Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 20%

Главное

Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 20% годовых, говорится в сообщении регулятора. Решение ЦБ совпало с ожиданиями аналитиков. 

ЦБ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 20% годовых. На фоне кардинально изменившихся внешних условий резкое повышение ставки 28 февраля поддержало финансовую стабильность и предотвратило неконтролируемый рост цен. Российская экономика входит в фазу масштабной структурной перестройки, которая будет сопровождаться временным, но неизбежным периодом повышенной инфляции, в основном связанным с подстройкой относительных цен по широкому кругу товаров и услуг. Проводимая денежно-кредитная политика (ДКП) создаст условия для постепенной адаптации экономики к новым условиям и возвращения годовой инфляции к 4% в 2024 г.

В дальнейшем Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций:

«Решение было прогнозируемо на фоне совершенно нестандартной экономической ситуации. По сути, регулятор действует в антикризисном режиме, отбивая жесткие вызовы внешней среды и купируя скачок инфляции внутри страны. Поэтому, если потребуется, ЦБ вновь прибегнет к монетарному ужесточению, абсолютно не связывая себя сроками плановых заседаний.

Фактически поднятие ставки 28 февраля до 20% преследовало 2 цели — оградить кредитный рынок от перегрева (рост стоимости фондирования явно снизит активность заемщиков), а также подтянуть ставки банковских продуктов, чтобы остановить отток капитала. В принципе, судя по динамике притока средств во вклады, пока решение показало свою эффективность.

Очевидно, что регулятор будет действовать дальше исходя из оперативной обстановки. Если динамика инфляции ускорится, в какой-то момент нельзя исключать еще одного шага вверх. Но здесь надо понимать вынужденный характер мер на фоне внешнего давления на финансовую систему России.

Безусловно, от таких высоких ставок страдают и корпорации, и закредитованные граждане, и банковская система. Со временем ставки опустятся, но вряд ли стоит закладывать столь быстрый разворот, как в 2014–2015 г., когда спустя всего полтора месяца ЦБ снизил ставку с рекордных 17%.

Текущее решение ЦБ не окажет значимого влияния на траекторию кредитно-депозитных ставок. Они уже возросли.

Что касается финансового рынка, то он, по сути, закрыт. А когда откроется секция долговых бумаг, цены длинных ОФЗ снизятся, чтобы компенсировать скачок их доходностей выше 20%. Операции на валютном рынке ограничены как с точки зрения привычной высокой ликвидности, так и комиссиями на покупку доллара, евро, фунта. Для активных игроков остается срочный рынок.

При этом совокупность факторов спроса и предложения валюты — высокая ключевая ставка, введение норматива продажи 80% экспортной выручки, удорожание и падение импорта, закрытие международного туризма, ограничение на трансграничное движение капиталов — играют за рубль. По нашим оценкам, в ближайшее время курс доллара может опуститься ниже 100 руб. В среднесрочной перспективе не исключаем движение к 90–95 за доллар».

В деталях

Финансовая стабильность и денежно-кредитные условия. Кардинальное изменение внешних условий для российской экономики, произошедшее в конце февраля, создало угрозы для финансовой стабильности. Повышение Банком России ключевой ставки 28 февраля и меры по контролю за движением капитала позволили поддержать стабильное функционирование российской финансовой системы.

Депозитные ставки существенно выросли. Это восстановило приток средств на срочные рублевые банковские депозиты и стабилизировало спрос населения на наличность. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика поддерживает привлекательность депозитов и увеличивает склонность населения к сбережению.

Рост кредитных ставок и требований банков к качеству заемщиков на фоне возросшей неопределенности привел к значимому ужесточению условий банковского кредитования. На этом фоне в ближайшие месяцы ожидается существенное ослабление кредитной активности. Вместе с тем принятые Банком России меры по стабилизации ситуации на финансовом рынке и регуляторные послабления, а также правительственные программы льготного кредитования поддержат доступность кредитных ресурсов для предприятий, особенно в наиболее уязвимых секторах, и смягчат масштабы ожидаемого снижения экономической активности.

Динамика инфляции. По недельным оценкам, с начала марта инфляция значимо ускорилась. На текущей динамике цен во многом отражается всплеск потребительского спроса на отдельные группы товаров на фоне возросшей неопределенности и роста инфляционных ожиданий, а также произошедшее с начала 2022 г. ослабление рубля.

Российская экономика входит в фазу масштабной структурной перестройки, которая будет сопровождаться временным, но неизбежным периодом повышенной инфляции, связанным в том числе с подстройкой относительных цен по широкому кругу товаров и услуг. Адаптация бизнеса к изменившимся внешним условиям, в том числе перестройка производственных и логистических цепочек, станет определяющим фактором, влияющим на динамику относительных цен на горизонте ближайших кварталов.

Экономическая активность. Оперативные индикаторы, в том числе результаты мониторинга предприятий, проводимого Банком России, свидетельствуют об ухудшении ситуации в российской экономике. Предприятия во многих отраслях сообщают о затруднениях в производстве и логистике на фоне введенных в отношении России торговых и финансовых ограничений. Резко возросшая неопределенность негативно влияет на настроения и ожидания населения и бизнеса.

По оценкам Банка России, в ближайшие кварталы произойдет снижение ВВП. Оно в основном будет связано с факторами на стороне предложения и, как следствие, будет иметь ограниченное дезинфляционное влияние. Принимаемые Правительством и Банком России меры поддержки ограничат масштаб экономического спада. Дальнейшая траектория восстановления российской экономики будет во многом зависеть от степени и скорости ее подстройки к новым условиям.

Инфляционные риски. Проинфляционные риски существенно возросли и преобладают на всем прогнозном горизонте. В краткосрочном периоде действие проинфляционных факторов может быть усилено высокими и незаякоренными инфляционными ожиданиями. На более длинном горизонте сохраняется значительная неопределенность относительно скорости и масштаба подстройки совокупного предложения в российской экономике в ответ на произошедшее усиление торговых и финансовых ограничений.

Динамика экономики и инфляции будет значимо зависеть от решений, принимаемых в области бюджетной политики.

Проводимая Банком России денежно-кредитная политика создаст условия для постепенной адаптации экономики к новым условиям и предотвратит неконтролируемый рост цен. С учетом этого годовая инфляция вернется к 4% в 2024 г.

В дальнейшем Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Следующее заседание Банка России состоится 29 апреля.

БКС Мир инвестиций