Диасофт: высокая доля на рынке ПО для финсектора

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя технологического сектора Диасофта на горизонте года — 6800 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.

Поднимаем взгляд на акции Диасофта до «Нейтрального», новая целевая цена — 6800 руб. за бумагу на 12 месяцев. Компания — крупный разработчик программных продуктов для банков, страховых компаний и других игроков финансового рынка.

Взгляд на компанию

Высокая доля на рынке ПО для финсектора. Доля Диасофта в сегменте финансового ПО составляет 24% — в 2022 г. общий рынок такого программного обеспечения оценивался в 28,1 млрд руб., по расчетам Strategy Partners. К 2026 г. Диасофт намерен увеличить долю до 32%.

Менеджмент считает, что за счет дальнейшего роста рынка в денежном выражении и с учетом вклада других сегментов выручка может расти темпами около 30% в год. Диасофт более 30 лет разрабатывает решения на базе российских технологий. Компания работает с крупнейшими в РФ банками и не видит рисков конкуренции их продуктов с собственными разработками банков.

Драйверы роста

• Рост затрат российских банков на технологии, ИТ и цифровые решения. Решения Диасофта позволяют клиентам проводить расчеты, автоматизировать бизнес-процессы, формировать отчетность и решать ряд других задач. В последнее время позиции компании укрепляются благодаря наметившемуся переходу на отечественное ПО.

• Собственные решения и разработки. Диасофт активно работает над выходом на два других крупных рынка: ПО для госсектора и ERP (потенциальный объем рынка — 100 млрд руб. в год) и инфраструктурное ПО (СУБД и серверы приложений). Оба подсектора сильно сократились из-за ухода иностранных игроков, но будут восстанавливаться. Высокая операционная эффективность поддерживается благодаря автоматизации разработки и максимальному переиспользованию ранее созданного кода. Такой подход позволил существенно снизить затраты на выпуск релиза в человеко-часах и сократить затраты на разработку — в 10 раз относительно 2017 г.

Ключевые риски

• Конкуренция, рост издержек. Считаем, что освоение новых рынков несет для Диасофта как возможности, так и риски. В числе рисков видим рост конкуренции на ключевом и новых рынках, инфляцию издержек (в основном на персонал), которая может вызвать падение прибыли.

• Регуляторный риск. Допускаем изменения на рынке, новые требования, снижение господдержки. Риски могут возникать и в случае гипотетических проблем в корпоративном управлении, управленческих или технологических решений.

Обгоняем депозиты — до 37% годовых

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте

ДисклеймерИнвестировать

Основные изменения

Прогнозы на 2024 г. без изменений. Продлили низкую ставку на прибыль и скорректировали ставку дисконтирования. В целом сохраняем наши прогнозы на 2024 г. В прогнозах на 2025–2027 гг. поменяли ставку налога на прибыль, что позитивно отразилось на оценке прибыли компании в эти годы.

Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 6800 руб.

Подняли взгляд до «Нейтрального» и установили новую целевую цену в 6800 руб. за акцию. Диасофт продолжает платить поквартальные дивиденды после размещения и рекомендовал выплаты за I квартал 2024 г. в размере 28 руб. на акцию. Оценка аналитиков основывается на дисконтировании будущих денежных потоков компании и учитывает средневзвешенную стоимость капитала 21,1%, стоимость акционерного капитала 21,1%, рост в постпрогнозном периоде — 8%.

БКС Мир инвестиций