Личный кабинет

Что ждать от акций Газпрома перед решением о дивидендах

2
Избранное
Поделиться

Акции Газпрома на этой неделе в центре внимания. Почти половина дневного оборота в акциях МосБиржи во вторник пришлась на эту фишку. С начала недели акции выросли на 12,5% и могут вырасти еще больше, если совет директоров на следующей неделе примет решение выплатить дивиденды. Чего ждать от акций в ближайшее время расскажем в этом материале.

Сколько может выплатить Газпром за 2021 год

По итогам 2021 г. Газпром заработал рекордные 2,1 трлн руб. С учетом корректировок, предусмотренных дивидендной политикой, годовые дивиденды могут составить 46–52 руб. на акцию. По текущим ценам это означает дивидендную доходность 17–20%.

Даже с учетом роста процентных ставок дивдоходность 20% для одной из самых ликвидных голубых фишек выглядит чрезмерной. Если выплаты будут утверждены, акции могут значительно вырасти в цене. Если взять за ориентир доходность 5-летних ОФЗ + 2%, то таргет по акциям может быть на уровне 400 руб.

Однако это очень грубый расчет. Важно учитывать не разовый дивиденд, а тот уровень выплат, который компания сможет поддерживать в следующие годы. И здесь есть вопросы.

Какие выплаты могут быть за 2022 год

Сейчас ключевым фактором для прибыли компании являются цены на газ. Цена реализации Газпрома определяется по формулам, которые зафиксированы в контрактах с покупателями. Более 80% контрактной базы имеет привязку к спот-ценам на европейских газовых хабах. Ключевым публичным ориентиром может быть фьючерс на поставку газа на нидерландском хабе TTF.


Средние цены на газ за 4 месяца 2022 г. даже выше, чем в рекордном IV квартале 2021 г. Если такой уровень цен продержится до конца года, что вполне возможно, прибыль компании покажет новый рекорд.

Однако важно учитывать, что поставки газа в натуральном выражении могут снизиться. Ряд стран ЕС отказываются от российских поставок. По итогам года сокращение экспорта в страны ЕС может составить 30–35% от уровней 2021 г.

Сокращение поставок и рост цен будут взаимно компенсировать друг друга. Консервативно можно предположить, что прибыль Газпрома в 2022 г. будет близка к уровням 2021 г. или превысит ее на 5–10%.

Это значит, что дивиденды за 2022 г. могут также оказаться в районе 50 руб. Но будет ли компания выплачивать их?

Дивиденды или Capex

Из-за политического обострения страны Европы намерены отказаться от поставок российского газа. Это сложное решение для обеих сторон, поскольку транспортная инфраструктура для этого строилась десятилетиями. На российский газ приходится 45% газового импорта ЕС.

Для Газпрома поставки в ЕС составляют более 80% от всех продаж в страны дальнего зарубежья. Если спрос в этом направлении будет снижаться, значит нужно перенаправить газ в другие страны. Но мощности по сжижению газа очень малы, а строительство трубопроводов требует времени и денег.

Это значит, что Газпрому необходимо строить новые газотранспортные мощности быстрее, чем Европа сможет отказываться от его поставок. Это требует серьезных капиталовложений, и в такой ситуации дивиденды могут стать неактуальны для компании.

В течение 2021 г. менеджмент неоднократно подчеркивал, что приверженность дивидендной политике является ключевым приоритетом Газпрома. Сейчас ситуация сильно изменилась. После 24 февраля компания не комментировала вопрос дивидендов, поэтому определенности нет. Даже если выплаты за 2021 г. будут проведены, это не значит, что акционеры смогут на них рассчитывать и в дальнейшем.

Что будет с акциями

Заседание совета директоров, на котором будут рассмотрены дивиденды, назначено на 26 мая. Принятое решение может быть раскрыто с небольшой задержкой, поэтому интрига может сохраняться до конца месяца.

Если на сегодняшней сессии акциям удастся закрепиться выше 260 руб., то в ближайшие дни рост может продолжиться. Однако до появления определенности котировки вряд ли смогут подняться выше мартовского максимума в районе 279 руб.

Если решение по дивидендам будет принято, то котировки могут продолжить рост и подняться выше 300 руб. за акцию. Следующей целью может выступить отметка 340 руб., однако ее достижение уже будет зависеть от комментариев менеджмента и актуальной новостной повестки. Неопределенность в отношении будущего компании будет выступать сдерживающим фактором.

Кроме того, не стоит забывать, что финальное решение по дивидендам принимается на годовом общем собрании акционеров (ГОСА). Это значит, что даже если совет директоров даст рекомендацию выплатить дивиденды, ГОСА может не утвердить такое решение, если обстоятельства резко изменятся.


БКС Мир инвестиций

2
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты