Финансовый сектор в самом начале года продемонстрировал стремительный рост, но затем ушел в коррекцию. Доходность 10-летних облигаций США стремительно роста, в итоге достигнув 2,65%. Несмотря на это, котировки большинства банков продолжают падение.
Тем менее, если рассмотреть динамику изменения цены с начала года 30 крупнейших банков Америки, часть из рекомендованных бумаг (выделены черным) выглядят значительно лучше сектора. В среднем цена акций американских банков с начала года упала на 9,5%.
Бумаги финансовых организаций находятся под давлением из-за ожиданий потенциальной рецессии, а также быстрого процесса инвертирования кривой доходности, что будет негативно сказываться на будущих прибылях.
В начале года года аналитики в целом и так не были оптимистичны в отношении доходов финансовых организаций в I квартале 2022 г., а к сегодняшнему дню еще больше снизили свои таргеты. По прогнозам аналитиков Refinitiv, чистая прибыль шести крупнейших американских банков снизится примерно на 35% по сравнению с прошлогодними результатами. Сильнее всего с начала года консенсусы были понижены в отношении Citigroup (C), Goldman Sachs (GS) и Morgan Stanley (MS).
С начала года сокращается количество анонсированных IPO, M&A сделок и прочей инвестиционной активности. В результате пострадать могут финансовые результаты крупнейших конгломератов, у которых значительную часть дохода приносят инвестиционные подразделения.
Инвесторам стоит также обратить внимание на то, что в конце 2021 г. расходы банков на создание резервов были в отрицательной зоне впервые за многолетнюю историю наблюдения. Отчасти это вызвано тем, что банки только недавно закончили высвобождение резервов, которые были созданы в период пандемии.
Но с учетом того, в какую стадию экономического цикла входит американская экономика, финансовым организациям может потребоваться в быстром режиме вновь наращивать резервы, что ударит по прибылям, а также снизит возможности по проведению buyback.
Есть вероятность, что даже текущие ожидания аналитиков по будущим финансовым результатам могут быть несколько завышены в отношении некоторых банков. Сильнее всего в период отчетности за I квартал будут выглядеть организации с более высокой долей беспроцентных депозитов и более высоким процентом займов с плавающей процентной ставкой, но и их доходы окажутся под давлением.
Из крупных банков это касается Wells Fargo и Bank of America. Ситуация для них осложняется тем, что в данный момент они имеют одни из самых низких значений соотношения кредитов к собственным средствам в истории и в полной мере не смогут воспользоваться растущей процентной ставкой.
Что делать
Инвесторы привыкли к утверждению, что рост доходности 10-летних облигаций США обычно позитивно влияет на рост котировок банков. Так обычно и происходит. Но иногда начинают формироваться условия, при которых доходность продолжает расти, а акции банков —падать. При этом речь идет о значительном расхождении. Сейчас наблюдается именно такая ситуация.
За последние 20 лет она так же возникала в периоды 2007–2008 гг. и 2018–2019 гг. — в моменты инвертирования кривых доходностей. Как можно увидеть, после этого банковский сектор продолжал движение вниз, на широком рынке вскоре начиналась масштабная распродажа, а в экономике — рецессия. Кроме того, данный сетап нередко говорил о потенциальном образовании локального максимума доходности 10-летних облигаций США.
Недавно квантовые аналитики из Societe Generale
подсчитали, что регулятору достаточно будет всего лишь поднять ставку выше 1%, чтобы подвести рынки к началу масштабной распродажи.
С учетом текущей фундаментальной картины лучше воздержаться от приобретения бумаг банковского сектора для долгосрочного инвестирования так как с высокой вероятностью они продолжат снижение и вернуться к вопросу покупок по мере улучшения фундаментальных показателей.
БКС Мир инвестиций
