и фиксации прибыли?

В ноябре валютные замещающие облигации стремились к росту на фоне снижения курса рубля и улучшения рыночного сентимента после победы Дональда Трампа на президентских выборах: Индекс замещающих облигаций Cbonds вырос на 3,5%. Однако в самом конце месяца усиление геополитических рисков и санкционного давления стали одной из причин начала их распродаж.

Восстановление рынка ограничивали высокие процентные ставки в рублях и навес государственных замещающих облигаций РФ — обмен суверенных еврооблигаций на локальные бумаги. Первый фактор рискует стать долгосрочным благодаря ожидаемому продолжительному периоду жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. Второй — давление замещаемых 5 декабря 2024 г. государственных бондов — будет ощущаться лишь в период от нескольких недель до нескольких месяцев.

Текущие двухзначные доходности квазивалютных инструментов (13,88% на 02.12.24 по соответствующему индексу Cbonds) вместе с поступательным ослаблением рубля будут поддерживать интерес к покупкам этих инструментов. При этом значительного роста их стоимости в 2025 г. ждать не стоит.

Что делать инвестору

Несмотря на негативный рыночный сентимент, Минфин России не видит рисков влияния замещения суверенных евробондов на цены на рынке валютных облигаций. Влияние продаж (фиксации прибыли) участниками рынка, приобретавшими государственные евробонды на внешнем и внутреннем контуре, может быть ограниченным. В этом случае постепенно наращивать долю государственных и корпоративных замещающих бондов в портфеле стоит уже сейчас: просадка станет кратковременной, или ее поступательно начнут выкупать.

Отметим и другой более долгосрочный фактор. На депозитах и в фондах денежного рынка скопилось более 50 трлн руб. и 700 млрд руб., соответственно. Рано или поздно эта рекордная доля кеша может быть частично переброшена или ребалансирована в пользу более рискованных инструментов.

Тактика

Тактика постепенного удлинения дюрации через покупку бумаг с высоким купоном принесет свои плоды. Будущий отскок средне- и долгосрочных выпусков превысит динамику Индекса замещающих облигаций в целом. Ранее подобная, сильная, реакция рынка наблюдалась, к примеру, в замещающих выпусках Газпрома — 34 и 37.

После замещения госбондов Минфином волатильность рынка будет постепенно снижаться, а ликвидность значительно возрастет. Этот период может стать удачной точкой входа для инвесторов, которые не стремились поймать «дно рынка» непосредственно перед замещением и в первые дни после него. Не исключена ситуация, при которой снижения котировок Минфина сразу после замещения не будет, но из-за желания продавать активы для дальнейшей возможной покупки появятся точки входа в корпоративных бумагах.

Сильное влияние на цены замещающих облигаций продолжит оказывать курс рубля. Не беремся предсказывать его дальнейшую динамику, однако после скачка к значениям выше 110 за доллар локально заметен тренд сокращения валютных позиций в портфелях — в расчете на нормализацию валютного курса по факту восстановления цепочек платежей, минуя ставший санкционным Газпромбанк.

В начале декабря сформировался навес избыточного предложения квазивалютных облигаций. Фиксации прибыли способствовало решение Банка России не осуществлять покупку иностранной валюты до конца года на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина России, связанных с реализацией бюджетного правила. Монетарные власти готовы принимать оперативные решения для стабилизации рубля. Следует принимать во внимание тот факт, что покупать квазивалютные облигации при высоком курсе доллара желающих немного.

Инвестиционное решение

Из-за низкой ликвидности многих выпусков замещающих облигаций участникам рынка выгоднее инвестировать в фонды под управлением профессионалов. Потери из-за разницы покупки или продажи замещающих облигаций в этом случае будут минимальны, корзина бумаг будет сбалансирована по рискам.

Для этих целей можно рассмотреть ПИФ «БКС Российские еврооблигации». В его составе — замещающие облигации крупных компаний РФ. Фонд состоит преимущественно из бумаг, номинированных в долларах, с кредитным рейтингом на уровне ruAAA/AAA(RU) от рейтинговых агентств Эксперт РА и АКРА.

Высокий уровень кредитного качества эмитентов облигаций, входящих в состав ПИФа, особенно важен в условиях высоких процентных ставок и роста вероятности дефолта по отдельным эмитентам.

Фонд — перспективный долгосрочный инструмент, который будет интересен тем, кто ищет альтернативу валютному депозиту или комплексное решение в данном классе активов.

БКС Мир инвестиций

Брокерские и депозитарные услуги оказывает ООО «Компания БКС». Лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия. Лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности, выдана ФСФР России 23.07.2009. Без ограничения срока действия. Информация о компании и услугах, декларация о рисках, иная подлежащая раскрытию информация, включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу): bcs.ru/regulatory

Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.

Управление ПИФом осуществляет АО УК «БКС», лицензия ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002 на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по управлению ПИФами вы можете найти на сайте: www.bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Тел.: +7 383 210-50-20.

Настоящий материал подготовлен специалистами ООО «Компания БКС» (с информацией об ООО «Компания БКС» можно ознакомиться: bcs.ru/regulatory) на основе информации, полученной из публичных источников. ООО «Компания БКС» не предоставляет гарантий в отношении достоверности и точности предоставленной информации, никакое из содержащихся в настоящем материале предположений не может трактоваться как гарантия надежности инвестиций, стабильности размеров доходов и возможных выгод, связанных с методами управления или выбором конкретных финансовых инструментов.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем; АО УК «БКС», государство не гарантируют доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым фондом.

Инвестор несет расходы по выплате вознаграждения брокеру и уплате налогов. Подробнее: приложение № 11 к регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС»: bcs.ru/regulatory/additional-archive. Прирост стоимости пая указан без учета этих расходов.

Полное наименование паевого инвестиционного фонда АО УК «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Российские Еврооблигации», регистрационный номер правил фонда: 3665, дата регистрации 19.02.2019, Банк России. Указано изменение стоимости пая на 31.10.2024, которое за 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет составило соответственно -1,40%, +0,80%, -7,59%, -3,20%, -0,41%, +15,54%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС» (https://bcs.ru/am).

Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам

Инвестировать

Дисклеймер